摘要

　　2017-2018年，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，铁合金行业利润空间可观。同时不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。

　　对于2019年，锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力，价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下，对硅锰实际需求会有3%左右降幅的冲击。而对于硅铁，我们对2019年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面，我们对未来两年内2019-2020年的镁行业增长看好，而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言，意味着库存控制非常关键，总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

　　一、铁合金市场长期走势分析

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　　2016年中央环保督查第一次入驻，合金厂大面积整改，新上线产能有限。2017-2018年环保成为常态，对合金厂影响逐步减小，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，而合金行业发展也较为稳健温和，利润空间可观。但与此同时，不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线时间密集，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。此外，小企业被迫关停，而在高成本影响下，企业会选择避峰生产，中小企业产量下滑，大企业不断技术革新产量提升，行业集中度提升。

　　二、2019年锰硅走势关注要点

　　1、2018年国内锰硅供给增量明显：2018年1-11月，全国累计锰硅产量850.8万吨，较2017年同期增幅41%。2018年（1-9月）累积产量610万吨，较之2017年同期累积产量仅上升3.2%，而全国1-9月累积粗钢产量增幅在6-7%，整体需求好于供应，市场长期存在于缺货状态。使得硅锰价格维持在8000元/吨区间以上运行。

　　2、2019年新产能投放增加供给压力：2018年四季度，内蒙、宁夏、贵州、重庆、云南有较多新建电炉陆续进行。至2018年末，如无环保及价格大幅波动等因素影响，厂家新增预投产量为9.3-12.2万吨/月，占硅锰月产量15.5%-17.4%。2019年硅锰合金预计新增47台新建电炉（平均33MVA），如果全部投产，将新增28万吨月产量，年度280万吨的新增合金产量。已经投入市场的新增产能能短期内弥补了合金的短缺，达到新的市场供需平衡。新增产能对硅锰供给的压力会向远期释放，价格运行节奏和下游钢材市场走势及采购意愿息息相关。

　　3、2019年锰矿进口量价均平稳：从锰矿供应国别来看，主流供应地区( 澳大利亚、南非、加蓬、加纳、巴西) 市场份额仍占统治地位。锰矿是中国十分紧缺的战略矿产之一。随着全球制造不断升级，对锰矿的需求也逐年上升。这从大局上意味着即使在我国锰矿进口量仍有增长空间，价格也难于大幅下跌。对于2019年，在2018年末港口库存高位、2018年全年锰矿价格偏高以及海外矿山有增产预期之下，若无汇率、海运费等成本因素的波动，且不考虑进口政策牵制的情况下，海外矿山销往中国的锰矿量将有所增加，锰矿价格将有较2018年有所下调，但下行空间会非常有限。

　　4、2019年粗钢产量下降抑制铁合金需求：国内锰硅应用最广的是 6818#锰硅，目前国内企业吨钢锰硅合金的消费一般在 10-15 千克左右2018年12月上旬，冶金工业研究院对于2019年粗钢产量的预测，是会有2.9%的降幅。而对于铁合金行业，经过2016-2018年的这一轮行业洗牌，其产业集中度有所提升，但未来仍将经历市场化去产能的过程。意味着2019年若我们预计的产能集中释放以及下游需求偏弱的预期实现，锰硅价格会有较大幅度下调，而这意味着行业利润压缩，产能向优质企业集中，实现市场化的优胜劣汰。

　　5、2019年螺纹新标仍将支撑锰硅价格：2019年，螺纹新标的进一步推广，仍将从需求角度支撑合金价格。由于锰元素能够降低钢的脆性，改善钢的热加工性能，提高钢的强度、硬度和抗磨损度，其他合金元素无法替代，因此螺纹新标的推进对锰硅而言将会形成更明显的提振。

　　6、2019年锰硅成本端支撑偏弱：在硅锰的成本构成里，锰矿、电费是影响最大的两块因素，合计占到总成本的75%-80%左右。1吨硅锰所需电费4500－5000Kw.h，2.5-3吨锰矿。从成本端角度，2019年硅锰价格在锰矿价格偏弱，电价有下行预期之下，成本支撑较弱。需要格外考虑的因素是焦化行业产能收缩之下，兰炭及焦炭价格上移，对价格形成一定支撑。

