自2016年年底，郑糖便开启了漫漫熊市之路，指数一路从11月的高点7300元/吨跌至2018年7月中旬的最低点4800元/吨。之后，郑糖展开一波反弹行情，指数最新反弹至5100元/吨附近。展望后市，伴随着现货价格企稳反弹，以及最新产销数据利多，郑糖反弹有望持续。

　　价格有修复动能

　　郑糖价格目前处于超跌水平。一方面，郑糖跌幅较大，在略超一年半的下跌过程中，指数跌幅达到35%，超过历史其他时期，虽然其间原糖跌幅远大于郑糖，但原糖跌幅却并未超越历史水平。此外，糖价有比较明显的周期性特征和运行规律，1000—1500元/吨是常规年度振幅。今年以来，糖价的振幅已经达到1200元/吨水平，所以4800元/吨下方空间有限。

　　另一方面，当前的食糖价格仍在政策管控体系内，并且成本较高，从这个角度分析，郑糖价格亦有超跌之嫌。另外，市场担忧直补政策一旦执行，会压低食糖价格，但是近期推出直补政策尚有困难，而且即使实施直补政策，广西食糖生产成本仍在5000元/吨附近，所以对新糖而言，郑糖1901合约并无套保压力。

　　产业现利多因素

　　首先，现货市场出现好转。截至上周五，全国范围内食糖现货价格全线反弹，周涨价幅度在60—110元/吨不等，并且成交好转，据部分贸易商反映，上周末仍有部分食糖涨价成交。其次，进入8月后，食糖产销数据陆续公布，整体利多，尤其是上周日公布的广西7月食糖产销数据显示，7月单月销量达到75.1万吨，同比增加43.8万吨，超过此前市场预估的60万—65万吨。最后，政策面的利好消息频传，此前在云南糖会上，相关负责人表示将建议下年度不再抛储食糖（2017年9月共抛储食糖54万吨）；商务部也宣布，从8月1日开始将取消保障措施不适用名单；近期又有消息显示，将展开下调配额外进口数量、严打走 私等新的建议和措施。

　　市场基调仍偏暖

　　8月开始进入消费旺季，在中下游库存偏低的情况下，食糖供应压力不大。笔者根据调研数据预估云南7月单月销糖20万吨，由此推出7月底云南食糖库存69万吨，同比偏低。虽然7月底广西库存同比增加20万吨，但由于抛储压力减小，所以整体上供应端压力不大。此外，淀粉价格节节攀升，来自淀粉糖浆的替代压力继续减轻，加之逐渐进入天气炒作期，台风影响、能否正常开榨等焦点问题将逐渐进入市场视野。

　　整体而言，伴随着现货价格企稳反弹，以及最新产销数据利多，郑糖反弹有望持续，但由于抑制糖价反弹的风险点仍存，所以反弹不会一帆风顺，可适当配置一些期权头寸。食糖需求方可考虑买入看涨期权或者卖出低位看跌期权，现货持有者可考虑将卖出保值头寸平仓，转为买入看跌期权头寸或者卖出虚值看涨期权。另外，也可在买入期货后，同时卖出高价看涨期权做备兑，或者单纯构建牛市价差策略等。

　　（作者单位：永安期货）

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