首先，历年来棉花的主要是估值驱动体系在棉花上的应用、重视宏观的影响、大行情需要有大矛盾或大的驱动配合等。

       分析当前的估值驱动情况发现：美棉是高估状态，主要是从农产品比价角度和美棉种植成本来看。其现实驱动是向下的，包括美棉销售和基金净多持仓减持等，但是政策驱动待定；郑棉短期已经呈略低估状态，主要是前道生产利润被压缩，后道纺纱利润尚高，同时盘面基差较低，套保意愿也缺乏等。但郑棉的驱动仍为负驱动，包括仓单、库存压力，以及产业端从最下游传导而来的库存压力、开机率下降压力。不过，郑棉长周期看亦有驱动转向可能，尤其估值跌到足够低的时候。

       分析长周期影响因素，发现当前的供需结构，其实对价格难以形成趋势指引，用其来定性长周期价格，只能将其定义为大区间波荡。价格的方向及区间视一些后发因素而定。

       行情展望：目前市场的不确定性。从库存消费比角度，低位有支撑，但是大涨也难见到。从估值驱动角度，价格短期仍倾向于弱势，且上方压力可见。但是继续下行空间不好判定，取决于大环境。从节奏判断，2019年前低后高仍是大概率，且前期跌幅愈大，后期涨势才可能愈大。而如果全年下跌有限或者小区间震荡运行，较大的涨势只有继续推后。

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原创作者  方正中期陈经理

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