摘要：

　　1、钢材社会库存正常健康，淡季期间库存未出现增加为后期市场打下良好基础；

　　2、预计取暖季限产前，仍会有新的环保政策接档，抑制钢材供应；

　　3、尽管旺季不旺现象持续，但是由于四季度后期北方市场可能处于停工半停工状态，且取暖季环保限产期间，可能有城市发布限制土方施工政策，预计9月开始有出现工地抢工现象。

　　4、铁矿石港口库存降至1.5亿吨之下，但是压力犹存。四大矿山如果要完成年初制定的目标，后期发货量可能增加。

　　5、钢企环保限产利空需求但利多高品位矿，人民币贬值支撑矿价；

　　6、钢材调整结束后仍将震荡偏强，等待买入机会，铁矿石维持宽幅震荡格局。

　　7、风险点：环保限产不及预期、中美贸易战升级、需求断崖式回落等。

　　钢材方面

　　库存方面，经历了淡季不淡的7、8两月，市场库存却并未出现明显的累积，钢材社会库存整体处于正常健康水平，给后期市场打下一个相对良好的基础。

　　供应方面，8月唐山限产已经结束，9月3日唐山市出 台环保政策后随即撤销，目前尚未有新的政策公布，但是预计在取暖季环保限产之前，会有相应政策接档，建议密切关注。政策依然是主导钢价的重要因素。

　　需求方面，取暖季环保限产期间，可能有部分城市会发布限制土方施工的政策，此外11月份以后，北方地区受天气影响，下游工地将出现停工或者半停工状态，所以不排除9月份开始会出现抢工现象，不过从近几年情况来看，旺季不旺也是不争的事实，预计市场需求保持相对良好。

　　铁矿石方面：

　　矿山发货量近两月有所下降，但是如果矿山要完成年初制定的目标，预计后期发货量将增加。

　　铁矿石港口库存连续两周下降，对市场信心有所刺激，但是并不意味着库存压力不在。

　　钢铁行业环保限产理论上利空矿石价格，不过由于企业为了弥补限产造成的产量损失，对高品位矿需求旺盛，利多高品矿价格。

　　操作方面：

　　短期由于行业有复产，而新的限产政策尚未公布，市场对需求预期不乐观等因素下，钢价出现回调整理，由于政策对供应端有扰动，预计调整后钢价仍将震荡偏强。铁矿石方面，从矿石自身供需来看，仍表现为供大于求，不过在黑色系其他品种影响下，矿石价格表现为跟随走势，下方空间有限，上方空间亦有限，区间震荡格局。

　　套利方面，由于矿石走势弱于钢材，建议择机进行多螺矿比操作。

　　风险点：环保限产不及预期，下游需求断崖式下降，中美贸易战升级

　　行情回顾

　　8月黑色品种整体呈现先扬后抑走势。

　　在唐山及其他地区环保限产影响下，8月开局，黑色品种延续7月份的上涨，尽管属于消费淡季，钢材库存却并没有出现大规模的增加，淡季需求表现不淡。进入下旬，黑色系承压回落，螺纹钢一度突破4400元，市场分歧开始加剧，此外市场认为环保限产不及市场预期，黑色系整体出现调整。

　　矿石方面，在黑色系普遍上涨背景下，矿石价格一直保持震荡，7月末矿石出现补涨，主力1月合约价格突破500关口，最高触及520元。矿石价格上涨后，下游承受能力逐渐转差，矿价出现明显回。

　　RB 1901月k线图

　　I 1901月k线图

　　HC1901日k线图

　　螺纹钢现货价格较为坚挺，期货短期调整，价差有扩大可能；

　　近月合约强于远月，近远月价差有可能扩大。

　　螺纹走势强于矿石，择机做多螺矿比。

　　1.环保限产政策

　　河北省政府印发河北省打赢蓝天保卫战三年行动方案。2019 年，张家口、廊坊市钢铁产能全部 退出。到 2020 年，以 2015 年底钢铁产能为基数，承德、秦皇岛市原则上退出 50%左右的钢铁产能。

　　唐山市于7月20日至8月31日开展环保限产，唐山各区钢厂限产比例在30-50%。

　　限产即将结束，鉴于唐山市空气质量一直在全国城市排名靠后，所以在今年环保限产政策开始前，预计唐山市仍将会有新的政策接档。有消息称，唐山市将出 台9月份环境治理攻坚月行动方案，建议政策力度。

　　上海有色网消息，9月20日前，唐山市发改委、市工信局制定钢铁等行业秋冬错峰生产方案，并将于10月1日起实施。

　　汾渭地区，徐州地区焦企限产，洗煤厂关停等现象，在利好煤焦的同时，也有可能刺激黑色系其他品种。

　　随着四季度的到来，后期京津冀地区、汾渭平原、长三角地区将陆续出 台相应错峰生产、环保限产方案，建议关注。

　　2.环保限产，开工率下降

　　由于环保限产，造成高炉开工率出现明显下滑，全国163家钢铁企业高炉开工率降至66%，降幅为5个百分点，其中唐山市于7月20日还是执行为期43天的环保限产，唐山市高炉开工率因此出现了断崖式下降，降幅高达24%。预计随着四季度大范围环保限产开始执行，高炉开工率仍会继续下降。

　　8月末，随着前期限产陆续结束，新的限产方案并未公布，唐山市高炉开工率在8月末出现较大幅度的提升，高炉开工率56.1%，增长5.5个百分点。

　　7月全国粗钢日产262.06万吨，环比下降1.96%，同比增长9.74%。随着行业开始陆续进入限产状态，预计后期粗钢产量仍将会继续下滑，

　　粗钢产量同比增幅较大，主要原因有两个，一方面是2017年取缔“地条钢”，大概淘汰8000万吨产量，折算至日产大概是22万吨，所以今年的粗钢产能并未比去年同期增加过多。另一方面，企业受到环保限产政策，所以通过添加废钢、提高矿石入炉品味等措施来提高产能。

