对冲产品动态

目前国内私募对冲产品采用市场中性策略的有：倚天阁、明森、金锝、尊嘉、朱雀等基金管理公司。对冲策略的机构还有券商集合理财、公募基金的专户理财。大多数属于“内部”产品，其净值不会公开。

据不完全数据，到目前券商集合理财采用相似中性对冲策略的产品共28只，平均年化收益率为5.73%，平均年化波动率达到3.03%。

收益差异，取决于基金管理的研究能力。此外，也要特别提醒，有些投资机构的对冲策略可能不是完全对冲，从而放大收益，但同样会显著放大风险。

六、       朱雀投资的经验与业绩表现

1、2年前就进行市场中性的投资实践。朱雀丁远指数中性产品成立2011年4月，成立时指数点痊为3358.94点，截止2012年11月5日，该产品获得6.56%的累计收益，跑赢同期沪深300指数32.82个百分点，期间净值最低仅0.985。最大特点是保持稳定收益的同时，波动率被控制在相对较低的水平，远低于股票市场的波动率。

2、最新产品业绩表现优秀。2012-11-12发行成立——国联安·朱雀·阿尔法1号，截止至2013-3-27，扣费后净值为1.0830，折合年化22%，期间仅有3个交易日低于面值，最大回撤仅为-1.60%。

3、朱雀投资的历史业绩表现居业第一梯队，选股能力突出。截至2012年12月，朱雀投资管理27期阳光化证券投资产品，旗下成立满5年的所有产品每年（2008-2012）业绩均排在行业前1/3水平，而风险调整后收益则每年均排在行业前1/4水平。

七、朱雀阿尔法策略的选股方法

  朱雀投资成立于2007年7月2日，由国内投资界资深专业人士发起设立，是新修订的《中华人民共和国合伙企业法》2007年6月1日生效后成立的上海首家有限合伙企业。初始注册合伙资金超过人民币1亿元。朱雀的核心人物李华轮。现拥有16名研究员，覆盖行业上、中、下游各领域。基金经理有李华轮、梁跃军、张延鹏、王欢、陈秋东、李树荣、洪露。旗下管理着40多只产品，管理资产规模40多亿元，是国内少有的大型私募资产管理机构之一。稳健风格下的成长股投资。与单纯的选时型或选股型投资者不同，朱雀投资意在两者之间做出一种平衡。基本特点：

　　1、仓位决策和行业配置。朱雀投资将组合的目标仓位分为高、中、低三个级别，分别对应三个不同风险等级的市场环境。在三个不同的市场环境中，组合目标仓位的运行空间分别为0至33%、33%至66%、66%至100%，具体产品的仓位由基金经理在目标仓位区间内确定。仓位确定后，通过对宏观经济运行趋势、行业景气度趋势等基本面因素的分析判断，确定投资组合中的行业配置比例。

　 2、个股选择。强调仓位决策的同时强调“像内部人一样理解公司”，做到投资的专注。公司长期看好与经济转型相关的行业，其核心是城镇化和内需，包括衣食住行、医疗、娱乐文化等内需产业，以及战略新兴产业等。公司区分周期类（强周期、弱周期）和非周期类（快速成长、稳定成长），并分别采取有不同的投资方法。

　　3、成长风格。个股上偏好成长性股票。

八、产品保本策略（风控）

产品不是保本型的理财产品，但风控能力恰好是对冲产品的最大特点。其风险能力并不弱于保本型理财产品（该类产品收益率仅略高于同期一年存款利率）。

朱雀投资旗下产品的净值回撤主要来自于2008年和2011年。2008年之前成立的产品有2只，它们在2008年间的最大回撤分别为-22.17%和-22.69%；2008年至2010年成立的产品有20多只，它们成立以来的最大回撤集中在（-22.64%，-11.12%）的区间。如果以旗下所有产品的月度收益率的平均值作为私募公司业绩的衡量，在最近5年和最近3年的风险类指标的比较中，朱雀投资分别处于同期市场上60分至70分和70分至80分的位置（分别好于同期市场上60%和70%的阳光私募公司）。

1、仓位控制。仓位控制可以有效地减小宏观经济环境变化（市场系统性风险）对产品业绩的影响。每季度由投决会确定组合的目标仓位区间，基金经理严格按照目标仓位区间执行。此外，在特殊情况下，比如新产品成立初期或净值低于发行净值一定程度时，将仓位控制在低区间（不高于33%）。

2、股票池制度。朱雀投资实行三级股票池制度，股票池遵守严格的筛选标准（调研次数、信息跟踪、市场一致预期跟踪、卖方沟通）和出入库制度。股票仓位中至少90%的比例必须投资于股票池中的股票，并且各级股票池都有投资比例上限规定，一级、二级、三级股票池中的单一股票投资比例上限分别为15%、10%、5%。

3、持仓集中度。从上面的持股风格分析中可以看出，朱雀投资呈现出成长股风格。其中一些中小市值股票都面临着流动性的问题，特别是在产品规模较大时。

4、止损制度。一方面，通过仓位调节努力确保净值最大回撤不超过25%，即在净值回撤达到10%以上时，逐步限制最高仓位；另一方面，个股层面实行止损止盈制度，减少损失和锁定盈利。

九、产品预期收益

  产品预期年化收益率：12%-15%。产品由2个市场中性策略组成，每个市场中性策略占50%的资金。

1、朱雀股票库对冲策略的现货部分，采用朱雀股票库所有核心品种，个股权重设置、调整时点与朱雀股票库保持完全一致。该策略的最大回撤将控制在-11%以内，获取16%左右的年化收益。

2、多因子行业中性策略的现货部分，则采用朱雀多因子选股量化选股模型，在全部A股中，层层筛选，综合评分；同时组合中的各行业权重与沪深300的权重保持一致，绝大多数情况下，能将回撤控制在-3%以内，极端最大回撤控制在-3%以内，获取10%左右的年化收益。

十、适合哪一类型客户

归纳起来，产品有二个重要特点，其一，与纯粹多头产品相比，可避免出现“过山车”式（净值大幅波动，如从1.2元，大幅回辙至0.7元）的波动，业绩会更加稳定，基本属于“天天向上”类型。其二，非常适合于平衡市与熊市。如果认为指数飚升型行情，此类对冲型产品就可能跑输大盘。

适合的客户类型：

1、             风险厌恶型投资者

2、             信托产品替代

3、             大资金客户的资产配置

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