吉鑫科技(601218)
——切入产业链下游风电运营，协同效应显著，上调评级至买入！

公司公告与大股东共同出资7亿元设立子公司， 从事风电场项目的投资、建设及运营业务。公司出资6亿元、持有85.71% 股权， 实际控制人包士金先生出资1亿元、持有14.29% 股权。 公司正式涉足产业链下游的风电场运营业务。
  风电场运营 业务 回报稳定，提升公司整体价值 。由于风电上网电价的执行到位以及近年来装机成本逐年下降， 风电场运营成为风电产业链上下游中盈利能力最突出的环节， 毛利率 （40%以上） 显著高于设备制造环节的毛利率水平 （20%
上下），目前风电场项目的内部收益率处于 10-20%之间，提供了长期稳定且具有吸引力的资金回报。公司切入风电场运营业务将有利于实现价值最大化。
  子公司注册资本约对应约500MW装机，足以令公司在业内占据一席之地。公司此次设立的子公司注册资本达到7亿元， 根据风电场运营业务 20%的自有资金投入水平测算，大约可以支持公司开发 500MW 的风电项目装机量。 公司目前在手现金就超过 7 亿元，且资产负债率低于40%，这项投资不会对公司造成很大的资金压力。 我们预计公司后续将继续加大该项业务投入， 风电运营业务未来有望成为公司的重要业务组成部分。
  新业务与原有业务 协同效应显著，有助于最大化商业价值 。公司介入风电运营业务，现有客户将成为风电场项目的供应商，即公司成为“原有客户的客户”。此举不仅有助于增强公司与产业链上下游的联系，也将提升原有铸件业务的议价能力，有望最大化产业链上下游整体的利润空间。
  维持盈利预测，上调评级至买入 。由于公司暂未公告风电场项目的具体投资规模和时点，我们维持原有盈利预测： 我们预期2014-2016年公司实现每股收益0.17元、0.23 元和0.29元，2013-2016年复合增长率约143%、2014-2016年复合增长率32%，目前对应2015年37倍PE。我们仅根据公司投产 500MW风电项目估算，投产后即可贡献1.5-2亿元净利润，与原有业务便可共同支撑100亿元左右市值。公司后续风电项目的大规模投入将为市值打开新的成长空间。上周公司股价由于市场原因出现下调， 我们认为恰恰提供了较好的介入机会，建议买入！

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