食品饮料行业整体业绩加速增长。2018年上半年，食品饮料行业（SW食品饮料行业剔除B股及个别主业非食品饮料的公司，共89家样本公司，下同）实现营业总收入2997.56亿元，同比增长16.49%，增速同比提高3个百分点；实现归属于母公司股东的净利润533.6亿元，同比增长31.42%，增速同比提高13.46个百分点。

白酒

业绩增速持续提高，盈利能力持续回升。

2018年上半年，白酒板块（共17家标的公司，下同）营业总收入同比增长21.05%，增速同比提高10.46个百分点；归母净利润同比增长37.83%，增速同比提高15.1个百分点。2018Q2，白酒板块营业总收入和归母净利润分别同比增长36.4%和45.7%，增速分别同比提高12.7个百分点和14.1个百分点。2018年上半年，白酒板块毛利率同比提高3.96个百分点至75.67%，主要受益于提价及产品结构升级。期间费用率同比下降1.68个百分点至16.99%。受益于毛利率提升及费用率下降，净利率同比提高2.31个百分点至34.88%。

调味品

业绩保持较快增长，盈利能力持续提升。

2018年上半年，调味品板块（共5家标的公司，下同）营业总收入同比增长14.67%，增速同比降低3.54个百分点；归母净利润同比增长27.12%，增速同比提高2.73个百分点。2018年Q2，调味品板块营业总收入和归母净利润分别同比增长14.78%和24.47%，增速分别同比提高-4.23个百分点和0.23个百分点。2018上半年，调味品板块毛利率同比提高1.78个百分点至44.04%，主要受益于产品结构升级；期间费用率同比下降0.01个百分点至18.2%。净利率受毛利率上升和费用率下降影响同比提高2.24个百分点至22.6%。

乳制品

业绩增速持续回升，盈利能力持续提升。

2018年上半年，乳制品板块（共12家标的公司，下同）营业总收入同比增长13.42%，增速同比提高3.36个百分点；归母净利润同比增长9.1%，增速同比提高8.58个百分点。2018年Q2，乳制品板块营业总收入同比增长11.46%，增速同比下降4.45个百分点；归母净利润同比增长1.71%，上年同期同比下降10.79%。2018上半年，乳制品板块毛利率同比提高1.31个百分点至37.89%，主要受益于产品结构升级；期间费用率同比提高2.35个百分点至30.66%。净利率受毛利率上升影响微幅提升0.26个百分点至6.25%。

啤酒

业绩迎来拐点，净利率有所回升。

2015-2017年啤酒板块（共7家标的公司，下同）营收持续下滑，2018年逐步实现正增长。2018年上半年，啤酒板块营业总收入同比增长1.61%；归母净利润21.53亿元，同比增长13.24%。2018上半年，啤酒板块毛利率同比下降1.03个百分点至39.9%，主要受原料成本上升影响所致；期间费用率同比下降2.08个百分点至20.22%。净利率受费用率下降影响同比提高1.05个百分点至9.03%。

维持对行业的推荐评级。

经过回调，目前行业估值有所回落，行业部分优质个股估值已回落至较为安全的区间，维持对行业的推荐评级。建议关注前期回调幅度较大、业绩确定性强、估值较为合理的个股，如贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、口子窖、今世缘、舍得酒业、伊利股份、海天味业、中炬高新、恒顺醋业等。

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