年底临近，机构纷纷总结和发布2019年投资策略，以回顾总结2018年的特殊行情，并前瞻展望明年如何投资。

　　据记者了解，作为卖方的券商，目前至少已经有10多家发布了2019年投资策略报告；而作为买方的公募和私募基金在年底也纷纷投入到2019年投资策略的研究中，多家基金公司表示，明年一月份2019年投资策略报告才能出来，不过部分个人观点已公开。

　　回首2018年，一方面是A股“熊冠全球”，公募私募的股票投资几乎是“全军覆没”；另一方面是债券虽逢牛市，要抓住机会赚钱也不容易。那么接下来的2019年，机构投资策略会如何变化？机构如何布局2019年？市场的机会和风险在哪？

　　记者经过梳理发现，多家机构认为，明年国内经济下行压力仍大，货币政策大概率延续稳健政策，A股明年上半年可能处于磨底阶段，多家机构看好明年结构性机会，尤其是高科技等优质成长股的投资机会。

　　2018:难赚钱

　　2018年，众多机构对A股的总结是“熊冠全球”。

　　回顾2018年A股行情：截至2018年12月13日，今年以来，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌了20.35%、29.28%、23.06%。

　　在此背景下，股票型基金绝大部分出现亏损。数据显示，2018年以来，1073只股票型基金，仅41只回报率为正，占比3.82%，回报率在1%以上的只有11只。

　　而债券型基金在牛市行情下，完胜股票型基金，2018年以来，市场上2082只开放型债基中，1799只回报率为正，占比86.41%。

　　近日，海通证券发表的2019年A股投资策略《穿越黑暗迎黎明》指出，2018年A股下跌源于杀估值。一方面去杠杆导致资金面紧张，另一方面，中美关系恶化诱发悲观预期。目前A股估值处于历史底部区域。

　　12月12日中信建设发表的2019年年度策略报告《从山重水复到柳暗花明》也指出，2018年，实体经济去杠杆和金融体系去杠杆是主导全年最主要的工作，叠加中美之间经贸问题的影响，中国经济是相当困难的一年。“在这种经济运行过程中，国债成为最占优的资产，股票、信用债、本币和大宗商品都呈现熊市。”

　　12月8日，一位私募宏观策略总监表示，2018年实际操作非常困难，投资者最关心两件事情：第一个是国内去杠杆，第二是中美之间的经贸问题。

　　他认为，今年股市是一个熊市，尽管到目前为止企业盈利还可以，但是在经济预期下滑、经贸问题等因素的影响下，股票的风险偏好下降，使得股票估值严重下跌；而债券今年是一个牛市，但是可能做债的人也没有赚到钱，因为这个债券的牛市走得也很纠结，行情集中在很短的时间内完成，错过了这一段就错过了行情。

　　他表示，较之以往，最近4年最大的变化是中国的货币增长速度在不断地下台阶，M2增速现在只有8%，这影响非常深远。它造成在流动性相对匮乏时，长期来看资产波动幅度下降，但是由于大家都还是想在里面赚更多的钱，所以每天资产波动非常剧烈。这种情况在未来几年可能会成为一种常态。

　　2019:A股见底转乐观

　　那么，2019年投资的指挥棒是什么呢？

　　作为卖方的券商是近期发布2019年投资策略的主角，目前至少已经有10多家券商发布了2019年投资策略报告。

　　12月13日，广发证券对外消息显示，广发证券集中发布宏观及各研究领域年度策略报告。

　　其中广发证券首席经济学家沈明高在香港发布题为《不确定性中的确定性》的经济展望报告。沈明高提出了2019年四个潜在的确定性：第一是谈判或取得阶段性成果；第二是明年美联储本轮加息周期或终结，届时美元升值周期结束，总体利好新兴市场股市；第三是明年或现中美经济周期错峰的红利，中国股市有估值扩张的可能；第四是明年中国的财政政策优先，是政策“行动底”的标志之一。沈明高认为，本轮中国股市调整的大底，应该出现在政策“行动底”初步确认之前，经济增速放缓至底部区域可能在确认之后。

　　12月12日，海通证券和中信建投证券两家头部券商也在沪举办2019年年度策略会。

　　中信建投证券宏观经济首席分析师黄文涛预计2019年GDP实际增速6.3%左右，名义GDP增速8.5%左右。他认为，一方面，全球经济以及国内制造业投资、房地产投资大概率下行，经济下行压力尚未完全释放；另一方面，在稳就业与2020年全面建成小康社会经济目标的约束下，经济增长需要底线思维，这意味着积极的财政政策需要发挥更重要作用，而基建投资将是主要抓手。

　　海通策略的核心观点是，A股处在第五轮牛熊周期末期，估值已见底，战略上乐观：全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。目前政策底已出现，市场短期反弹，但还要经历政策上业绩下的磨底期，黎明信号如广谱利率下降、信贷放量、改革落地。此外，磨底期持有高股息率股及地产，2-3年的风格轮动开始偏向成长，战略性配置先进制造(5G+新能源车)、服务消费(医疗保健+保险)。

　　除了卖方之外，作为买方的公募和私募基金公司，有部分基金经理或投研人士也已发布其投资观点。

　　其中，前海开源基金杨德龙认为，从市场的大势来看，2019年将会出现修复式上涨，上涨的第一目标位是重新站上3000点整数关口，第二目标位再度实现“千点大反弹”，也就是收复3500点左右的失地。

　　“A股市场的机会更多体现为结构性机会。对于结构性的机会，关注两个方面：一个方面是传统的消费行业带来的投资机会，二是科技创新型的企业，也就是科技龙头股。无论是人工智能、互联网，还是新能源行业，都是经济转型的方向，都可以挖掘龙头股的机会。另外可以关注券商板块的机会。”杨德龙说。

　　来自第三方的好买财富董事长杨文斌表示，我们可以开始考虑一些出清中或完成出清的资产了。比如，目前沪深300的11倍的市盈率，隐含的收益率有9%了。比如，股权今年出现了募资的大衰退，很多项目业务和财务数据下降了，没有后轮了，调降估值了，甚至死亡了。但是，好的项目不那么拥挤了，一二级倒挂消失了，预示着未来几年可能有更高回报。比如，沪深两市的日成交量从2000亿恢复到了3000亿，量价的活跃让相关的对冲产品，如以量价为主的市场中性策略迎来向15%年化收益率的均值回复的机会。

　　“如果为2019年打造一艘配置坚固的船，我们会建议维持股票股权的一定部位，同时配置与这两类相关性较小的CTA趋势和量价为主的市场中性对冲产品，考虑留出安全边际、定价合理的固收，最后在保险、海外产品上进行尾部的对冲。”杨文斌说。

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