1月2日晚刚有“花式”定向降准的春风：调整小微贷款考核标准由500万到1000万，1月4日再迎来全面降准的“及时雨”。

（来源：央行官网）

上午考察三大银行（中行、工行和建行），主要是去看看“普惠金融部”就是管小微企业贷款的执行情况。官方发布的短短几十字消息，透露的信号却十分重磅，提及“进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具”。其中“全面降准”的提法，相当提振市场。

受隔夜美股影响，市场低开，沪指开盘直接跌破前期低点2449点创出新低2440点；随后在券商股带动下，三大股指放量一路高走反弹，全天沪指上涨2.05%，重新收复2500点；深成指上涨2.76%，创业板上涨2.52%。

一、熟悉的政策托底反弹

一切都是熟悉的味道，正如2018年10月19日的“政策底”反弹——当时“4大金刚”密集发声下，股市绝地反弹。这次刚触及前低，就有“顾三茅庐”释放重要信号的王牌。

这还没完。市场此前对降准已有一致预期，但没想到的是，与银保监会当天开完会没多久，几个小时后央行就宣布了全面降准。快速加一张大牌。

刚刚央视报道，总理还说要促进资本市场健康发展。这次连环轰炸，比中央经济工作会议一副好牌没打出效果要高明很多。

相信不出意外，市场又将迎来一次小反弹，也算是“春节红包行情”“喝汤行情”了。钱不在多，提升信心则灵。

今天券商板块无疑是反应最敏锐的，反弹先锋，申级券商板块大涨6.6%，近20家券商接近涨停。有效带动市场人气回暖。银行板块也上涨2.06%。而降准消息一公布，恒指当月期货跳涨0.56%。

（数据来源Wind）

降准就是下调存款准备金率。我们存进银行的钱不能全部用来放贷，需要留出一部分“准备金”用来应对储户的提现需求。如果把央行比作一个水库，钱是里面的水，那么降准就相当于调低了水库阀门，往外面流出的水就更多了。

有水灌溉，支持经济增长，田野里的资产苗苗们也不愁涨。所以一听到降准消息，大家都喜气洋洋。

二、需要注意的几点

但有几点老金想强调一下：

1）本次还不是大水漫灌，而是春节前对冲性质，不代表货币政策转向。

历次春节前基础货币缺口巨大，央行有必要实施一次全面降准。市场对此已有普遍预期。

每年过年，央行都会放一点水来补充基础货币投放。为啥？一是因为春节用钱地方多，企业要发年终奖，广大民众采买年货、请客送礼发红包，现金消耗大。

每年春节取现需求是1.5-2万亿。这个我们可以通过流通中的现金M0情况统计来看。

二是前期货币政策工具，逆回购等大量到期。

中信证券首席固定收益分析师明明还指出，2019年1月上半月资金自然到期规模11000亿元为近期到期高峰。

2）对冲是为了营造较平稳的资金利率，维系利率走廊，有点以价定量的感觉。债市继续利好。

按照历史经验，春节前进行的基础货币投放依然是对冲性质的，并不代表货币政策基调转向宽松。正如负责人回应所强调的，“不搞大水漫灌”。

随后的央行工作会议召开新闻也再次强调一番，依然是“稳健的货币政策保持松紧适度”。虽然中央经济工作会议去掉了“中性”二字，但还不能完全放飞自我。

虽然今日短期波动，但对于债市短期而言仍是重大利好，短期受益于“宽货币”信号将更加明显。有了降准资金打底，春节前后流动性仍宽裕，短端利率保持稳中有降，长端利率仍存在机会。

所以说，债券牛市趋势仍在，但因需要提防中长期股债强弱转换，操作策略需要更加多元，可以吃着息差，把握长端，挖掘信用，埋伏转债。

3）对经济的刺激作用还要继续观察。

但是此时降准，呵护经济的意愿也是有的。虽然直接降准释放更多基础货币，且置换MLF的操作还省去了银行200亿的付息成本。但降准调节“放水”货币量的作用，更多是通过货币乘数效应来放大的。

如果银行放贷意愿不高、宁愿钱趴在账上，信用扩张机制就会受限制。那么放水效应就会低于预期，对经济的刺激作用也更小。

4）流向楼市可能性？

或者不往小微企业流，反而去到楼市等呢？流动性释放下，甚至有评论说楼市将获益，但前期老金已有判断地产严调控下，还是以“稳预期、稳价格”为主。此前的地方局部松动，不改中央层面的口径。钱要想流向地产，还需进一步政策博弈。

房地产市场趋势更多在于利率政策的变化，杠杠上不去，市场也很难再大上。

5）后续还有降准空间，流动性不悲观。

按央行说法，释放的8000亿元=1个点的降准1.5万亿➖到期MLF1.2万亿➕TMLF和普惠差不多5000千亿。而天风证券宏观研究团队负责人宋雪涛认为，2019年春节前的资金总缺口约为3.8万亿。

资金需求上，一季度还有财政存款上缴国库、地方政府债券提前发行，为保证春节前后流动性平稳和地方债券顺利发行，央行可能需要释放长短期资金。

宋雪涛认为，央行可能再次使用CRA释放短期资金；同时2019年后续还有100bp左右的降准空间，对应2-3次降准，预计4/7月降准的概率较高。

今年目前看来，经济数据是下滑的，但流动性并没有那么悲观，反而有触底反弹的可能性。而有了流动性，市场就相对好很多，你说呢？

这个故事告诉我们，要相信政策的力量，未来政策调整的力度或将超出目前市场预料。

“我们不完全是为了物质的激励和奖励，更重要的是你们担的责任，因为中国太大了，我们这么多人口的就业，靠什么？主要靠中小企业，中小企业发展靠什么？很重要的支柱——普惠金融。”这是今天刷屏视频中的一段讲话。

希望不靠大水漫灌，小水滴灌真的能稍有成效、社融稍见回暖也行。

市场就是这样。

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