面对不确定的处理

面对不确定永远是金融交易中最重要的课题。市场中不确定的类型大致可分为两类：

一是已知的不确定,譬如某天或某个期间,有一个重要的会议或决定,这个决定对你的持仓可能会有一定的影响,但无法预估是受益还是伤害

另一种是未知的不确定,这不是有甚么事情要决定,而是自己的市场因为节假日而自外于国际市场,就像国庆节,以及中国的春节,这两个节日都是中国特有的,长达一周的时间。

国际盘都是正常开盘的,而我们自己的盘都是休市的状况,手上的头寸无法处理的情况下,面对长达一周不能交易的空窗,不知道会遇到怎么样的市场波动,也许有也许没有。

不论已知或未知的不确定,都不能用正常的逻辑架构来分析,因为在不确定中发生的事情常常都是意料之外的结果,意料之内的结果表示大多数的参与者根据市场的理解,产生预期的倾向,因此调整了头寸。

而当市场如预期发生时,通常顺向移动与波动的风险并不会太大,但若是意料之外的结果,就会出现超乎寻常的波动,而这种意料之外的发生,才是需要着重练习的基本功。

为了套期保值:买方买万一,卖方卖不可能

套期保值，顾名思义就是找一个有效率的工具反向建立相对的仓位,让市场价格波动的冲击藉由这个套保头寸把风险转给市场消化了,而我想问的是,为什么要套保?

如果手上的头寸仓位是可以平仓的,那么全部平仓就好了,做甚么套保,但操作过程中,有很多场景洽洽就是原来持有的头寸,不能平仓、不愿意平仓、不爽平仓的,就像这次的五一小长假,不管你是持有股票组合、豆粕库存或期货、还是白糖所有净头寸,需要先考虑的是愿意放多大的曝险渡过节假日,不可能完全套保。

因为若要全部对冲,就真的干脆全部平仓就好,还能节约交易成本,考虑的应该是持有最有效率的头寸,在承担既有风险的情况下,可能换取最有效率的收益,才是最具有性价比的决定。

所以这样的决定大多会出现在期权工具的运用,期权买方是个买保护的概念,买的是万一,需要考虑的是甚么价格是关键,选择一个关键的行权价买保险过节。

如果节后市场没有大变动,就把保险卖掉,以目前几个期权标的,一个星期左右的保险费是算的出来的,如果结后真的出现万一,那么这个保险可以发挥很大的功能。

如果没有万一,有限的保险费也是合理可承担的,如果想更进一步优化权利金的支出,可以利用卖方从市场收回一些时间价值,期权卖方卖的是一种不可能。

选择一个自己觉得一段时间之内几乎不可能来到的行权价做卖出,收取的权利金可以当成买保险方的补贴,如果节后市场正常,则时间价值的耗损与收益会有抵销。

如果保险买错了,这两个一买一卖的期权会有方向性的损失,但原来持有的现货或期货的多头头寸会对冲掉空方的风险,变成备兑的概念。

为了投机:买价格跳跃,买Delta Jump

套期保值者心理的期望就好像搭飞机时大家随手买了延误险一样,心里大概率还是希望航班不要延误的,是不是获得保险的赔付不是那么在意,更渴望航班准点出发。

而投机的人,自己并不搭飞机,洽洽希望航班延误,就像面对这个十一节假,投机的人希望国际市场大乱,越乱越好,越乱潜在收益越大,在休假前的最后几天考虑怎么买保险,当然这样的保险不是乱买的,不能用买彩票的方式与心态。

针对目前50ETF、豆粕、白糖等,做一些必要的观察与研究,选择熟悉且把握度较好的头寸进场买市场大乱,买价格跳跃,这种机会不可能所有品种都有,也不可能同时往上又往下的。

考虑研究好了之后,选择一个品种就买一边,然后再配合有效率的合约,才会出现最大Delta Jump的效果,要有这种效果就需要即将到期的合约，万一真的买对了,将有相当大的想象空间,因为这种方式就是在等待『瞬间的大行情发生在合约快到期之前』的交易机会。 

金融市场唯一能确定的就是永远的不确定

金融市场唯一能确定的就是永远的不确定,利用好这样的不确定,在需要保风险的时候,选择最有效率的方式保护,在需要增加受益的时候,利用这种已知或未知的不确定,搏大收益,尽早利用期权面对所有可能的不确定,将是未来的常态。

来源：永安期权

作者：张嘉成（永安期货期权总部总经理）

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