行情回顾：上周初，在国际原油市场上涨以及国内宏观经济数据略好于市场预期的带动下，国内PTA期货价格出现大幅上涨，周一主力合约TA905收于涨停板，此后价格虽有所回调，但周五再度上涨。截至1月25日，郑商所PTA主力合约TA905日盘收于6470元/吨，较1月18日上涨238元/吨，上涨幅度为3.82%。

宏观环境：2019年1月美国制造业延续了良好势头，Markit制造业PMI初值好于预期和前值；美国政府创历史记录的关门终于结束，但仍有可能在2月中旬再度陷入停摆。在2018年错综复杂的国际环境下，中国经济维持平稳运行，2019年中国经济有能力继续保持稳定运行在合理区间内，实现持续健康发展。

供需关系：供给方面，进入一月末尾，国内有多个PTA装置检修安排，再加上福化工贸2号装置负荷提升计划推迟至2月中旬，近期PTA供应恐将出现一定程度的下滑。需求方面，随着春节假期临近，下游市场交投持续转淡，后期还将有约160万吨产能停产，春节前夕下游需求将继续维持弱势。虽然当前国内PTA社会库存仍处于偏低的水平，但累库的效果正在逐渐显现出来，后期库存水平还将继续上升。近期PX价格维持震荡调整的概率较大，PTA成本端支撑企稳。

操作建议：预计PTA价格将在6250-6500元/吨区间内震荡运行。建议TA905合约在区间内高抛低吸，设置好止盈止损位置。

不确定风险：国际原油市场出现大幅波动、PTA装置检修安排延期、下游聚酯工厂停产安排出现变化

一

行情回顾

上周初，在国际原油市场上涨以及国内宏观经济数据略好于市场预期的带动下，国内PTA期货价格出现大幅上涨，周一主力合约TA905收于涨停板，此后价格虽有所回调，但周五再度上涨。截至1月25日，郑商所PTA主力合约TA905日盘收于6470元/吨，较1月18日上涨238元/吨，上涨幅度为3.82%；PTA期货仓单数量为18456张，较1月18日增加324张，有效预报为648张，较1月18日减少324张。

上周周初国内PTA现货价格大幅上涨，此后价格略有回调；国际市场上PTA价格波动相对较小，不同地区现货价格涨跌互现。截至1月25日，国内PTA现货基准价为6510元/吨，周内均价为6510元/吨，较前一周大幅上涨207元/吨；CFR中国现货中间价为826.5美元/吨，周内均价为829.7美元/吨，较前一周上涨17美元/吨；美国海湾到岸现货中间价为1055美元/吨，周内均价为1058.2美元/吨，较前一周下跌37.6美元/吨；西北欧离岸现货中间价为744欧元/吨，周内均价为744欧元/吨，较前一周下跌24欧元/吨；印度到岸现货中间价为830美元/吨，周内均价为822.8美元/吨，较前一周上涨5美元/吨。

二

价格影响因素分析

1.宏观分析

1.1 美国1月Markit制造业PMI初值好于预期，联邦政府结束关门

继12月表现强劲后，美国制造业1月初始数据也略好于预期。上周四公布的数据显示，美国1月Markit制造业PMI初值为54.9，高于预期值53.5,12月终值为53.8。此外，1月Markit服务业PMI初值为54.2，略好于预期值54，但低于12月终值54.4；1月Markit综合PMI初值为54.5，略微高于12月终值54.4。

北京时间1月26日周六，在美国参众两院通过临时开支法案后，美国总统特朗普正式签署该法案，美国政府史上最长关门结束，将重新开门三周至2月15日。联邦政府重新开门后，美国国会和特朗普将有三周时间就边境安全问题进行谈判，但如果三周内国会与特朗普仍未达成进一步的协议，那么美国政府可能在2月中旬再度陷入停摆。

1.2 中国2018年经济平稳运行，全年GDP增速符合预期

1月21日周一，国家统计局公布了一系列2018年12月及全年国内经济数据。2018年，中国GDP同比增速为6.6%，与预期相符，创28年以来新低；2018年第四季度，中国GDP同比增长6.4%，符合预期，略低于前值，而6.4%的增速为约10年以来新低。工业方面，2018年12月，中国规模以上工业增加值同比增长5.7%，高于预期值5.3%，同时也高于前值5.4%；12月规模以上工业增加值环比增长0.54%。零售数据方面，2018年12月国内社会消费品零售总额35893亿元，同比名义增长8.2%，增速比11月提高0.1%，结束了连续2个月的下滑态势；2018年全年，社会消费品零售总额380987亿元，比上年增长9%，符合预期，但较前11月增速下降0.1%。

国家统计局局长宁吉喆周一表示，2018年国内经济整体运行稳中有变，而最大的便是外部环境的变化，同时国内经济环境也在变化，经济正在处于转型升级当中，在如此错综复杂的国际大环境下，国内经济运行能够保持在合理区间是很不容易的，但同时也许高度重视其中存在着的矛盾、挑战以及困难。

2.供需分析

2.1 PTA装置开工维持稳定，周产量大幅上升

上周国内PTA装置暂无新的检修以及复产安排，整体开工情况保持稳定，而周内PTA产量出现较大幅度上升。截至1月25日，国内PTA装置日度开工率为77.22%，周内平均开工率为77.22%，较前一周上升1.11%；国内PTA周产量为79.48万吨，较1月18日当周上升6.81万吨，为2018年9月初以来最高。

