春节档的硝烟愈演愈烈，而重要参与方猫眼娱乐也将于大年三十在港交所上市。

　　猫眼娱乐日前公告称，每股发售价定为14.8港元，预计2月4日上市。按每股发售价14.8港元计算，猫眼娱乐此次全球发售所得款项净额约为18.24亿港元。

　　虽然猫眼娱乐是中国最大的票务平台，市场份额高达60.9%，但其上市也折射了资本寒冬的凛冽。

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　　上市为后续发展补充DAN药

　　经历当年百团大战的小伙伴们都有印象，猫眼娱乐前身为美团开展的在线电影票务业务。当时烧钱大战正酣，团购电影票颇受欢迎。

　　2013年，“美团电影”正式更名为“猫眼电影”，作为美团旗下独立公司运营。

　　由于当时电影票房高歌猛进让互联网玩家们纷纷入场，竞相争夺在线售票的蛋糕，其中以猫眼、微票儿、百度糯米以及后来发力的淘票票为主要竞争者。

　　激烈的“火拼”一度让市场上出现了9.9元的低价电影票，巨额资金投入使平台的营业数据不断上涨，从而占据市场。

　　目前，猫眼娱乐的业务涵盖在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务和广告服务等。业绩呈现高速增长态势。

　　招股书显示，公司营业收入总额从2015年的5.97亿元增长至2017年的25.48亿元，年均复合增长率达106.6%；经调整净利润额从2015年的-12.7亿元增长到2017年的1.24亿元。

　　2018年前三季度，猫眼娱乐的营业收入为30.62亿元，同比增长99.6%。

　　其中，在线娱乐票务服务仍为猫眼娱乐的主要收入来源，占比达59.8%；娱乐内容服务次之，占比约29.8%。

　　但烧钱烧出来的市场亦存在隐忧。

　　总所周知，猫眼娱乐所处的在线电影票务市场的发展根基是中国电影票房的高速增长。去年中国电影票虽然创历史地突破600亿，但票房增长情况却令人担忧。

　　国家电影局发布的数据显示：2018年，中国电影保持多年来的增长态势，全年共生产故事影片902部，全国票房首破600亿元，达到609亿元，较上年同期增长9.06%。

　　这是中国电影票房三年来首次增速低于10%。

　　有分析认为，这宣告了中国电影票房的高速增长时代已经一去不复返。业内甚至担忧中国电影票房会如同北美一样进入滞涨期，北美电影票房已经连续多年在100亿美元徘徊。

　　行业增长乏力，电影产业面临困境，在线票务市场内部竞争也日益白热化，各家为了争夺用户，持续多年票补，让猫眼娱乐等平台深陷亏损。

　　猫眼招股书显示，2015年、2016年及2017年产生的亏损净额分别为12.98亿、5.08亿及0.76亿元人民币，而2018年前9个月亏损额约1.44亿元人民币。

　　很显然，对于猫眼娱乐而言，上市无疑将为其后续发展补充“DAN药”。

　　猫眼娱乐表示，此次上市募集资金主要用于提升综合平台实力、研发及技术基建、潜在的投资和收购，包括拟收购欢喜传媒的少数股东权益，以及补充运营资金及一般企业用途。

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　　强大的股东阵营能否避免破发？

　　从全球发售情况看，猫眼娱乐的公开发售表现与2018年底上市的宝宝树、同程艺龙等新经济股不相上下。

　　公告显示，猫眼娱乐此次公开招股部分共获约3077.5万股认购，相当于公开发售可认购股份1323.8万股的约2.32倍。

　　面向机构投资者的国际配售部分则获得适度超额认购。公告显示，猫眼娱乐国际配售共发售股份约1.39亿股，约相当于国际配售初步提呈可供认购股份的105%。

　　与前不久上市的新经济公司微盟一样，猫眼娱乐的身后也站着一众实力雄厚的股东。招股书透露，光线传媒系、腾讯、美团点评均为猫眼娱乐此次全球发售前的战略投资股东。

　　截至1月16日，光线传媒系、腾讯、美团点评的持股比例分别约为48.8%、16.27%、8.56%。

　　腾讯和美团点评还是猫眼娱乐的战略合作伙伴。猫眼娱乐在招股书中提到，腾讯有意向通过开拓更全面的业务合作，来加深与公司的关系。

　　虽然港股规则一般不允许拟上市公司的现有主要股东参与其首次公开发售，但未来腾讯可能会在合适的情况下购买公司证券。

　　此前，猫眼还与欢喜传媒达成战略合作。欢喜传媒旗下拥有的王家卫、徐峥、张艺谋等知名导演合伙人，将进一步加强猫眼上游内容资源优势。

　　猫眼登陆资本市场过程中，也获得投资人高度认可，引入包括IMAX Hong Kong 、Welight Capital、小米集团旗下的投资公司Green Better、Hylink Investment、Prestige of the Sun等机构作为基石投资者。在国际配售中，机构投资者认购踊跃。有媒体称，猫眼已获众多投资机构认可，申购情况良好。

　　但要注意的是，2017年底，猫眼从腾讯获得10亿元人民币投资时，其估值在200亿元人民币(29.5亿美元)的水平。如果根据此次IPO的发行价区间底部来计算，其估值仅为21.6亿美元。

　　2018年，虽然港交所的IPO数量达到全球之最，但新股的表现却非常严峻，包括小米、美团在内的热门IPO迄今还在发行价之下徘徊。

　　随着资本寒冬的到来，选择在此时赴港上市估计也是“找粮过冬”的无奈之举，但盈利模式不甚清楚、业务结构较为单一的猫眼娱乐面临破发的可能性不可忽略。

　　毕竟，当初小米企图调低发行价的手段实现护盘，但股价仍是一溃千里，至今依然在低位徘徊。

　　那么，有样学样的猫眼能够逃脱“见光死”的命运么？我们拭目以待。

（文章来源：金融投资报）

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