　　从盈利水平来看，行业仍然保持着高盈利水平。全国163家样本企业盈利面83.44%，河北地区盈利面78.08%。

　　从企业利润情况来看，根据统计目前唐山地区钢铁企业螺纹钢平均利润1076元/吨，盈利水平较7月份有所回落。热卷方面，上海地区热卷平均利润926元，和上海地区螺纹钢利润相差270元，关注螺纹钢盈利水平和热卷盈利水平的，如果两者利润相差较大，企业会进行排产调整。

　　7、8月份属于消费淡季，但社会库存并没有出现明显积累，截止8月底全国社会库存995万吨，比去年同期高20万吨，库存总量处于正常，对价格暂无明显压力。分品种，螺纹钢库存438万吨，比去年同期少10万吨，和历史相比螺纹钢库存属于同期低位，热轧库存211万吨，略高于去年同期。

　　钢厂库存方面，根据中钢协统计，重点会员企业连续3个月属于历史同期最低水平。不论是社会库存，还是钢厂库存，库存对于价格暂无压力。

　　四季度环保限产政策公布后，部分城市可能会限制下游土方施工，届时影响下游需求，关注后期库存积累速度。

　　海关总署统计，7月我国出口钢材588.6万吨，环比、同比双下降，环比下降15.2%，同比下降15.4%。2018年1-7月累计出口钢材4130.7万吨，同比下降13.6%。从走势来看，7月钢材出口量下降，结束了五连升行情。中美贸易战依然存在不确定性，关注对市场价格的扰动。

　　上海终端线螺采购量

　　消费淡季期间，上海终端线螺采购量出现下滑。8月累计采购11.8万吨，比去年同期减少3.6万吨。2018年1-8月累计上海终端累计采购89.6万吨，比去年同期减少18.1万吨。上海终端采购比2017年减少明显，但是仍比2015、2016年明显增多。随着消费旺季到来，终端采购预计会出现增加，不过旺季不旺现象依然可能继续发生。

　　从房地产行业数据来看，7月各项指标依然呈现同比增长态势。房地产开发投资同比增长10.2%，增速提高0.5个百分点，新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6个百分点，施工面积同比增长3%，增速提高0.5个百分点，销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9个百分点。

　　11月开始北方受天气因素印象，下游工地进入停工或半停工状态，所以未来两个月，可能出现抢工现象，新开工面积和施工面积仍将呈现同比增长态势。

　　中期来看，由于工地抢工及惯性作用，房地产需求暂时还将保持稳定，但是从长期来看，受棚改货币化改革、房地产持续调控、房企资金紧张等影响，后期房地产需求可能出现回落。

　　其他行业：

　　从其他下游行业数据来看，7月份下游需求表现并不理想。工程机械方面，7月挖掘机产量虽然同比增长43%，但是环比却下降14%。汽车行业方面，7月汽车产量206.4万辆，同比略降，环比下降11.75%。

　　家用电器方面，受季节影响，空调使用高峰已经过去，所以产量环比明显下滑，同比小幅增长，家用冰箱及家用洗衣机均出现环比、同比双下降现象。

　　1.前7月铁矿石进口同比微幅下降

　　7月全国进口铁矿石8996万吨，环比增长8.07%，同比增长4.3%。1-7月全国累计进口铁矿石6.21亿吨，同比下降0.81%。

　　从四大矿山发货量来看，巴西淡水河谷发货量今年一直保持增加态势，澳洲矿山发货量则出现稳中趋减态势，其中FMG发货量下降较为明显，力拓发货量总体保持相对平稳。

　　由于矿山发货出现减少，国内铁矿石进口下降，从港口到港量数据也可以看出，7月份以来，北方港口到港量明显减少。

　　铁矿石港口库存连续7个月保持在1.5亿吨之上。8月下旬港口铁矿石库存终于降至1.5亿吨之下，截止8月31日，港口库存1.47亿吨。

　　铁矿石港口库存下降，但是从数据来看，钢厂铁矿石库存使用天数却没有发生明显变化，也意味着企业并没有进行大规模补库，库存下降和企业补库关系不大。从供应方面来看，巴西和澳大利亚发货量近几周是有所下降的，其中澳大利亚发货量下降较为明显。

　　7月生铁产量6588万吨，同比增长3.8%，平均日产219.6万吨，连创历史新高。尽管进行环保限产，高炉开工率出现下降，但是由于行业利润丰厚，企业为了提高产量，在有限的开工率下，采取利用高品位铁矿石，提高入炉品味等方法，增加铁水产量，所以在限产背景下，生铁产量仍旧保持高位。

　　企业对于高品位铁矿石的需求不断增加，从发货量来看，澳洲发货量有下降趋势，尤其FMG，相对其他三大矿山来说，其品味略低，而主打高品位铁矿石的巴西矿近期发货量出现了明显的增加，从价差来看，以青岛港为例，品味65%的巴西卡拉斯加铁矿石和品味57%的澳矿价差仍然保持在接近300块钱的价差上，预计四季度，在行业大范围进行环保限产基础上，高品位矿仍将是市场的抢手货。

　　人民币持续贬值态势，美元兑人民币最低至6.8946，8月下旬美元兑人民币出现上涨，截止8月底，涨至6.8246。虽然人民币贬值势头近期得到抑制，但是美元兑人民币汇率保持在6.8以上仍然对铁矿石价格起到了支撑作用。

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