中美贸易摩擦升级后，市场对国内棉花的需求预期下降，国内郑棉开始了长达两个月的下跌走势。本月初，中美两国最高领导人的通话给以市场美好预期，郑棉陷入振荡走势。中美贸易摩擦仍存不确定性，市场对下游消费能力的担忧依然是棉价走跌的一大动力。

　　ICE期棉近期回落

　　11月美国农业部供需报告显示，因美国东南地区遭遇飓风而大幅减产，调减美棉产量预估135万包；同时调减美国国内消费量预估和出口量预估，调减幅度分别为10万包和50万包。而出口预估调减的主要则是因为我国方面持续毁约。受中美贸易摩擦影响，我国买家没有将合约展期至下一市场年度，而是直接取消。

　　根据最新的美棉周度出口报告，截至11月8日当周，2018/2019年度美棉出口净签约量为1.53万吨，较前周减少26%。毁约国家增多，其中，我国毁约0.16万吨。向前追溯，自9月20日当周至今，我国已连续8周累计取消9.37万吨的美棉进口合同。美棉产量预估调减带来的利多被市场对需求的担忧所覆盖，ICE期棉近期振荡回落，主力12月合约再次跌至78美分/磅下方。

　　国内新棉销售缓慢

　　国内纺织行业受中美贸易摩擦影响显著，再加上郑棉大幅走跌，下游原材料采购意愿不强。新棉大量上市后，国内棉花库存量迅速增加，商业库存环比、同比均大幅走高。截至10月底，国内棉花商业库存量为297万吨，环比大幅增加78.9%，增幅较上个月扩大54.2个百分点；同比大幅增加56.6%，增幅较上个月扩大17.8个百分点。

　　全国新棉采摘率约90%，轧花厂受制于资金和皮棉销售缓慢等因素，收购积极性不高，全国新棉交售率较去年同期下降1.8个百分点。同时，由于棉花库存充足，下游消费疲软，新棉销售率仅有13.6%，较去年同期下降0.5个百分点，明显慢于过去四年均值6.8个百分点。与本月初相比，销售进度变缓。

　　关注G20峰会内容

　　“金九银十”是纺织行业传统的消费旺季。然而，受中美贸易摩擦影响，自9月中下旬开始，国内纺织行业明显由旺转淡。8月上旬开始，国内纱线和坯布开工率逐日提升；同期，两者库存缓慢下降。这一现象一直持续到2000亿美元商品加征关税政策落地。在经历了短暂的平稳后，开工率开始下滑，而库存则表现为上升。行业景气度数据显示，国内棉纺织行业采购经理人指数在9、10月连续下降，分别为45.98和42.03，均为近三年同期最低。

　　中美贸易摩擦也给两国企业正常的经贸合作带来了很大的不确定性，刚刚结束的第124届广交会较为充分地说明了这一点。广交会历来是内地进出口贸易的晴雨表，而本届广交会对美出口成交额同比大幅下降30.3%。目前，有经贸往来的中美两国企业为了赶在25%关税落地之前通关，纷纷加快了订单的出货进程。同时，因贸易摩擦的不确定性，采购商压价现象比较明显。市场预计随着25%关税落地时间的临近，在中美贸易摩擦没有实质性改善的情况下，我国对美订单将进一步下降。

　　目前，市场关注的焦点是月底G20峰会双方领导人的会晤，如果届时没有明确的结论，市场信心将再次受到打击。不过，投资者也不宜过分悲观，市场前期看多的“国储库存量下降至安全线和产需缺口”因素仍在，将在一定程度上支撑棉价。

　　（作者单位：弘业期货）

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