新纶科技 (002341)

——2013 年中报点评：业绩符合预期，收购瀚广后协同效应值得期待，维持“买入”评级

 上半年业绩符合预期，公司预计三季报增长 10%-40%。公司上半年实现收入 5.98 亿元，同比增长 3%；实现净利润 6666 万元；同比增长 12%，扣非后同比增长 17%，实现 EPS0.18 元，符合我们预期。公司同时预计前三季度实现业绩增长 10%-40%，对应 EPS0.23-0.29 元。

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上半年增长平稳，下半年将逐渐进入收入确认旺季。1）上半年收入增长平稳，毛利率略有提升：上半年收入增长 3%，综合毛利率提升至 29%。分业务看，耗品、工程和清洗分别增长 8%/3%/5%,实现毛利率 27%/31%/39%；2）下半年将逐渐收入确认旺季：公司净化工程建造周期通常在 6-12 个月、耗品通常在上年末签订框架性协议，我们预计公司部分订单将集中在下半年交货。

 有别于大众的认识：1）洁净室市场千亿，是制造业必备的研发和生产环境：市场可能对洁净室缺乏认识，洁净室是制造业必备的研发和生产环境，通过测算我们认为洁净室整体市场（耗品、工程、清洗）有 1000 亿元规模。2）未来三年医药和食品领域带来新增长点：受益于新版 GMP 改造医药行业更新改造和食品安全，医药和食品领域预计带来 500 亿市场；3）新纶不是简单的工程类公司：公司提供的是洁净室内的一站式服务，70%的业务贡献来

自有客户粘性的消耗品和清洗服务（每年需多次更换或清洗），净化工程业务驱动消耗品和清洗业务增长，实现协同效应。4）瀚广作为公司的“超级业务员”，将拓宽公司医药、食品领域客户：瀚广提供专业的实验室整体解决方案，依托品牌优势在国内已拥有丰富的客户资源，将拓宽公司在医药、食品等领域和市场规模，并在技术上与公司优势互补。

 公司作为国内防静电/洁净室行业龙头，核心竞争力在于：1）网络：布局全国。公司是国内唯一在华东、华南、华北拥有三大生产基地、贴近客户布局生产及销售网络，唯一在全国具有连锁超净清洗服务中心的企业，对客户需求实现快速反应；2）技术：国际领先。公司净化工程洁净度可达 1 级，目前业内仅 10 余家企业可达 10 级；3）服务：一站式综合服务。公司为客户提供从净化工程建造、消耗品提供到清洗服务的一站式综合服务，各业务

之间的客户资源可相互转换。

 维持“买入”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计 2013-2015 年实现 EPS 0.52/0.68/0.85元，分别对应 PE 为 35/27/22 倍。公司作为行业龙头，也是唯一一家在全国布局生产、销

售及服务网络、提供洁净室综合服务的企业，我们看好公司受益新版 GMP 改造及食品安全带来的高增长，维持“买入”评级。

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