2.2 下游产业负荷率下降，市场交投转向平淡

继前一周国内部分聚酯企业开始放假停产之后，上周聚酯企业因春节假期放假停产安排有所增多，聚酯工厂与江浙织机负荷率均出现一定程度的下滑，其中江浙织机负荷率下降较大。截至1月25日，国内聚酯工厂负荷率为77.31%，较1月18日下降3.62%，周内平均负荷率为78.63%，较前一周下降2.94%；江浙织机负荷率为31%，较1月18日下降25%，周内平均负荷率为46%，较前一周大幅下降14.8%。

由于上周初PTA价格的大幅上涨，下游市场交投情况转暖，各品种产销率均大幅提升，但随着聚酯企业停产的增多、开工负荷率的下降，市场交投情况再度转向平淡，各品种产销率均出现下滑。截至1月24日，国内涤纶短纤周内平均产销率为80%，较1月17日当周上升32%。截至1月25日，涤纶长丝最高产销率为60%，上周平均最高产销率为104%，较前一周上升22%；涤纶长丝最低产销率为40%，上周平均最低产销率为70%，较前一周上升12%；上周国内涤纶长丝平均产销率为87%，较前一周上升17%。值得注意的是，虽然上周下游各品种平均产销率均出现一定程度的上升，但这主要得益于上周初产销率的大幅上升，进入后半周，各品种产销率均呈下降态势且低于前一周水平。

2.3 国际市场PX价格震荡调整，成本端支撑维持稳定

上周国内PX出厂价基本保持稳定，周四价格略微有所下跌；亚洲地区PX价格在周一大幅上涨后连续出现回调，上周整体呈现出震荡调整走势。截至1月25日，国内PX出厂价为8580元/吨，周内均价为8592元/吨，较前一周均价上涨192元/吨；FOB韩国现货中间价为1058美元/吨，周内均价为1058.4美元/吨，较前一周上涨7.8美元/吨；CFR中国台湾现货中间价为1078美元/吨，周内均价为1078.2美元/吨，较前一周上涨7.8美元/吨。

2.4 PTA社会库存继续增加，累库效果逐渐显现

上周郑商所PTA期货库存维持稳定，而PTA社会库存延续了此前的上升势头，累库效果正在逐渐显现出来。截至1月25日，PTA期货仓单数量为18456张，较1月18日增加324张，有效预报为648张，较1月18日减少324张；PTA社会库存84.4万吨，较前一周增加6.4万吨。

3.技术面分析

从主力合约TA905多、空方持仓前20位持仓量来看，上周多方持仓略有减少而空方持仓有所增加。截至1月25日，多方持仓前20位共计持仓335102手，较1月18日减少5331手，空方持仓前20位共计持仓324416手，较1月18日增加10661手，净多持仓为10686手，较前一周减少15992手。从持仓分布来看，上周多方持仓前20位持仓集中度大幅下降，而空方持仓前20位持仓集中度略有上升，截至1月25日，多方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的44.57%，较1月18日下降9.48%；空方持仓排名前5位合计仓位占前20位合计仓位的50.37%，较1月18日略微上升0.75%。

从主力合约1905日级K线图来看，日级MACD红柱在上周前两日略有放大，此后连续出现收敛；趋势方面，TA905价格在上周一大幅上涨后击穿趋势通道上沿来到通道外侧，此后基本在上沿外侧小幅波动，趋势通道本身呈上升态势。

三

价差分析

1.PTA期现价差（现货-期货）

上周国内PTA现货与期货主力合约TA905价差在60元/吨至170元/吨之间波动，波动幅度较前一周减小34元/吨；平均价差为99.6元/吨，较前一周大幅收窄94.6元/吨。

2.PTA跨期价差（TA905-TA909）

上周TA905和TA909合约价差在228元/吨和266元/吨之间小幅波动，波动幅度较前一周小幅减小4元/吨；平均价差为241.2元/吨，较前一周扩大52.8元/吨,5-9价差整体处于近5年高位。

四

行情展望与投资策略

宏观方面，继12月表现亮眼后，2019年1月美国制造业延续了良好势头，Markit制造业PMI初值好于预期和前值。美国政府创历史记录的关门终于结束，但如果特朗普和美国国会不能再未来三周内达成进一步的协议，联邦政府仍有可能在2月中旬再度陷入停摆。在2018年错综复杂的国际环境下，中国经济维持平稳运行，各项经济数据虽然创近几年新低，但都基本符合或略好于预期，2019年中国经济有能力继续保持稳定运行在合理区间内，实现持续健康发展。

供给方面，进入一月末尾，蓬威石化90万吨PTA装置于1月26日投料复产，而同期将有多个PTA装置检修安排，再加上福化工贸2号装置负荷提升计划推迟至2月中旬，近期国内PTA供应将出现一定程度的下滑。需求方面，随着春节假期临近，下游市场交投持续转淡，各品种产销预计将继续位于低位，上周聚酯企业放假停产安排增多，后期还将有约160万吨产能停产，春节前夕下游需求将继续维持弱势。近期PX价格维持震荡调整的概率较大，PTA成本端支撑企稳。虽然当前国内PTA社会库存仍处于偏低的水平，但累库的效果正在逐渐显现出来，后期库存水平还将继续上升。综合来看，随着国内PTA装置检修安排的增多，PTA整体供应将出现一定程度的下滑，尽管需求方面随着下游企业逐渐停产继续处于弱势，但PTA整体库存偏低、累库还在继续进行的情况下，需求减弱的影响将受到部分抵消。预计PTA价格将在6250-6500元/吨区间内震荡运行。

策略

建议TA905合约在6250-6500元/吨区间内高抛低吸，设置好止盈止损位。

 作者姓名：李彦杰

 电话：021-64040155

 投资咨询从业证书号：Z0010942

 2019年1月28日

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