摘要：8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。美加墨宣布达成排他性贸易协定，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力，四季度宏观经济风险仍然较高。

9月CPI持续创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。另一方面，PPI数据持续走弱，可能说明国内经济增长和需求情况不及预期，对有色金属基本面造成压力。

伦铜本周跌破20日均线支撑，短期延续区间震荡行情。沪铜在5万点上方持续震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量小跌，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续高位震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49000.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。近期随着贸易纠纷持续激化，中美7月6日开始互相征收关税，铜价再度大跌，跌破55周均线并跌破89周均线支撑。8月中旬铜价再度跌破89周均线，48000点已经是中期最后支撑。9月中美宣布互征关税，但10%的税率低于预期，市场乐观情绪带动铜价大涨，目前沪铜突破89周均线压力，重回强势。

美加墨达成排他性贸易协定，中国出口受到美国较大压力。从数据上看，9月中国CPI持续上涨创7个月新高，而PPI连续走低，在市场资金面较为宽松的情况下，工业品需求端不振导致PPI走低，宏观层面对有色金属较为不利。国际上，美欧在汽车关税问题是矛盾尖锐，美欧矛盾持续激化，近期美元承压回落。近期受到库存持续下行和现货持续升水的影响，铜价延续强势。技术上看，伦铜本周跌破20日均线支撑，短期延续区间震荡行情。沪铜在5万点上方持续震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量小跌，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续高位震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期沪铜仍然受到贸易纠纷影响，基本面无明确利好，上攻动力不足，冲高后可能回落，中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，若跌破20日均线则可能导致中期下行。沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49000.

二、影响因素分析

1、四季度经济下行压力增大，中长期铜基本面转弱

经过前些年的产量暴增后，17年-18年铜铝产量基本保持平稳。17年末铜产量一度出现峰值，上半年铜铝产量基本保持平稳，7月国内铜产量相对6月出现明显回落，而铝产量出现明显上升。8月铝产量从高点小幅回落，铜产量小幅回升，国内铜产量整体保持稳定，供给较为稳定。

在铜价快速下跌之中，7月起市场买入较为积极，沪铜库存下降较快，而伦铜也出现了明显的库存下降。节前厂家备货，沪铜库存明显下降，而伦铜库存也持续下降创出年内新低。节后国内库存小幅上升，伦铜库存延续低位，国内外库存变化对铜价存在一定支撑作用。

自2016年底以来，大部分时间上海铜现货出现贴水状态。进入5月份后，铜价企稳，现货方面也未体现出足够的需求，现货再度进入贴水状态。随着15日铜价的大跌，现货贴水快速缩小，转为升水。节后目前铜价现货升水略有缩小，本周铜价下跌后基本回到平水状态，现货端对铜价支撑力度不足。

9月CPI和PPI数据公布，CPI持续上升，并创出近7个月新高，表明市场资金面趋于宽松。而PPI持续走低创出近5个月新低，表明市场供需状态可能不尽如人意，对有色金属及其他大宗商品产生压力。

2、贸易纠纷愈演愈烈，市场不确定性巨大

美国副总统彭斯10月4日晚在智库发表讲话，声称中方干涉美国内政和选举，对中国内外政策进行无端指责。外交部发言人华春莹回应称，有关讲话对中国的内外政策进行种种无端指责，诬蔑中方干涉美国内政和选举，纯属捕风捉影、混淆是非、无中生有。中方对此坚决反对。

经过数月的紧张谈判，10月1日，美国总统特朗普在白宫宣布，美国已经与加拿大、墨西哥达成了一项新的贸易协议——《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA），以取代原有的《北美自由贸易协定》（NAFTA）。

USMCA规定，每个签署国在与非市场经济国家签订自贸协定前，须提前至少30天提交协议文本。如果任一签署国与非自由市场经济国家的协议生效，则允许该国在提前6个月通知后退出USMCA。

北京时间18日美国宣布将对华2000亿美元商品开征10%关税，而中国随后宣布进行反制，对美国6000美元商品征收关税。中美双方原定将进行的试探性谈判并未进行。国庆节期间，美国副总统彭斯发表对华无端指责，中国外交部强烈驳斥，中美关系再度恶化。8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。此外，美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。中美贸易谈判遥遥无期，贸易纠纷很难在短期内解决，中美贸易问题对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在宏观风险巨大的现状下，有色金属上升动力不足，中期可能延续区间震荡行情。

