8月下旬以来，棉花持续下跌，主力合约也迈向15000元/吨关口，现货市场走势萎靡，新棉收购表现不如预期，市场心态较为悲观。笔者认为，增产造成的供应宽松局面，目前已被市场过度反应，未来会有好转。

　　主产国产量超预期

　　时间回到5月，当时棉价能够起飞，主要原因在于预期本棉花年度产量同比将减少。根据USDA数据，当时预期全球棉花产量同比减少27万吨，其中我国减少10万吨，美国减少30万吨，印度同比持平，但是种植面积减少13%左右。但现在的情况是，印度种植面积同比持平，甚至略增，产量相比5月预期增加5万吨；我国产量相比5月预期增加12万吨，美国产量相比5月预期增加5万吨，整体产量预期相比5月增加了10多万吨。主产国增产的预期，使得市场心态出现了明显变化。实际上，国内棉花开始确立下行，正好是某新疆棉花调研团行程完结之时，当时他们得到的结论是，新疆地区产量有望达到550万吨，同比增加50万吨。随后，棉价一路下行，说明增产对市场的影响非常大。

　　新疆籽棉收购理性

　　由于对棉花牛市的预期，在开秤前，市场认为今年籽棉能够收上一个比较高的价钱，但事实上市场非常理性。开秤后，价格出现了短暂走高，随后持续下行。当前北疆机采棉收购价格在5.8元/公斤到6.0元/公斤，棉籽销售价格在1.63元/公斤左右；南疆喀什地区的籽棉价格比较稳定，喀什各地区手摘棉籽棉报价在7—7.4元/公斤。北疆成本偏低，不管是按照现货市场价格，还是按照目前的1901合约价格，加工厂利润丰厚，销售也较快。因此，虽然今年产量明显增加，但在加工厂利润丰厚的情况下，后期籽棉继续下行的概率很低。

　　基本面整体向好格局未变

　　笔者总结了几点前期支撑棉价上涨的主要因素，包括全球产量预期下降，消费预期上升；我国未来产不足需，缺口300万吨，国储去库存完成；全球市场去库存取得较好的成果，库存消费比下降到合理区域；天气情况不好，美国干旱和中国新疆地区的恶劣天气推波助澜；长期看涨的心态明确，市场积极性容易被调动起来；现货市场宽裕，但是对市场的影响被积极性忽略。经过几个月的发展，目前的情况有一些变化，但也有很多没有变，比如全球产量较最低点上调了40万吨，可能还有上调空间；宏观环境不变的情况下，我国缺口依然有300万吨；需求看弱，但不确定性很大；全球去库存的速度会减缓，但趋势不变；现货市场宽松的基调不变，但信心更加重要，棉花市场长期向好的局面，信心容易聚集。总体来看，棉花市场基本面向好态势未变，但是被主产国的增产延迟。

　　综上所述，笔者认为，主产国增产是市场扭转的主要因素，但从供需平衡表来看，全球持续去库存步伐仅仅是被延缓，没有被打断，棉价上行的根基没有变化。目前籽棉收购价格经过一段时间的回落后逐步企稳，轧花厂利润丰厚，后期在货源逐步减少的情况下，籽棉难以再下跌，成本支撑稳固。因此，目前的棉花价格具有很好的长期买入价值，建议投资者关注。

　　（作者单位：长江期货）

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