受有关部门延迟发放进口油菜籽转基因证影响，春节后郑州菜粕一度急速上冲，引领粕类反弹，但粕类下游偏弱的需求和外盘豆类疲弱走势使涨势昙花一现。展望后市，中美贸易谈判进展顺利，美豆进口趋增，国内菜籽库存高企，加之下游需求恢复较慢，菜粕期货有望维持偏弱走势。

　　豆类弱势 难以带来利多提振

　　由于需求的替代性，菜粕无法摆脱豆粕走势的影响。目前国内外豆类供应宽松，走势较弱，很难给菜粕带来利多提振。美国农业部的月度供需报告在暂停一个月后，本月初恢复发布，大幅调低了去年美豆单产和总产，同时调低了2018/2019年度美豆期末库存，使得报告呈现中性偏多色彩。但由于美豆产量以及库存依旧处于历史较高水平，本月报告也没有改变美豆供应充裕的现实。而且由于中美贸易摩擦，截至目前本年度美豆出口到中国的数量仅为上年度的三分之一，这使得美豆期货走势并未因利多报告走强。

　　另外，随着降雨的出现，巴西大豆旱情缓解，部分机构调低巴西大豆产量的步伐放慢。巴西农业咨询机构Safras上周五报告预计今年巴西大豆产量为1.15402亿吨，较1月份预测的1.15718亿吨仅下调31.6万吨或者0.3%。而且由于播种偏早，目前巴西大豆收获进度较快，巴西大豆丰产变数越来越小。预计目前巴西大豆已经收获超过三分之一，数量庞大的巴西大豆上市，将进一步影响美豆出口形势。由于天气状况良好，阿根廷大豆将实现恢复性增产。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计，2018/2019年度阿根廷大豆产量将为5300万吨，较上年提高51%。

　　菜籽库存增加 菜粕供应无虞

　　由于中加关系紧张，有关部门采取延迟发放进口油菜籽GMO证的办法限制加拿大油菜籽进口，但进口油菜籽到港量较大，加之油厂春节期间放假停产，春节后沿海地区油厂油菜籽库存大幅增加，短期内油厂菜籽货源相对充裕。据监测，截至2月15日，沿海地区油厂菜籽库存量为60.15万吨，较春节前增加10.3万吨，较去年同期的54.8万吨增加9.76%，为历年同期最高水平。

　　由于春节油厂大面积停产，加之下游饲料厂节后补库，沿海油厂菜粕库存有所走低。据监测，截至2月15日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为1.7万吨，周环比下降0.9万吨，降幅为34.62%。但目前油厂压榨利润较好，春节后油厂有望很快复产，菜粕库存实现恢复性增加将是大概率事件。

　　豆菜粕价差大 菜粕需求堪忧

　　由于下游饲料厂补库，沿海油厂节后第一周菜粕成交情况出奇的好。据统计，截至2月15日当周，沿海油厂菜粕成交量为3.33万吨，较节前一周增加2.83万吨，增幅为566%。但年初至今累计成交6.72万吨，较去年同期的8.89万吨下降24.41%。由于目前气温较低，水产养殖仍未开工，主要用于水产饲料生产的菜粕需求旺季仍未到来。在阶段性补库完成后，油厂菜粕成交将再度陷入低迷。

　　受非洲猪瘟疫情影响，豆粕需求较为低迷，豆粕价格和菜粕价差处于低位，菜粕性价比较低，将不利于饲料消费。据监测，目前在广东地区，普通蛋白豆粕和菜粕的现货价差仅在450元/吨左右，处于近两年来的最低水平。

　　另外，中美贸易谈判顺利进行，增加了中国大规模进口美豆和DDGS等杂粕的概率，将进一步压制菜粕消费。

　　综上所述，供应充裕，内外盘豆类继续弱势，国内菜粕供增需降，而中美贸易谈判进展良好，粕类整体低迷走势将难以改观，菜粕期货有望维持弱势振荡走势。

　　（作者单位：金期投资）

（责任编辑：陈姗 HF072）
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