随着股市持续调整，估值不断降低，越来越多的投资者开始关注低估值带来的投资机会。目前上证综指处于2600点以下，现在的整体估值跟以往相比，果真是处于底部区域吗？

我们不妨来看一些数据：海通证券研究发现，1990年以来，A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。从2016年1月底上证综指2638点以来，市场再次进入中长期圆弧底阶段。这轮调整从15/6/12高点5178点以来至今最大跌幅53％，截至目前已持续约42个月，指数跌幅与持续时间都已经与前4轮调整阶段相近，市场已经处于第五轮周期的底部区域。

以上证综指为例，研究过往几次市场调整：2001年上证综指2245点至2005年上证综指998点，指数跌幅是56％，平均估值从57倍降至14倍；2007年上证综指6124点至2008年上证综指1664点，指数跌幅是73％，平均估值从47倍降至12倍；2009年上证综指3478点至2013年上证综指1849点，指数跌幅是47％，平均估值从30倍降至14倍。

横向对比来看，中国股市估值相对其他主要市场，溢价率处在历史较低水平。中金公司的一项研究显示，当前沪深300非金融板块前向市盈率11.4倍，相比MSCI新兴市场/MSCI亚太除日本市场/美国市场分别溢价7％/-2％/-21％。

数据来源：中金公司

海外资金也在流入A股。中金公司研究显示，从2018年四季度开始，海外资金整体已转为流入，流入外资主要是被动型基金。A股处在外资提高渗透率阶段，沪深港通北向资金整体持续净买入。1月14日，国家外管局宣布，QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元，有利于增量境外资金进入A股市场。

综合信息来看，当前的A股市场的确处于历史底部区域。那么，在底部发行的基金，盈利概率大吗？

我们统计了2008年1月1日-2017年12月31日期间成立的权益基金（普通股票型基金和偏股混合型基金），共计有1554只，其中在2600点以下成立的基金343只。截至2018年12月31日，这343只基金中，共有309只实现了正收益，占比高达90％！

可见，从以往基金表现来看，低于2600点成立的权益基金，绝大多数都实现了正收益。此时进行权益基金投资，长期看有望获得不错的业绩回报。

市场顶部往往是趋势投资者卖出来的，而底部往往是价值投资者买出来的。巴菲特建议投资者采取“人取我弃，人弃我取”的投资思维。投资大师罗杰斯也说过：“我一直要等到钱堆在角落里，我所要做的仅仅是走过去拾起那些钱。”

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