国金策略 李立峰/袁雯婷/程子龙

• 策略：楼市新政对A股及板块配置的影响

• 传闻已久的新一轮地产政策今日终于揭开面纱，二套房最低首付比统一降为40，二手房营业税免征期限由5年改成2年。总体上看，本轮地产放松政策略超市场预期，其背后的深层次原因在于1-2月全国商品房销售迟迟低迷，政府有意加快地产销售，消化高库存，为地产业松绑。

• 我们认为对市场的影响有2方面：

• 1）实质性利好地产板块。我们现在不要在纠结于这一轮地产放松对接下来地产销量能否带来实质性改善？这不重要！！我们可以肯定的是政府对于地产的态度是“政策持续放松，直至地产销售持续性回暖”，也就是说对于地产板块的配置，我们一定会经历从政策放松预期到落实到基本面改善的过程，这是我们一直以来看好地产板块的原因。随着房地产业的政策环境将逐渐宽松。中央和地方政府将密集出台利好政策，推进支持刚需和“去库存”的加快，房地产市场有望底部企稳回升

• 2）楼市新政的出台其实质作用是进一步推升风险偏好，“从历史行业轮动的一般性规律来看，当风险偏好持续提升时，风险溢价会由集中的单一板块逐步向外溢出，形成普涨的格局”，这个规律反复被验证，市场不太会出现去年4季度周期板块一边倒或今年1季度成长板块一边倒的现象，我们目前仍然认为市场处于普涨的阶段，仍维持四条主线的推荐：

• ①受益于无风险利率下行以及经济系统性风险降低而直接收益的“大金融、大地产”；

• ②供给端调整受益的“钢铁”，制度红利释放，“新能源汽车”、“新能源”；

• ③“互联网+”市场风有望持续，对移动支付、大数据、电商平台等的需求将渗透于市场大部分行业，建议“智能电器”、“泛家居”、“医药电商”等；

• ④即将细则规划落地的“工业制造2025”等。

• 今日出台政策主要有两点实质内容：

• 一是转让二手房营业税费的减免期限由五年降至二年。

• 二是有未结清贷款的家庭购买二套房首付比例降至40%（之前是60-70%）。

• 政策完全符合我们预期，我们在3.16日《新一轮政策呼之欲出》，3.22日《新一轮政策值得博弈》报告以及之前的报告中都对这次出台的政策做了预判。

• 政府的做法与我们判断地产周期拐点的逻辑相符合，即如果成交能够顺利恢复，那么储备政策不会出台（这一政策我们认为早已是政府的计划，只不过没有立即出台），能看到在9.30政策出台后成交好转，地产政策进入空白期，而成交在2015年1月走弱后，我们看到今天相关储备措施集中释放，所以政府最终需要的结果是行业基本面必须好转。如果这次政策还不能达到预期效果，首次置业的首付比例也可能从目前的30%降至20%。

• 我们维持之前2014.10.16日《周期曲线改写》报告的判断，即下半年房价开始止跌反弹，行业周期曲线改写。重点公司推荐招商地产，万科，保利地产，京投银泰，深振业，中南建设，阳光城，泰禾集团。

  
  

• 银行板块行情已至，强烈看好！

• 我们在3月30日晨发布的行业报告《又到银行配置时、强烈看好》中明确指出：银行板块性行情已经来临，再次重申年度策略报告中提出的今年银行板块至少向上50%空间的判断。

• 我们认为，银行股的行情从来不是由银行个股因素乃至银行板块自身因素决定的，只有当银行板块在各上市板块之间的比较优势以及银行板块性积极因素同时出现之时，可持续的银行股行情才会出现。目前，银行板块性行情的条件已经成熟：

• 1. 作为今年显著滞涨的板块，银行在各板块间的比较优势已经非常明显。

• 2. 银行的经营大环境正在出现显著好转，来自银行板块自身的积极因素越来越多，今日的地产新政托底潜在的地产风险，为银行板块性积极因素再加一分。

• 3. 从已披露的年报来看，大中型国企开始暴露风险正意味着本轮资产质量风险已步入尾声。

• 个股推荐：兴业银行（全年首选标的）、光大银行、中国银行、交通银行。

  
  

