周一市场震荡回落，上证指数收于2535点、下跌0.71%，创业板指下跌1.23%、上证50下跌0.99%，两市A股成交2810亿元。板块方面，煤炭钢铁等低估值、潜在高分红板块叠加商品期货的反弹比如焦炭动力煤期货上涨3%多、股价表现较好，其他多数板块回落；旅游、医药、食品、计算机、电子等领跌，多数板块下跌；热点主题主要集中在燃料电池、创投、贵稀金属等概念。

从市场运行看，市场短线表现出一定的防御特征，以高分红、低估值板块为底仓、适度参与了热门板块的快速轮动。市场依然对高商誉、大小非解禁减持较为恐慌，对科创板推出下的供求关系存在一些担忧；比如半导体股江丰电子股东减持预披露、即遭遇跌停。

从市场行为看，除非个股处于热门板块的风口如燃料电池以及5G等，否则如果存在高估值、高商誉和潜在大额解禁减持，则个股被闪崩的概率较多，如前期的卫宁健康、华宇软件等软件股的回落等；在科创板注册制、每周2-3只新股以及每月2000亿左右的限售股解禁压力下，市场资金有逢低布局的迹象但没有大规模抢筹入场的迹象，成交量再度萎缩至3000亿下方、融资余额平稳，考虑到春节来临、一般来看、资金不会有太大的进攻性安排。

从市场逻辑看，目前处于经济下、政策上的背景，属于可逢低布局但不宜急躁追涨介入的阶段；目前上证指数处于3587点调整以来的下跌通道的阻力线附近，上证50指数则在2350点附近的前期破位下跌的颈线位的位置。因此，技术上平台震荡市格局中或以回踩20日均线、封闭缺口为目标，指数上攻空间不大，以适度回踩、适度布局为主。

这里谈一个问题，即、不可低估经济下行压力下对上市公司利润增速的冲击。

首先，新近披露的12月份进出口数据分别为进口下降7.6%、出口下降4.4%，均为负增长；显著低于正增长的市场预期，显示全球经济下行风险和中美贸易战的滞后效应正在发生作用，预计出口增速后续仍将回落、而进口增速或受益于稳增长需求而回落趋缓。

其二，房地产销售面积面临负增长风险，PPI回落、PPI和CPI缺口转负，意味着上市公司利润增速的回落。因此，上市公司业绩回落仍在延续。

因此，股市大小非解禁减持、科创板等因素的存在，使得虽然A股处于历史估值低位、但是与以往大型底部时IPO暂停、供给压力缓和相比、目前市场走势较为踯躅，不具有疾风暴雨式的亢奋行情；更多是步步为营的轮动修复、躁动中有波动的市场特征。故，操作上，不急躁，重业绩和估值匹配，待市场回撤至20日均线下方、回补缺口后，再行考虑介入。