近期虽有部分外采甲醇的烯烃装置停车检修利空，但在下游整体刚性需求的支撑下，需求端的小幅缩量对甲醇价格的影响有限，最多是对前期快速拉涨的一个修正。盘面上甲醇价格的回调已经体现此利空，预计后市甲醇下跌动能衰减，继续回调空间将非常有限。

　　远期供应依然偏紧

　　国内煤制甲醇装置整体运行平稳，在目前的高利润刺激下，企业主动停车概率较低。但环保限产叠加天然气紧缺，将引发气头装置供应减少，从而导致四季度甲醇供应偏紧。尤其在今年原油价格重心上移的背景下，天然气价格已经超出去年“气荒”时的高位，而目前尚未进入寒冬。同时，今年以来中美贸易争端不断升级，市场担忧中国的进口关税政策会减少四季度天然气的供应，而且有可能提高天然气的采购成本，这将极大地削减气头装置的供应量。

　　此外，冬季环保限产或影响国内甲醇焦炉气装置的开工率，今年冬季的环保政策力度较去年相对宽松，虽然不会出现去年大面积限产的情况，但相较前三季度供应缩量在所难免。因此，笔者认为四季度国内甲醇供应较去年同期或有所改观，但与今年三季度相比偏紧形势或更加严峻。

　　内外倒挂导致进口量下滑

　　由于OPEC减产叠加美国原油产量增速放缓，今年以来国际原油价格重心逐步抬升。在油气联动作用下，外围以天然气为主原料的甲醇成本提升，欧美、中东、东南亚地区的甲醇价格大幅提升。国内虽然以煤制甲醇为主（煤价今年波动相对较小），但仍有约15%的需求源于进口，成本差异导致内外甲醇价格几乎一直处于倒挂状态，进口甲醇数量较去年显著下降，从外至内推动国内甲醇价格重心上移。

　　而自今年4月以来，人民币汇率持续走弱，增加了甲醇的转口量，削减了甲醇的进口量。虽然国内甲醇价格出现明显的上涨，但中国甲醇价格长期以来仍属于亚洲地区甲醇价格的洼地。

　　下游刚性需求总体稳定

　　高价甲醇虽然对下游冲击较大，但主要的影响对象集中在需外采甲醇的烯烃企业上，传统下游产品价格虽然水涨船高，但是终端依然可以消化，整体利润尚可。目前甲醛、二甲醚、醋酸等下游的开工负荷均处于历史高位，产业链上下游之间仍为卖方（甲醇）主导。烯烃方面，最大的问题在于近几年来其自身产能高速增长，烯烃在成本端的议价能力逐年减弱。

　　在今年甲醇供应偏紧的背景下，西北地区的一体化装置在成本优势下尚能维持，但华东地区需外采甲醇的烯烃装置则苦不堪言，市场上频频传出烯烃装置的检修计划。可是，在下游整体稳定的情况下，外采甲醇的烯烃装置检修并不能掀起太大的浪花，甲醇的库存数据今年以来一直在低位徘徊就是最直接的证明。

　　小结

　　综上所述，笔者认为四季度影响甲醇价格的主要因素仍集中在供应端，天然气短缺将导致供应偏紧局面进一步加剧，甲醇主力合约价格有极大概率突破前期的箱体走势。目前来看，甲醇期价的回调或许是极佳的入场做多时机。

　　（作者单位：长安期货）

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