• 房地产松绑利好工程机械、电梯股及楼宇泵，推荐6只股票

• 1、工程机械：房地产松绑将有助于房地产等基建项目开工量上升，拉动工程机械行业整体回暖。工程机械将享受“对外一带一路+国内地产复苏”，建议关注土方机械龙头公司：三一重工（混凝土机械）、中联重科（混凝土机械）、柳工（广西、一带一路标的）、厦工股份（一带一路、军工）。

• 2、电梯股：电梯与房地产高度相关，地产复苏将直接带动电梯行业销量加速。推荐：博林特（民族品牌电梯龙头+军用机器人）

• 3、楼宇泵：用于楼房供水增压和变频用的楼宇泵将受益于地产回暖。推荐南方泵业（不锈钢冲压泵龙头+环保 +海水淡化）

• 咨询后立尧 13691450265

• 从一季度建材行业的运行情况以及草根调研来看，除玻璃纤维外，大部分建材大宗子行业都处于景气比较低迷的状态，我们认为地产作为建材行业的主要需求方，将直接受益于地产政策驱动可能带来的影响，我们结合供给面目前去化的速度和行业格局情况，从行业来看，受益程度比较大的包括水泥/玻璃/防水材料/玻璃纤维/石膏板，我们结合国家的一路一带，京津冀，国企改革以及公司转型方面的预期，分子行业分别推荐水泥行业（冀东水泥/金隅股份）/玻璃行业（洛阳玻璃/金晶科技）/玻璃纤维行业（长海股份/中国玻纤）/防水材料（东方雨虹）/石膏板（北新建材）等公司。我们认为整体建材行业2015年将面临过去四年以来最好的投资时间窗口，理由其一，部分供给面去化已经到了尾声阶段；理由其二，需求面预期有望得到支持（房地产作为一个重要支点有望得到支撑，而在PPP的新模式下，中国的基建有望成为下一个重要的支撑点。）

• 地产刺激政策逐步加码，符合国金地产小组的前期判断，同时也是我们建筑小组近半年推荐建筑子板块重要逻辑基础，政策的落地有助于地产销量的提升，进而带动新开工数据的回暖，如果没有达成政府预想效果，不排除政府会出台力度更大的刺激措施。在此基础之上，地产链相关的建筑公司基本面有望逐步好转，估值水平也不再受制于地产销量的下滑。最为受益子版块莫过于房建、装饰、园林、智能化，重点公司包括中国建筑、广田股份、亚厦股份、江河创建、宝鹰股份、金螳螂、普邦园林、棕榈园林、延华智能、达实智能、赛为智能。

• 近期国家一带一路愿景与行动发布以及诸多国家积极加入亚投行，再一次掀起市场对大建筑股的关注，从大建筑投资三个周期来看（政策周期、订单周期、业绩周期），目前仍停留在政策周期，从历史上看，政策周期上涨幅度往往最大，后续政府各部门仍将会有不断政策出台来扶持一带一路发展，意味着政策周期不会在短时期结束，而具体政策出台都将刺激整个板块上涨，建议投资者关注周期转换，当市场关注具体订单时，股价涨幅将面临调整风险，而随着后续订单逐步释放，又将驱动股价上涨，在目前时点（仍处在政策周期中），我们推荐中材国际、中工国际、中国建筑、中国交建、中国电建等大型建筑股

• 高弹性及低估值。具体四类：1）高弹性且受益一带一路，我们前期首推的武钢（受益电网建设且PE最低）、八钢、玉龙（新疆有分厂）；2）其他高弹性类，如华菱、新钢、柳钢、三钢；3）前期涨幅小有补涨需求的新兴铸管（新疆有分厂）、酒钢宏兴、宝钢、鞍钢等。

• 地产放松及一带一路逻辑下，钢铁仍是配置首选

• 今日多部委联合通知降低二套房首付比例，及近期一带一路政策出台，对钢铁板块将构成显著利好。自我们2月26日首次推荐以来，钢铁板块表现抢眼，目前进一步看好！

• 1、助力钢铁三周期共振

• 地产作为钢铁最大下游，其政策放松有助于钢铁总需求改善，利好整个钢铁板块。即如我们前期分析，未来钢铁发生需求周期与产能周期、库存周期等三周期共振的概率将显著提升，届时钢铁盈利改善的弹性有望达到最高水平。

