美国经济都非常健康。但美国股市却大幅下挫，公司债券收益率正在上升，大宗商品价格则在下跌，这些都是经济增长放缓或衰退的典型前兆。

这种悖论根植于当今世界的两个不同寻常的特征。第一，虽然美国经济借助一波财政刺激蓬勃发展，但全球其他地区的经济增长正在放缓。这损害了在海外做生意的企业的前景。第二，美联储正在稳步退出前所未有的货币刺激政策，这些政策在过去十年间提振了经济以及几乎每一个资产类别。

问题是，市场在适应新现实的过程中是否会有过激反应，以至于危及有望在明年夏天打破历史最长记录的本轮经济扩张。目前而言，答案似乎是否定的，但趋势令人不安。

眼下，美国经济正在全速前进。今年前三季度美国经济产出增长3%，为2014年以来最大增幅。失业率跌至1969年以来最低水平，而消费者信心和首次申领失业保险等最新指标未见不利迹象。形成这些强势的主要原因是：减税和联邦支出增加刺激了企业、消费者和政府支出。

但美国以外的情况大不相同。第三季度德国和日本经济均出现收缩，尽管部分原因是一次性因素，而中国经济增速则降至十年来最低水平。

全球需求疲软令石油等大宗商品承压，石油则面临供应过剩问题，加上造成外币销售收入缩水的美元升值和贸易摩擦，给海外经营的企业前景蒙上阴影。


这些全球压力正席卷而来，而以美联储为首的各国央行正在退出过去十年实施的宽松货币政策。这些政策包括购买债券(量化宽松)、零利率、以及告知投资者利率将维持在低位的“前瞻性指引”。

这些宽松政策旨在鼓励投资者、个人和企业将现金从银行存款和政府债券中转移到风险更高的投资上。这些政策发挥了作用，房地产价格和股价上升，流向高负债公司的贷款也在增加。被称为“量化宽松婴儿”的新一代投资者只知道市场有宽松货币政策的支持。

而如今这些政策正在逆转。美联储在2015年开始提高短期利率，在2017年开始削减债券持有规模。今年，在主席鲍威尔(Jerome Powell)领导下，美联储减少了对利率走向的指引。财政刺激措施将失业率压得更低，降至以往会激发通胀的水平，这促使一些美联储官员更坚定了加息决心。

同时，欧洲央行计划在今年年底停止量化宽松，日本央行也放缓了债券购买步伐。据摩根大通，全球央行资产在12月前将开始同比收缩。


市场并非经济本身，除非最近的市场动荡影响到经济数据，否则美联储官员不大可能改变加息路径。预计美联储可能在下个月再度加息。高盛(Goldman Sachs)首席经济学家Jan Hatzius认为，最近的动荡可能给明年的经济增速造成0.25个百分点的拖累。

但也有人认为，美联储应暂停加息脚步，看看资本市场传递出的问题，这些问题比经济数据所显示的更加严重。美联储深知，如果通胀上升较快，就可以随心所欲地加息;但如果经济所处的困境比美联储认为的更严重，降息空间就十分有限。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。