　　三、2019年硅铁品种走势要点

　　1、2018硅铁供给增量明显：我国硅铁产量持续处于世界领先地位，硅铁及工业硅产量占比超过全球总产量的60%。2017年，铁合金厂已经经历了多轮环保整改，目前在产的企业环保均较为规范，因此2018年环保督查对铁合金行业供给的影响较去年边际减弱，铁合金产量有较为明显的增长，环保的高压在今年并未导致铁合金产量的收缩。相反地，在下游需求旺盛、价格坚挺、利润丰厚的情况下，供给端持续增加，开工率不断提升，2018年硅铁产量预计在450万吨以上，而2019年有可能突破500万吨。

　　2、2018年新增产能压制未来价格上行：2018年下半年以及2019年有新增产能计划，宁夏，陕西，新疆等区域新增产能较多且集中，其若全部产能投入生产，预计硅铁月产最高可突破45万吨。与硅锰新产能投放进度类以地，新能从建设到投产需要同时考虑资金充裕与否、政策是否支持以及下游行业需求（包括粗钢、镁锭需求）是否能有效释放、价格是否稳定运行等因素影响。预计硅铁市场价格行情将会在成本线以上震荡运行，厂家贸易商或将面临新一轮行业洗牌。

　　3、2019年粗钢产量抑制硅铁需求：炼钢、铸造和铁合金工业是硅铁的最大用户，合计共消耗约90%以上的硅铁。2019年，我们认为钢铁行业利润难继高位，但仍需维持合理利润以完成钢铁行业未来两年产能集中度的提升。粗钢产量方面，2018年12月上旬，冶金工业研究院对于2019年粗钢产量的预测，是会有2.9%的降幅。而在硅铁行业亦有产量增量预期的判断下，未来钢铁行业的利润、产能、产量情况将成为影响硅铁价格的首要条件。换句话说，2016-2018年硅铁价格受供给收缩影响抬升价格的时期结束，未来需求对价格弹性将更为明显。

　　4、硅铁需求端需关注2019-2020年镁业对硅铁需求存增量空间：硅铁在镁的成本中占到45~50%，镁的成本直接取决于硅铁的成本。75#硅铁在皮江法炼镁中常用于金属镁的高温冶炼过程中，需要由硅元素将CaO.MgO中的镁置换出来，每生产1吨金属镁消耗1.2吨左右的硅铁。金属镁与粗钢相比，对于硅铁的需求量大约是粗钢需求的1.4倍。

　　我国是镁锭生产大国，占全球产量的84.5%。2019-2020年，镁作为独具国家特殊地位的战略性资源和新型结构材料，将迎来最好的机遇期：从国内发展环境看，“十三五”规划对开镁行业的规划是到2020年，镁的消费量将达到180万~200万吨。从全球角度而言，随着全球经济转入复苏，发达国家重归制造业，新兴经济体的持续发展，特别是节能、环保、绿色、低碳概念的普及与深化，镁产业的发展空间更为广阔。

　　5、2019年硅铁成本端无明显支撑：吨硅铁原料及电能消耗为：硅石 1780-1850千克，焦炭890-930千克，钢屑220-230千克，电极糊45-55千克，电耗8400-9000kWh/t。在硅铁的成本中，电力占53%（硅锰的电力成本比例为31%）左右。因此，充足、稳定的电力能源供应对硅铁生产至关重要。

　　对于2019年，在工业电价成本整体有下行预期、兰炭价格仍有偏强支撑的情况下，我们认为硅铁在成本端的支撑将强于锰硅。此外，电价在枯（丰）水季的调整，势必会硅锰成本及价格形成阶段影响。此外，2018年电极糊行情表现较为极端，截至2018年12月，多数硅铁厂内电极糊库存已经较为充足，因此电极糊短缺引发的成本上升行情难于在2019年重现。

　　四、总结和2019年度操作建议

　　2017-2018年，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，铁合金行业利润空间可观。同时不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。

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