• 2、钢铁是周期股投资首选

• 除了对需求增量的高弹性外，行业自2014年起受益于产能收缩、成本红利两大中长期逻辑的改善。一方面环保持续加码倒逼行业去产能加速，15年开始总产能负增长；另一方面全球矿山增产不断超预期，叠加成本下降，矿石5年期熊市确定性更高。

• 综合需求、产能、成本三点来看，钢铁是周期股里基本面相对较好的，而且是弹性较大的，加之目前钢铁股PB及绝对股价均相对偏低，因此是投资首选。

• 3、短期有催化剂

• 一是钢铁毛利持续回升以及年报不少公司预喜，二是3月底以来矿石周发货量达到2270万吨的历史新高（超预期），三是本轮环保治理的力度超预期（预计4月份进一步加强），判断4月份钢价仍有上涨空间。

• 4、两条选股思路

• 高弹性及低估值。具体四类：1）高弹性且受益一带一路，我们前期首推的武钢（受益电网建设且PE最低）、八钢、玉龙（新疆有分厂）；2）其他高弹性类，如华菱、新钢、柳钢、三钢；3）前期涨幅小有补涨需求的新兴铸管（新疆有分厂）、酒钢宏兴、宝钢、鞍钢等。
  

• 地产调控政策的放松对于汽车行业虽不构成直接利好，但也有着较为明显的间接影响，有利于汽车板块的估值提升。

• 首先，未来若地产销售持续好转带动地产投资回升将有利于商用车尤其是重卡销售回暖。今年以来，由于受宏观经济增速下行以及国四全国执行影响，市场普遍对全年重卡销量较为悲观，若地产投资有较为明显回升，加上“一带一路”推进，重卡销量存在超预期可能。重点看好标的为：威孚高科、潍柴动力、福田汽车、中国重汽。

• 其次，从我们长期观察来看，商品房销售增速与乘用车销量增速走势较为一致，这主要源于大部分消费者先买房、后买车的习惯倾向。若未来房地产销售持续回暖，今年乘用车销量增速也有超预期可能，从这一角度，我们也看好主流乘用车公司的股价表现。特别值得说明的是，当前主流乘用车公司估值仍然很低，不仅具有很高的安全边际未来也不缺乏向上的催化剂，因长安、华域停牌，我们重点看好：上汽集团、长城汽车、悦达投资。

• 吴文钊 18616192313

• 房产新政，有色受益，首推铜铝锌

• 今日，多部委联合通知发布房产新政，降低二套房首付比例及缩短二手房营业税费减免期限。

• 一、自3月下旬以来，我们以房产政策预期升温，美元指数调整等为理由，强调行业配置机遇已至（详见3月23日周报《配置机遇显现》和3月30日《配置机遇不容失》）。房产新政，是对我们近两周观点的印证，并预示着国家对经济底限的容忍度下降。在当前时点上，我们仍强调，有色的配置机遇不容错过，理由是：

• 1.政策不断加码预示，政策保增长意味浓重，经济底线不可逾越，经济与需求回升可期。同时，政策透露出的底限思维，有助于提升这些板块的估值。

• 2.美元指数阶段性调整，为基本金属、黄金价格上扬创造了有利环境。

• 3.当前，多种金属价格已经处于低位，甚至于处于平均成本的下方，伴随着政策效应的发挥与经济的自我调整，金属价格的新周期更在酝酿。

• 二、基于政策的敏感性及需求对房地产的弹性，我们推荐铜铝锌板块，在铜铝锌国内需求当中，都有约30%-40%的需求是与房地产相关，房地产新政对房地产需求形成刺激的同时，也推升了铜铝锌的市场需求。

• 三、在具体标的上，我们推荐关注的公司有，铜：江西铜业；铝：中国铝业、栋梁新材和罗普斯金（建筑材业务占比高）；锌：中金岭南、驰宏锌锗等。当然房地产政策对有色行业的利好是全局性的，其他板块也将受益，我们也关注，中钨高新、锡业股份等公司。

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