回顾A股历史，即便长期熊市也有涨幅可观的吃饭行情，且超额收益更多体现在中小创。18年以来，A股尚未见到像样的大级别反弹，随着市场情绪修复，预计A股将先后经历估值修复和趋势强化两个阶段，且中小创将更具爆发力。

　　抓住A股中级反弹行情，中小创更具爆发力。

　　A股成交几近冻结，市场情绪极端化反而更大概率见到市场底部出现并持续反弹。未来A股表现可以参考过去半年A债的走势，上涨可能会分为两个阶段，第一阶段是估值修复，第二阶段是趋势强化。

　　目前A股上涨才刚刚开始，走的是估值修复的逻辑，因政策的朦胧利好缓慢发酵，前期导致市场暴跌的因素在慢慢修复。后续随着市场做多情绪进一步升温，可能见到A股较大级别的反弹行情出现，即进入上涨的第二阶段。

　　结合下文我们对历史规律进行的总结，做出这一判断的理据更为充分：①目前的政策不断加码，以及前期导致市场暴跌的主要利空逐渐消弭，有可能推动较大级别的反弹，可以参考09年和04年；②长期震荡市，或者反弹中，中小创的弹性和相对安全性将同时吸引高风险资金以及追求确定性资金的青睐，可以参考10-14年，以及15年。

　　我们再次提示，对于本轮股市的反弹要有想象力。这一轮反弹将大概率演变为一次中级的吃饭行情，从风格上来说，随着权重股护盘任务完成，指数企稳后中小创更具有爆发力。对于债市而言，狭义流动性拐点出现，汇率企稳，以及贸易战进入缓和期，股债双杀已经逐渐演变为股强债弱。在后续宽信用效果显现、9月份大概率跟随加息等事件的刺激下，10Y国开和10Y国债收益率可能会攀升至4.4%和3.7%以上。

　　历史上的A股中级反弹规律：

　　2002-2005年，长达三年的熊市，也有涨幅超过50%的吃饭行情，小盘股的弹性更多体现在反弹后期。

　　2001年6月股市见顶暴跌，上证指数从2245点一路跌至当年最低1514点。主要原因为，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》出-台，其后不少亏损和现金流问题比较严重的国有企业趁机抛售套现，而股民的恐慌、大量限售股上市、美国发生“9.11”恐怖袭击等多重利空因素导致了较长时间的熊市。

　　即便在长达三年的熊市中，也有吃饭行情。2002年国有股减持放缓、04年“国九条”颁布，股权分置改革呼之欲出。前期导致股市暴跌的最重要因素出现明显修复，最终催生了这一轮熊市中级别最大的吃饭行情，从2003.11.18到2004.04.06，持续91个交易日，上证综指反弹幅度达到53.01%。

　　由于早期股市深度有限，在04年之前，市场的风格切换并不显著。2004年孕育了一年的“五朵金花”行情。04年5月，深交所获准设立中小企业板块，恢复停止3年多的新股发行，这两大事件为05年市场风格的切换埋下了伏笔。而触发事件则是由于股权分置改革，2005年为股改元年：4月30日，证监会发出股权分置改革试点通知，5月9日，股权分置改革试点正式启动。上证指数当日再创新低，大跌2.44%。随后一个月内，南方证券关闭，北方证券被东方证券托管。直至6月6日，上证指数在又一波杀跌中跌破1000点整数大关成为一个历史大底。股权分置改革利空前期已经涨幅较大的大盘股，而中小板开始则给予出逃资金参与小盘股的机会与途径。

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