昨日，被称为“新经济金融服务第一股”的华兴资本控股有限公司（1911.HK）正式在港交所挂牌交易。

在现场，持有华兴资本44.53%控股权的董事长包凡，致辞中表示上市是送给父亲的生日礼物，敲“锣”可谓还卯足了劲，最后送给港交所的纪念品是一只3D打印的独角兽。

不过，首日开盘华兴资本31.8元的发行价跌了22.33%，全天成交额4.27亿，关于“估值”的疑问再次引起关注。一家收入7成来源于投行业务的机构，凭什么估值能高于中金、中信？究竟华兴资本是一家怎样的投行或投资机构？

对于这一点，包凡显得颇为自豪，昨日他对记者表示：“华兴资本在新经济企业服务上已经有了十几年的先发优势，团队所有人加起来多达600人，并不是意识到独角兽重要性的传统投行从此发力就能追赶得上的。”

从业务结构上看，投资银行、投资管理、华菁证券是华兴资本的三大业务，其中投行对收入的占比高达7成。

招股书显示，2017年华兴资本的总收入约为1.39亿美元，投行业务约占总收入的71%。当年的净利润大幅缩水，从2016年的3183万美元跌到3.2万美元，但经调整后的净利润达5810万美元。

近三年，投行业务出现了下滑的态势。不过2018年第一季度收入3880万美元，总收入同比增长65.9%；投行收入2140万美元，同比增长43.8%。

这家精品投行的差异化体现在，华兴资本参与过的IPO和并购项目，有不少耳熟能详的新经济企业。比如参与过京东声势浩大的IPO，也促成过滴滴与快的的“世纪联姻”，还有美团和大众点评的牵手上市等。

可以说，这些新经济企业一系列融资、并购、入股、上市行为的背后，始终都有华兴资本的身影。华兴资本成立于2004年，至今参与过的新经济项目包括：2006年的当当网、千橡互动，2007年的巨人网络，2008年的暴风影音，2009年的开心网，2010年的神州租车、爱奇艺，2011年的大众点评、赶集，2012年的优酷土豆，2013年的百度、PPS、奇虎360，2014年的新浪微博及陌陌，2015年的滴滴快的、美团点评，58赶集，2017年的快手、摩拜，2018年的优信等。

截至2017年12月31日，中国新经济企业市值或估值最大的20家企业中，有15家是公司的客户，占中国独角兽公司总市值的56%。

因此，有人甚至将华兴资本称为“独角兽推手”。截至去年底，华兴资本现有客户群在中国前20名新经济公司中占据15席，所服务的独角兽客户市值占中国独角兽总市值的56%。

但投行是一个人力成本相当高的业务，利润空间并不如投资，并且服务深度也受到限制，华兴资本区别于其他投行的另一方面是，抓住了新经济企业的投资方向。

昨日，包凡对券商中国记者等表示：“华兴资本投资、投行服务的都是新经济企业，并且已经具备了十几年的先发优势，初衷是建一个匹配资金和资产的平台。其中，投行是平台的基础建设，否则不能提供交易场所和流动性，而投资管理是重要的发展方向，华菁证券则是国内业务的载体，未来这3块业务发展会三足鼎立。”

他还透露：“投资管理规模未来5年内达到几百亿美元，估计不成问题”，也就是说，现有业务结构的比重将发生变化，投行依然是主业之一，但投资领域将有值得期待的发展空间。

事实上，华兴资本的投资管理业务近年来增幅巨大，收入规模已从2015年不足千万美元，升至2018年上半年的超2420万美元。

目前华兴资本管理着六支私募股权基金，截至2018年3月31日，华兴投资管理业务在新经济领域约90家公司投资额达19亿美元，资产管理规模达到约41亿美元，已进入投资新经济的中国私募股权基金排名前十位。投资项目包括日前刚上市的美团点评等。

国际配售的基石投资者包括蚂蚁金服、LGT（LGT Group Foundation）及雪湖资本（Snow Lake Funds）等。公开招股期间，中国人保PICC、对冲基金Coatue Management、阳光保险、凯思博投资管理(Keywise Capital)，还有全球规模最大且经验最为丰富的投资管理公司之一——资本集团（The Capital Group）等多个国内外知名机构参与认购。

此外，包括京东金融、高瓴资本(Hillhouse Capital)及加拿大最大的单一型专业化退休基金——安大略省教师退休基金会(OTPP)等也随后加入认购行列。

但是，这样一家收入7成来源于投行业务的机构，估值为何高于中金证券、中信证券等券商？华兴资本的“成长性”和“持续性”仍然值得关注。

中泰国际研究部的报告分析，华兴资本的净利润增长率高于中信、海通、中金等，总资产回报率也比较高，市盈率和市净率也明显高于上述券商。

目前，华兴已涉猎互联网、医疗健康、大消费、文娱、企业服务、人工智能、大数据、科技、汽车、智能硬件等在内的众多新经济前瞻性行业。不过只做投行业务则有局限性，投资延伸了服务深度和广度，而国内的合资券商华菁证券虽然仍在起步阶段，弥补了华兴资本二级市场的牌照缺失。