受进口下滑引发供应不足的影响，甲醇期货价格近期大幅上涨。考虑到目前市场的跨地区和进口套利空间已经开启，加之目前市场处于消费淡季，因此我们认为高价甲醇很难长期存在，后期甲醇价格下跌的概率较大。

　　进口套利空间开启

　　今年以来，由于各方面的原因，人民币兑美元持续贬值。8月6日，人民币兑美元汇率创年内新低，1美元可以兑换6.8513人民币，相较年内低点上升了0.5749，上升9.16%。这意味着在进口甲醇现货价格不变的前提下，进口甲醇的价格单纯因为汇率问题就上升了9%。二季度以来进口甲醇折人民币价格持续升水国内现货，并且价格倒挂达到200元/吨以上。在这种情况下，华东地区的甲醇现货企业更倾向于使用国内货源，对于价格偏高的进口货源的需求相应下降。由于供应得不到进口补充，今年以来甲醇的华东港口库存持续处于偏低的水平。截至8月2日，华东地区的甲醇港口库存为26.8万吨，较去年同期下降17.1万吨，降幅达到38.95%，华东地区由于供应的下降急需外地货源的补充。虽然国内现货价格具有价格优势，但是华东地区的甲醇产能极其有限。

　　西北地区在7月大面积检修，导致了市场的供应下降。山东及河南等地由于环保的因素，装置也大面积停产，能够销往华东的货源相对有限。除此之外，由于成品油的价格持续上升，跨地域套利的成本上升，套利空间开启被推迟等多方面的因素造成了华东地区结构性的供应不足。在这种情况下，华东地区的甲醇价格被迫修复和进口之间的价差，从而通过上涨刺激进口货源的流入。截至目前，国外甲醇现货价格相较国内货源仅高几十元钱。在这种情况下，市场对于进口货源的需求将会恢复。随着后期进口货源增加的预期增强，甲醇的价格将再度承压。

　　西北供应恢复

　　国内供应方面，由于前期西北地区甲醇企业在7月初集中检修，西北的货源供应短缺，部分企业的库存处于偏低的水平。不过，内蒙古新奥新旧装置在近期都将恢复生产，易高的30万吨装置近期将要复产，剩下西北地区前期检修的装置在8月中旬也将恢复生产，因此后期西北地区的甲醇供应将会上升。目前华东甲醇与鲁南的价差为220元/吨，与内蒙古的价差已经达到750元/吨，套利空间已经开启。因此，随着后期西北地区的供应逐渐增加，廉价的西北货源将会涌入华东市场，从而平抑目前偏高的价格。

　　综上所述，虽然受港口库存偏低以及进口下降的影响，华东地区的甲醇供应趋紧，但是考虑到西北地区的供应逐渐增加，套利空间已经逐渐开启。后期华东地区结构性供应不足的问题将会得到明显缓解。基于这个判断，我们认为甲醇的顶部已经形成，价格回落的概率较大。 （作者单位：金石期货）