2018年下跌后，A股在2019年春节前后反弹，社会金融数据也再次出现。从过去的历史中寻找未来市场的可能答案，是许多市场参与者预测的法宝。最后，猪年的市场结构，2019年会是2013年的翻版吗?

“今年还是震荡筑底阶段，可能3月份开始要下探了。

如果是这样，替代资金短缺的短缺因素是什么?需求和企业盈利下降可能是潜在的令人担忧的因素;就资本而言，这取决于过去几个月外国资本的流入何时会“停止盈利”。

信贷猛增并非“大水漫灌”

1月信贷猛增，在2009年、2013年都发生过，不过2008年底的刺激政策后，2009年前7个月的基调是牛市，2013年春节后则大跌，2019年将会如何？

在2月15日收盘后，央行发布了2019年1月的财务数据。新增社会融资规模明显扩大，扭转了2018年社会融资增速总体下滑趋势。1月份，社会金融规模增长4.64万亿元，比上年同期增长1.56万亿元;1月底，社会融资规模存量205.08万亿元，比上年同期增长10.4%;今年1月，新增人民币贷款3.23万亿元，比上年同期增长3284亿元。

中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵清明告诉第一财经记者:“金融数据超出预期的主要原因是季节性规律和自去年10月以来的一系列政策。春节在二月。1月份，无论是新增人民币贷款，还是社会金融增长，往往都非常高，是一年来增幅最大的月份。根据历史数据，新增贷款最高限额为2.97万亿元，今年1月为3.23万亿元，符合法律规定。

“2018年1月，新增贷款2.9万亿元，是当年新增贷款最多的一年。今年1月份新增贷款情况与去年同期相似。它符合实体经济的需求，处于合理水平，而不是“漫灌”。考虑到春节，我们应该整合1月，2月甚至第一季度的数据。在准备调查时，不应过分注意每月的数据。

情况或类似2013年

跟2019年1月最为类似的，是2013年1月的超预期“天量”信贷。

“在我从业以来的记忆里，上一次可以与此次1月信贷超预期相提并论的，是2013年1月，当月社融增量2.5万亿元，当时社融增加的强度和现在基本相当，也是股票、商品共振上涨。2013年2月后商品、股票持续下跌近半年。”李蓓称。

2013年和2019年1月的社会金融增长率在10年内并不突出，即平均水平。与2009年不同，这是过去10年的最高水平，远远高于其他年份的平均水平。从信贷结构和流动性变化来看，2009年1月与2013年1月相似，但从总需求和企业利润下降周期来看，则早于2013年1月，后续压力更大。今年上半年，无论是大宗商品还是股票，其价格表现可能与2013年上半年类似，但不排除更糟的情况。

虽然2013年上半年市场有明显跌幅，但并没有想象中的那么惨淡。即使不考虑下半年市场的回暖和创业板的结构性行情，指数直到当年5月初以前，并没有任何明显的回调。经济方面，在经历了2012年8月一次探底前后，央行在2012年6月7日与7月6日两次降息，成功对经济形成托底。2013年1月的“天量”信贷，其实一方面是两次降息的效果体现，另一方面也是低基数在起作用。

然而，2013年也有值得学习的地方，政策的一致性、稳定性和可预测性是促进经济和市场稳定的关键因素。一旦预期的指引不到位，政策方向动摇不动摇，最坏的情况也可能出现“钱荒”这样的黑天鹅事件，这就是当前市场的潜在风险。吴跃峰表示，投资者应该关注他们如何看待个股，他们认为合理的价格区间在哪里，以及他们将从哪里开始停止在目前外国投资占主导地位的市场上获利。决定因素不再是外资的历史流入，而是A股的合理价值中心，这是决定外资流动性的关键。

一季报成焦点

尽管2018年底卖方几乎一面倒地悲观，不过2019年春节前后的反弹，让几乎所有卖方马上转向。2月15日，上证指数跌1.37%，但“红二月”依然可期，而3月开始的行情则有不确定性因素。

2012年底蓝筹行情是预期经济进入新的复苏周期，2013年初很多人都觉得经济进入了强复苏，所以后面二季度调整得厉害，相比之下，现在预期还完全没起来。

原因之一是中国宏观债务利率企稳，货币融资增速与经济增速同步。另一个原因是，社会金融中非标准融资的拖累开始放缓，直接融资开始发展。在金融增长率改善后，预计经济将在半年左右企稳，这意味着企业利润和债务的恶化将得到有效遏制，这将有助于增强人们对风险资产的信心。总体而言，股市和信贷债券等风险资产将继续受益于社会金融和货币增长的稳定复苏。

a股“市场躁动”仍有望持续，“2月红”有望延续，但3月市场指数反弹仍将存在较大瓶颈。指数的上升高度受基本面(公司利润)下降和上市公司大股东大幅减持的影响。随着a股市场的快速上涨，上周107家上市公司发布了减持公告，实际净减持金额达到24.51亿元(上一时期净减持500亿元)。

3月1日前后要谨慎了，在贸易谈判后市场的关注点可能切换到一季报，可能不少上市公司一季报都会有“地雷”，投资者需要仔细鉴别；信贷数据刚刚公布，未来一周行情很关键，如果成交没有明显突破，投资者就更需要谨慎一些。

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