央行刚刚发布消息，决定创设央行票据互换工具，为银行发行永续债提供流动性支持。我们先来看看原文如下：

为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。

是不是读起来有点烧脑？我们用T账户，来简单看一下，央行票据互换工具（CBS）对银行和央行的资产负债表，有什么影响？下面假设交易规模为1000万。

A银行购买永续债后，资产负债表的变化

也就是说，A银行购买了永续债之后，准备金减少了，增加了一笔永续债投资，这个过程很好理解。然后，A银行，与央行做了央行票据互换工具（CBS），我们来看看银行和央行的资产负债表变化。

A银行做CBS后，资产负债表的变化

央行做CBS后，资产负债表的变化

也就是说，A银行购买了永续债，然后跟央行做了CBS之后，其购买的永续债，变成了央行票据。本质上讲，就是由对银行的债权，变成了对央行的债权，因此，其购买永续债的风险得到极大缓释。

对于央行而言，我们现在还不清楚其资产端叫什么科目，但是叫什么名字并不重要。重要的是，央行的表扩张了。央行相当于从银行手中购入了一笔资产，但是其付出的代价并不是真金白银，而是打了一张“欠条”，这样就不会增加基础货币投放。

根据央行的答记者问：“央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标”。看这句话的意思，央行似乎要为央票付息，而银行永续债的利息仍归一级交易商所有，这就意味着做CBS，还可以提升A银行的投资收益。而且CBS虽然不能交易，但是可以用抵押品，包括向央行借钱的抵押品，这就意味着CBS可以进一步加杠杆，这无疑将极大增强永续债的吸引力。

我们来回顾一下整个故事：现在需要银行增加对实体经济的信用投放，由于信用投放需要消耗银行资本，所以急需补充银行资本金，重要手段是发行永续债。

为了提高永续债的吸引力，央行创设了CBS，使得购买永续债的银行，名义上持有的是永续债，实际上持有的是央行的债权，极大的保障了安全性，同时又提高了收益。

因此，央行票据互换工具（CBS），本质上就是央行用自身的信用，为永续债的发行背书。厉害！

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