面对银行股的低估值，以及大面积破净，市场上多认为银行股已极具吸引力。对此，中金公司认为有以下5个方面可以说明。

　　第一是量稳，也就是总资产增长无虞。一方面，中金公司认为中期内银行业总资产的增速不会大幅偏离名义GDP增速。

　另一方面就是商业银行总资产在2018-20三年间合计增长25%至238万亿元，届时商业银行总资产占GDP比值约为222%，回到2015年水平。

　　第二是价升，也就是息差已处于低位。中金公司认为，相较于银行业过去10年经营和国际同业，目前行业息差处于历史低位。社融严控后的信贷定价上行和准备金率下调将推高银行息差。我们预测2018-20三年间银行息差将上行8-10bp，相当于在2017息差2.0%水平上行4-5%。

　　第三是经营费用可控。员工成本大约占银行日常经营费用(刨除资产减值损失)的60%，此外物业折旧和租金约占13%。近年银行业员工总人数开始下降同时逐渐缩减网点面积，经营费用压力不大。

　　第四是拨备成本有望缓慢下降。加回自2009年核销的贷款后，测算样本银行累计已处置的问题贷款比例达5.4%，是目前表观不良率的3倍以上。目前年化拨备成本大约在1.2%水平，高出过去十年平均水平约35%。考虑到企业盈利能力恢复、拨贷比健康，拨备成本大概率逐步下降。

　　最后，银行已将杠杆调低。由于资本要求不断提高，过去十年银行业杠杆下降了约25%；而非金融企业经营杠杆则上升了21%。银行在被动降杠杆，企业在宽松的货币政策下加杠杆。我们提醒投资者，在未来降杠杆的中长期趋势下，其它行业更可能受到资产增速受限、进而引发收入和利润增速下行的负面影响。

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