s行情回顾

随着原油价格在2018年12月24日触底反弹后，甲醇期货价格亦跟随反弹。1月21日，甲醇1905合约收于一个多月以来的新高，达到2562元/吨，并一度逼近2600整数位。但是，由于甲醇现货基本面太过弱势，期货的上涨缺乏支撑，于是在22日出现深度回调，回落至2500元/吨附近。

行情预测

全球经济增长面临放缓压力，原油价格上涨空间有限，能化产品价格受到压制。加之2019年人民币汇率有望稳中有升，进口甲醇成本优势得以保持，利空国内甲醇价格。更重要的是，当前国内甲醇及下游开工率分化，沿海库存高企，供需略显宽松。因此，甲醇基本面仍旧偏弱，节前可能继续回调至2400以下。

分析

一、全球经济增长放缓，原油价格受抑制

原油不仅是大宗商品之母，更是能化产业链的源头，因此，它的价格波动对甲醇价格影响巨大。从本轮甲醇暴跌到触底反弹，均能看到原油走势的巨大影响力。自2018年12月24日至今，原油价格已连续反弹近一个月的时间，累计涨幅超过20%。尽管OPEC+称将实施减产政策以提振油价，但如果全球经济增长放缓，这种人为干预的效果将大打折扣。

1月21日，IMF在发布的《世界经济展望》报告中预测，今明两年全球经济增速为3.5%和3.6%，较前次预测分别下调了0.2和0.1个百分点，较2018年有较明显的下滑。与此同时，中美贸易摩擦、美联储缩表、美国经济复苏后继乏力、英国脱欧、意大利预算等各方面因素都在影响着各国乃至全球的经济增长。由此可以推断，2019-2020年，全球经济的增长面临较大的放缓压力，原油需求的增长将明显减速，因此压制油价上涨。

二、人民币稳中有升，进口甲醇价格优势有望存续

由于国外油气资源丰富，甲醇生产成本低廉，进口甲醇多数时期拥有着明显的价格优势。但是，2018年4月人民币开始大幅贬值，至11月累计贬幅超过10%，加之1-3季度以美元计价的甲醇价格始终维持在高位，进口甲醇价格与国内甲醇价格陷入倒挂状态，对国内甲醇价格形成较强的支撑。

2018年11月底，随着美联储对加息态度的微妙变化，以及美国经济暗藏的触顶风险，人民币开启大幅反弹。从经济增长潜力和资产投资价值的角度看，当前中国市场的空间亦更大，人民币较美元的贬值空间较为有限，2019年大概率维持稳中有升的态势。

此外，在油价受到抑制的背景下，国际甲醇价格低位运行。自2018年12月以来，我国主要港口进口甲醇CFR价格一直运行在260-280美元/吨区间。

汇率稳中有升，叠加国际甲醇价格低位运行，进口甲醇成本优势得以持续，将对国内甲醇现货价格形成压制，更限制了处于升水状态的期货价格的上涨空间。

三、开工分化，库存高企，供需偏宽松

甲醇的开工率变化可以反映供给的变化，下游综合开工率的变化可以反映需求的变化。从下图的变化看，尽管存在较大的波动，但仍能看出甲醇开工率呈现上升趋势，而下游开工率呈下降趋势。开工率的分化表明，甲醇供给呈增长态势，而需求则不容乐观。

除了开工率的分化，甲醇库存的变化能够直接反映出当前供需偏宽松的现状。截至2019年1月16日，沿海港口（江苏、宁波、广东和福建）库存达到81.8万吨，较2018年6月中旬大幅增加57万吨。2015年以来，该库存数量平均值约65万吨，而超过80万吨的情况只出现过3次，分别在2016年9月、2017年3月和2017年9月，其中后两次均带来的较大幅度的下跌，最大下跌幅度分别为25.83%和15.89%。

当前的供需宽松状态或主要来源于以下三个方面。第一，在经济下行期，下游需求走弱。甲醇下游主要产品中，仅有醋酸和DMF开工率仍保持着稳定或向上趋势，但所有下游产品价格均已大幅回落。在此情况下，叠加春节停工放假，下游企业采购的积极性明显减弱。第二，新上烯烃产能多在内陆地区，且多为煤制烯烃一体化设备，产生的额外需求相对有限。并且，由于一体化设备经济效益更高，对独立烯烃企业的挤压效应亦会减少对市场甲醇的需求。第三，近期进口甲醇成本优势明显，进口数量或有所增加。

无论从历史经验，还是从库存与价格的关系逻辑来看，沿海地区的高库存都对甲醇价格形成较强的利空。

风险提示：

甲醇成本支撑，原油价格波动，装置意外停产

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