1、Q2业绩超越悲观预期。

公司18年上半年营收51亿，同比下降7.75%；营业利润11.1亿，同比增长3%；归属母公司净利10.1亿，同比增长11.43%，处于此前预告的0~30%区间接近中值，对应EPS为0.95元；其中Q2单季营收34亿，同比-15%环比增长102%，单季净利润6.54亿，同比-14%环比增长79%，超越市场悲观预期，Q2营收和净利同比下降，主要因为去年Q2苹果订单大幅放量基数过高，而今年是苹果小年同期苹果订单下降较多所致。

2、克服苹果业务下降压力，Q2非苹果业务营收增长和盈利能力均好于预期。

据沟通，营收方面，主要因去年上半年确认了26亿苹果销售，而今年上半年仅11亿，因今年和去年Q1约只确认近3亿，因而Q2苹果订单同比减少15亿，是营收净利下降主要因素；但公司凭借在PCB业务、大功率、显示面板和新能源等非苹果业务的高速增长，Q2单季营收仅比去年同期减少6亿，实属不易，整体非苹果业务我们测算上半年同比增长近40%；而净利润方面，去年Q1-4的单季净利分别为1.5/7.6/5.9/1.6亿净利，可见去年Q2是高点，而今年Q2在苹果收入减少15亿基础上，仍做到了6.54亿净利，可见非苹果业务盈利能力不弱（处置明信和PRIMA股权的1.84亿投资收益主要发生在Q1，因而Q2主要是经营性业绩）。另外，因人民币在Q2大幅贬值，汇兑由Q1损失7000万到Q2实现汇兑收益亦对盈利有贡献，不过公司财务费用也因为2月后可转债利息增加了近4000万；因为去年Q4收入基数变低，Q2其他收益项中软件增值退税会比Q1低不少，综上，Q2单季盈利仅比去年高点少1个多亿已经比较超预期；

3、三季度将环比向上，迎来增速拐点，全年稳健增长可期

展望三季度，我们认为公司营收和净利将拐点向上，增长提速，回到正常季节性节奏，我们认为Q2无论苹果还是非苹果业务均会好于Q2；全年苹果及IT业务我们认为仍望达到30~35亿，Q3有望确认15~20亿，超过去年同期；而PCB业务下半年仍望维持高增长，全年增长60%达到18~20亿销售可期，且盈利能力不弱于苹果；而面板、半导体、新能源、大功率业务下半年亦维持高增长动能，我们判断今年Q3经营业绩将好于Q2，而去年Q3相对Q2下降至5.9亿利润，因而单季同比20%增长，迎来增速拐点值得期待；整体来说，我们判断18全年营收实现15~20%增长，净利20~30%增长值得期待

3、19/20年望继续成长，激光龙头平台价值凸显。

展望19/20年，一方面，苹果在大功率激光加工应用以及5G驱动大幅创新动能下，苹果业务持续动能可期，从苹果到非苹果，从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显；另一方面，PCB、显示OLED、新能源、半导体、LED等领域扩产动能仍然强劲，大族激光持续拓展品类和实现进口替代，空间可观；除PCB、显示业务外，新能源业务市占率亦将持续提升，伴随中国大量半导体新产能的建设，无论是烘干机、剥离机、焊线机抑或划片机等半导体设备放量在即；最后，大功率及激光器突破更是未来的大方向，18年大功率30~40%增长值得期待，长期看大族将在大功率将复制小功率国产替代之路，空间可观，而未来高功率激光器如能突破则将进一步增量竞争力和盈利能力。另外，17年开工的大族集团全球激光智能制造产业基地，总建筑面积约50万平，预计到2019年投入使用，打造成为全球最大的激光智能制造生产基地，为后续持续成长提供动能。

4、维持强烈推荐和65元目标价，招商电子首推组合

在超越悲观预期的二季报基础上，我们认为Q3望迎来增速拐点，2018年小年不小，稳健增长可期，而19年在苹果潜在创新突破，PCB、显示、半导体等行业维持高增长和高功率激光器突破，望实现增长提速。公司长线价值凸显。我们预测18/19/20年归母净利为21.0/27.5/36.0亿，对应EPS1.97/2.58/3.37元，当前股价对应PE24/19/14倍，已经相对低估，我们维持“强烈推荐-A”评级和65元目标价，招商电子首推组合