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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

一季报预告略高于市场预期。新文化一季度预告实现归属于母公司净利润4121万元-4555万元，同比增长90%-110%，一季报同比大幅增长主要有两方面原因：郁金香和达克斯并入合并报表，公司从单一电视剧制作公司向电视栏目、电影制作全面转型带来内生快速增长。同时，公司公布2014年利润分配预案：每10股派发现金股利1元（含税），以资本公积每10股转增12股。

内容多点开花，横向布局促内生增长。公司原本主要业务为电视剧制作，2013年占据收入的98%，2014年逐步向综艺节目和电影转型以扩充内容制作业务，同时3D技术锦上添花，提高产品溢价水平。1）电视剧业务近几年呈现量价齐升，精品剧比例不断上升，公司从台湾大宇拿到《仙剑奇侠传》和《轩辕剑》的电视剧版权将为电视剧也无语锦上添花，我们预计15年电视剧业务板块将保持20%以上增速；2）综艺节目的收视率高，吸金能力强，成长性好。公司投资的《两天一夜》以及《造梦者》市场反响良好，另外，收购英翼文化，深入综艺节目制作；3）电影业务主打小成本青春、恐怖类型，弹性大，公司参投成龙的《绝地逃亡》、周星驰的《美人鱼》，有望分享全球巨额票房。

并购LED户外广告，外延扩张助纵向延伸。外延LED户外广告，布局线上发行网络，打通内容和渠道之间的桥梁。LED大屏广告市场需求前景良好，公司收购的郁金香是行业老大，达可斯是沈阳地区龙头。LED大屏广告与公司内容业务的协同效应强，有利于扩大客户资源和影视剧广告收益。同时，公司自身的影视剧内容将得到更好的宣传，发行能力也将进一步提升。

上调评级至“买入”。由于公司在综艺栏目和电影的布局和进展超过我们的预期，其带来的业绩贡献较大，我们上调公司14-16年备考EPS为0.88元，1.43元，1.87元，上调比例分别为0%，37%，59%（原EPS为0.88元，1.07元，1.28元）。目前股价对应14-16年的PE为59X，36X，28X。我们认为公司15年泛内容业务、LED大屏业务的合理估值水平是50X、35X，对应目标价详见报告。我们认为公司业绩存在较大超预期的可能，另外，我们预计随着公司各项业务的布局完善，外延式并购将逐渐落实，上调至“买入”评级。

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