协助整理：张丽 一德期货产业投研部

　　报告完成时间：2018年8月8日

　　今日PVC1809最高点，相差40个点触及涨停，后回调整理，日涨105。回顾自上周五以来的行情，自PTA、甲醇、PP等大涨后，PVC自昨日开始在化工品中脱颖而出。7500的价格已达到多头拉涨目标位，情绪释放基本完毕。

　　如果PVC继续拉涨，下一个目标是多少呢？是进口成本8100吗？在基本面矛盾不大的情况下，如果其他化工品继续拉涨，也就是出现所谓的真正通胀，8100的PVC不高，但是这种概率很低。前两年PVC出现过短时间几天的达到进口成本附近（后快速回落），当时供需确实存在短缺，而今年当前PVC并未出现供需短缺的情况，后期也是供应增加，需求偏稳定的偏宽松环境。仅从PVC基本面看，8100价格难以达到。最大的驱动来自于其他基本面偏强的化工品驱动，例如PTA，甲醇，PP等，从盘面看前期拉涨的偏强化工品现在基本是高位整理状态。因此我们建议PVC多单止盈离场。

　　上周末报告观点如下:

　　针对周五的大涨以及后期行情走势，继续看多者的逻辑是库存低位，进口成本高，需求将增加。

　　个人前期看6800-7000震荡，最高触及7300，针对周五的大涨，除了自身基本面无大的矛盾外，叠加看多者的理由，更多的是跟随PTA、甲醇、PP等大涨；后期仍是不看大涨，逻辑如下：

　　PVC供需相对平稳，观察库存结构，1-3月需求弱，供应相对较大，是累库过程，4-7月随检修进行，供应少，需求好转，持续去库过程，进入8月后，检修结束，供应增加，而需求稍走强，因此库存是一个底部震荡的过程。现在的库存结构是正常的，且后期有增库存预期，因此在价格高位下，不管是走现实还是预期，再以库存较低去驱动价格的动力较小。

　　进出口方面，国内是一个PVC净出口国，出口到东南亚和印度的居多。进口几乎全是进料加工为主，不受人民币贬值造成的进口成本增加。东南亚和印度价格稳定，美湾价格下跌，中国到岸价和美湾离岸价差在高位，随周五国内价格大涨，出口利润不高的情况下又大幅减少，出口没有优势。前两年有国内价格达到进口成本附近的时候，当时都是在国内供需出现错配的情况下，现在国内供应高，难以出现国内价格达到进口成本8100元/吨附近而去增加进口量的地步。

　　需求端看，根据v风数据，华北和华南开工率其实只是较4、5月份小幅走弱。而根据供应和库存情况去计算，4月和5月需求量大概在173和168万吨附近，6月和7月需求量大概在164万吨附近。根据去年的数据，4月和12月也是需求量最高的。8-10月需求量较6-7月并不高。我们给予需求最好去推算，按照4月需求在173万吨推算，确实存在供应缺口，但是按去年的需求季节性去推算，供应是充裕的。这是最大的矛盾点。但是根据实际情况看，8月-12月不可能一直处于今年4月的需求最高峰。整体看来，需求和供应的矛盾是不大的。

　　最后从上下游利润提一下，现货价格持续高位，近一个月来，下游一直是刚需备货的。利润压缩严重，下游制品涨价困难。当然随着PVC价格继续上涨，下游该开工的还是要开工，但是主动去大量补库的可能性很低，因此上游上涨去倒逼下游大量接货的概率不高，后期仍是刚需接货为主。

　　价差结构看，九一价差已从高位回落，底部震荡，这说明对9月的需求好存在质疑，不敢大幅拉高9月，向仍有时间弹性的1月合约移仓加多，而1月本身是偏弱的合约，随9月交割，1月期价高位难持续。

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（责任编辑：陈姗 HF072

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