专科制药模式是创新的主要驱动力

我们认为中国医药行业正在经历涉及研发风险回报、处方结构、市场准入等各个方面的重大转型，其背后的推动力量是始于 2015 年末且在 2016/17 年进一步深化的药品审评审批制度改革。

我们认为研发对国内企业至为关键，并认为特色专科药模式是从普通仿制药过渡到创新药的一条可行的转型路径。我们认为临床开发能力是释放研发价值的关键所在。

关注未来的市场领军企业

我们认为未来的领军企业包括： 1) 为创新提供服务的合同研究组织(CRO)； 2) 侧重治疗率不足的大病（如肿瘤、糖尿病、中枢神经系统疾病）或新兴细分领域（如老年性黄斑病变、生育、免疫抑制等），并拥有创新生物和小分子产品（创新药或优质仿制药）的特色专科药企。

我们首次覆盖 10 家 A/H 股药企和 CRO 公司。

三只评为买入，一只评为卖出

我们采用高盛专有行业评分卡评估这些企业的行业定位、增长、创新和进入壁垒，其中：

泰格医药（ 买入， 12 个月目标价格人民币 39.80 元，上涨空间 24%）：领先的临床 CRO 公司，国内医药创新趋势的战略性受益者，推动因素包括临床试验供应限制的缓解、强劲的后备订单和潜在的并购。

通化东宝（ 买入， 12 个月目标价格人民币 27.72，上涨空间 25%）：国内领先的胰岛素企业，其患者群体持续增长，县级市场的渗透率提升，即将推出的胰岛素类似物将带动产品升级。

华东医药（ 买入， 12 个月目标价格人民币 66.28 元，上涨空间 24%）：国内领先的口服糖尿病药（阿卡波糖）供应商，其独特的免疫抑制剂产品正逐渐发力。

华海药业（ 卖出， 12 个月目标价格人民币 20.88 元，下跌空间 18%）：从特色原料药转型为仿制药企业，但美国仿制药受到的产品降价、监管趋严以及建立销售队伍所需投入为主要风险。

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