石油公司上下游布局一体化，建议关注油气产业链

石油天然气行业是一个包括勘探、开发、加工、批发、零售等多环节的行业，产业链较长，主要可分为三个部分：上游生产、中游储运、下游应用。上游主要是油气资源的勘探、开发与生产阶段，传统的油气设备与服务主要集中在上游阶段；中游主要是油气资源的存储与运输，下游则是成品油炼制与销售、石化产品加工等终端环节企业。当前石油公司普遍形成上下游一体化布局，体量通常都非常大，这也是全球石油公司的一个普遍特征。建议关注油气产业链中领先的油田服务及设备提供商杰瑞股份。

油田服务技术与设备，贯穿油田勘探开发的产业主线

油田技术服务是指在石油公司勘探、开发过程中为其提供的工程和技术服务的总称。国际范围内，油田技术服务标准定义包括物探、钻完井、测录试、油田生产和油田工程建设 5 大服务板块。油气设备行业主要指生产商为油气服务过程中提供所需设备的行业，其中主要是指各种用于勘探、开发和生产环节的机械设备等。

三桶油持续全产业链垄断，占据钻探和炼油市场较大份额

从资本支出来看，“三桶油”占据国内油服绝大部分市场份额。根据 Wind的数据显示，中石油、中石化和中海油资本支出自 2013-2017 年占国内油服市场总支出比例稳定在 96%以上。 产业链中上游，“三桶油”基本垄断国内石油勘探开发生产市场。根据自然资源报的数据显示， 2016 年隶属于中石油的“五大钻探”（大庆钻探、西部钻探、长城钻探、川庆钻探、渤海钻探）与中石化油服公司合计约占有 90%的钻井服务市场份额。 下游产业链“三桶油”占据炼油市场大头，地炼企业竞争优势不明显。

石油供给短期波动较大，减产或致远期油价上行

美国 WTI、英国 Brent 和 OPEC 一揽子原油价格趋于一致，短期来看石油供给波动较大，我们预计长期原油价格或将坚挺，因 OPEC 与非 OPEC达成减产协议，至 2018 年底为止， 减产目标为 180 万桶/天，受此影响石油价格近期在震荡回升。长期来看，美国页岩油产量低于预期，同时伊朗和委内瑞拉受到美国制裁后均有一定程度的减产，在供给减少的情况下，我们预计，远期石油价格或将保持上行趋势。

油公司资本开支明显增加，助力油服公司景气回升

2017 年国内油气公司资本支出同比增长率结束了近年来长期为负值的态势，油气公司在勘探开采服务以及相关设备采购上的支出增加， 2017 年第四季度我国油气行业资本总支出达 1398 亿元，同比增长 39.93%，资本开支的增加将导致油气公司增加勘探开发的项目数量，或将提振下游服务与设备制造公司的经营业绩。

风险提示： 减产协议效果不及预期，页岩油产量增加超预期，油气公司资本开支增加低于预期。