3、中欧经济压力较大，美国经济仍然乐观，美元强势反弹

美国劳工部数据显示，美国9月非农就业人数增加13.4万人，刷新2017年10月以来新低，预期18.5万人，前值由20.1万人修正为27万人。9月失业率大幅降至3.7%，创下1969年12月以来最低水平，此外美国9月平均每小时薪资月率增长0.3%，符合预期。美国劳工部明确指出，9月非农就业人口不及预期是受到了佛罗伦萨飓风的影响。

欧盟贸易执委：如果美国对欧盟汽车征收25%关税，欧盟一定做出反应。美国总统特朗普的言论完全无助于贸易谈判。英国贸易大臣福克斯：英国需要更长的过渡期以与欧盟达成自贸协定，过渡期最终可能会比原定的2020年12月“多几个月”。

中国9月M2同比增8.3%，预期8.2%，前值8.2%。中国9月新增人民币贷款1.38万亿元，预期1.27万亿元，前值1.28万亿元。9月CPI同比上涨2.5%，涨幅比8月扩大0.2个百分点，涨幅连续3个月高于2%，并创出3月以来新高。此外，CPI环比上涨0.7%，涨幅与8月持平。9月PPI同比上涨3.5%，涨幅比8月下降0.5个百分点，涨幅连续3个月收窄。此外，PPI环比上涨0.6%，涨幅比8月上升0.2个百分点。

目前国内经济数据整体稳定，近期公布的9月CPI持续走高，创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。另一方面，PPI数据持续走弱，可能说明国内经济增长和需求情况不及预期，对有色金属基本面造成压力。国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化，导致了美元的高位回落。整体而言，美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位震荡，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率本周再度跌破6.92，且仍可能继续下行，后市中长期铜价仍然受到基本面和美元上涨压力，但内盘走势可能继续强于外盘。

三、后市展望

北京时间18日美国宣布将对华2000亿美元商品开征10%关税，而中国随后宣布进行反制，对美国6000美元商品征收关税。中美双方原定将进行的试探性谈判并未进行。国庆节期间，美国副总统彭斯发表对华无端指责，中国外交部强烈驳斥，中美关系再度恶化。8日中国外交部长王毅与美国国务卿会晤，但似乎并无进展。此外，美加墨宣布达成排他性贸易协定，新的协定中存在对华较为不利的条款，且美国希望与更多国家达成类似协议，美国对中国对外贸易施加更大的压力。中美贸易谈判遥遥无期，贸易纠纷很难在短期内解决，中美贸易问题对全球经济会持续造成较大压力，四季度宏观经济风险仍然较高。在宏观风险巨大的现状下，有色金属上升动力不足，中期可能延续区间震荡行情。

目前国内经济数据整体稳定，近期公布的9月CPI持续走高，创近7个月高位，而M2数据也反弹超预期，市场资金面较为宽松。另一方面，PPI数据持续走弱，可能说明国内经济增长和需求情况不及预期，对有色金属基本面造成压力。国际方面，在美加墨达成协议后，美国试图与欧洲达成协议，但美欧在汽车关税问题上矛盾尖锐，近期欧美贸易纠纷持续激化，导致了美元的高位回落。整体而言，美国经济仍然较好，中长期美元可能延续高位震荡，而7日中国央行宣布降息1%以对冲人民币汇率走低带来的流动性压力，人民币汇率本周再度跌破6.92，且仍可能继续下行，后市中长期铜价仍然受到基本面和美元上涨压力，但内盘走势可能继续强于外盘。

美加墨达成排他性贸易协定，中国出口受到美国较大压力。从数据上看，9月中国CPI持续上涨创7个月新高，而PPI连续走低，在市场资金面较为宽松的情况下，工业品需求端不振导致PPI走低，宏观层面对有色金属较为不利。国际上，美欧在汽车关税问题是矛盾尖锐，美欧矛盾持续激化，近期美元承压回落。近期受到库存持续下行和现货持续升水的影响，铜价延续强势。技术上看，伦铜本周跌破20日均线支撑，短期延续区间震荡行情。沪铜在5万点上方持续震荡，但成交较为萎靡，节后持仓量小跌，市场仍处于观望状态。短期沪铜可能延续高位震荡行情，5万点附近争夺激烈。中期沪铜仍然受到贸易纠纷影响，基本面无明确利好，上攻动力不足，冲高后可能回落，中期重点关注5万点关口和20日均线支撑情况，若跌破20日均线则可能导致中期下行。沪铜上方压力51000，下方支撑中期上行通道60日均线49000.

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