事件：公司发布了2018年三季报。前三季度公司实现营收221.31亿，同比增
长59.23%，实现归母净利润16.57亿，同比增长53.12%；实现扣非净利润15.73
亿，同比增长62.44%。此外，公司预计2018年全年实现归母净利润24.51亿至
26.20亿，同比增长45%至55%。
◼ 大客户出货平稳，新品爬坡顺利，业绩大幅改善。公司此前上修前三季
度业绩，归母净利润增速由中报预计的25%-35%上调至45%-55%，三季报
披露实际增速为53.12%，处于预告范围上沿，经营较为稳健。公司第三
季度单季实现归母净利润8.31亿元，同比大增113.19%，超过一二季度之
和。我们认为主要有两点因素推动业绩提升，一是大客户手机新品出货
平稳，两款已上市的新iPhone销售好于去年同期；二是LCP天线、无线充
电模组、线性马达等新品爬坡较为顺利，目前已进入量产阶段，资产周
转率明显改善，产品良率也有所提升，为公司业绩增长添加动能。
◼ 盈利能力保持平稳，费用控制有所改善。公司近年来毛利率保持平稳，
近三年前三季度毛利率分别为22.36%、21.97%、20.73%。受原材料价格
上涨和新品导入的影响，公司上半年毛利率为19.70%，较去年同期降低
了2.1个百分点；但精密自动化技术持续进步带动新品顺利爬坡，公司在
第三季度毛利率明显改善，单季度毛利率为21.95%，与去年同期持平；
公司年初至今在费用控制方面表现良好，三项费率均有所降低，销售、
管理、财务费用率分别为1.17%、2.33%、0.65%，去年同期为1.66%、10.67%、
0.71%，其中管理费用率降幅较大，主要系会计政策变更将原先计入管理
费用的研发费用单独列示所致，按原统计口径计算的管理费用率为
10.16%，较去年同期略有下降。此外，公司持续加码研发投入，第三季
度研发费用8.01亿元，占收入比重7.92%，相较上半年的7.76%有所提升。
◼ 打造多方位精密制造平台，全面布局助力未来发展。公司以连接器起家，
在消费电子、通讯、汽车等多个领域布局，通过业务分散有效降低经营
风险，同时也体现其强大的一体化整合能力。展望第四季度，iPhone XR
的出货有望进一步增厚公司业绩，同时通讯、汽车业务有望继续高速发
展，看好四季度业绩维持高增长。对此，公司预计2018年全年实现归母
净利润24.51亿至26.20亿，对应第四季度为7.94亿至9.63亿，同比增长
30.59%至58.39%。
◼ 首次覆盖给予推荐评级。公司具备强大的平台整合能力，与大客户联系
日趋紧密，通信、汽车等高附加值业务进展迅速，看好未来发展前景。
此外，公司当前估值已至历史底部区域。因此，首次覆盖给予推荐评级。
预计公司2018-2019年EPS分别为0.61元、0.89元，对应PE分别为29倍和19
倍。
◼ 风险提示：大客户新品出货不及预期、新业务进展不如预期等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。