核心观点：

　　BMD棕榈油将在2100-2200 林吉特一带企稳，随后震荡调整，波动区间100~200点

　　油脂整体库存压力在未来两个月内难以出现有效缓解，压力缓解预计在10月份以后

　　菜油1901价格预计难以下跌至6400点以下，站稳6500点后可考虑做多

　　核心因素：

　　马来产量季节性增产，生物柴油消费支撑棕榈油价格

　　国内双节备货行情提振，四季度油脂库存压力缓解

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　　BMD棕榈油价格自2017年11月开始一直处在下行通道中，反应了产地棕榈油的库存压力。自去年底开始，产地棕榈油库存一直处在历史同期高位，压制BMD棕榈油价格持续下跌，连盘棕榈油价格也相应承压下行。

　　今年5~6月份，由于马来劳动力缺失导致了棕榈油产量表现不佳，6月份产量跌至五年地位，在目前无明显的额外影响因素下，我们认为马来棕榈油产量将进入季节性增产时期；出口需求方面，高频数据追踪显示，7月份马来对欧盟和印度的出口量出现小幅回升，但是对中国、巴基斯坦和美国的出口量同比下滑，整体看，7月份出口量同比变化不大。我们认为7月份马来库存将会大概率调增。

　　生物柴油消费端，印尼政府将从2018年9月1日起扩大生物柴油的消费量，2018年政府项目使用的生物柴油的量将增至400万千升，2019年的消费量为600~620万千升；2018和2019年较2017年的生柴的棕榈油消费量增加100万吨和290万吨，这将对缓解产地棕榈油库存起到很好的作用。7月份POGO价格较6月份进一步出现扩大，说明棕榈油生产利润进一步改善，当前POGO价差将会有力地刺激生物柴油的生产，促进棕榈油的消费。我们认为生柴政策的利好和生柴生产利润的改善将会有力的支撑棕榈油价格。

　　国内油脂目前库存压力仍旧较大。7月大豆压榨量760万吨，6月压榨量870万吨，去年同期 794 万吨，那么7月份在压榨量同比环比均降低的情况下，国内豆油库存仍在走高，在一定程度上反映了目前终端消费历史较同期偏弱，而后面双节备货的消费情况至少会好于现在，在一定程度上提振油脂价格。

　　未来两个月大豆到港量较7月份下降，但预计仍将超800万吨，大豆的压榨量将维持在较高位置，在消费继续维持偏弱观点情况下，未来两个月油脂库存难以得到有效缓解；时间进入10月份后，大豆压榨量可能会逐渐减少，伴随着油脂的逐渐消耗，库存压力会将会出现缓解。

　　预期偏差：

　　生柴消费不及预期

　　国内双节备货行情不济，国内消费继续走弱（中粮期货(博客,微博)白杰）

　　（中粮期货 阳林钦 投资咨询资格号 Z0011819）