美克家居 (600337)
——下半年开店加速，多品牌、产能调整、管理提升三要素符合预期

维持买入！我们于 8 月 5 日率先发布《美克家居深度报告：多品牌战略升级、制度管理红利、产能结构优化，家居龙头再起航》后，对公司运营状况保持持续紧密跟踪。 公司中报盈利结构继续改善， 近期市场一线调研的情况符合我们的推荐逻辑，印证我们的判断。我们维持深度报告中的盈利预测，预计 14-15
年EPS分别为0.35元和0.47元（同比增长30%和35%），目前股价（7.18元）对应14-15年PE分别为20.5 倍和15.3倍，第一阶段目标价为8.8元，对应14年25倍PE。在国内近万亿家居市场中，有望孕育百亿级龙头；美克战略品牌领先，运营和管理拐点向上趋势已现，目前市值仅 46.4 亿元，维持买入！
  前端营销更为主动， 下半年 美克美家 全国开店计划 提速。14 年美克美家的前端营销更为主动，面对目标群体主动出击，由“坐商”向“行商”转变；做得较好的高端楼盘，覆盖度可达10%-20%。开店方面，美克美家规划全年新开22家店，上半年新开3家，大部分都在下半年，大批项目的选址、商务谈判已经在上半年结束，目前项目均在施工中。上海计划今年新开1家店，未来会根据新的高端楼盘推盘情况，商圈演变，考虑新的开店计划。在经过一年半左右的内部运营调整、系统梳理调整后；美克美家重新进入外延扩张通道，未来收入端有望提速。
  通过提供设计服务，营销家居 整体解决方案，品类扩张提升客单价。美克美家上海地区客单价在7万元左右 （剔除单件产品购买， 客单价在15万元左右） ，14年客单价提升约 15%， 主要通过软装家居类产品占比提升实现。 从客户需求
的角度，提供整体搭配的解决方案，增加床垫、窗帘、壁纸等产品。从发达国家经验来看，家具:家居软装产品的消费支出比例在 1:1。因此未来公司在加强整体配套方面，客单价仍有很大提升空间。
  多品牌运作顺利推进。下半年A.R.T开店正式推进，在核心城市做自己的直营店，起到标杆作用；大部分通过经销商加盟方式运作，目前意向性加盟商40-50家。和美克美家的风格有较大区分，体现不同的品牌主张和个性。ZEST针对时尚年轻人，面对刚需，主张个性，针对更为大众化的消费群体。

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