周一晚间WTI原油期货五月合约的结算价为-37.63美元/桶，出现史上首次收盘价为负值的情况。这似乎意味着，原油已经没有存储空间。乍一看，好像也预示着加油站的汽油价格会越来越便宜。

然而事实真的如此吗？以下可能是投资者需要考虑的一些关键问题:

“轧空”的反面

周一原油期货市场发生的情况，实际上与所谓的“轧空”相反，后者是投资者更熟悉的现象。在轧空中，做空市场的交易员担心，他们将无法找到潜在的实物大宗商品，并被迫回补头寸，从而推动价格大幅上涨。

而周一的情况是，持有多头头寸的交易员争相出脱，因为他们担心，在原油供应日益过剩的情况下，很难找到存放实物石油的地方。

因此，从某种程度上说，周一的价格走势虽然肯定是看跌，但它也是期货市场特有的现象，5月合约的走势不一定准确反映供需基本面。

                                                                      市场机制“空逼多”

以上两种原因都是基本面供需情况恶化所致，但华尔街却推断，隔夜油价崩盘的主因是交易所设定的市场机制。瑞银分析师乔瓦尼•斯塔努沃（Giovanni Staunovo）接受采访时就表示：

多数机构投资者已经移仓并关注6月份原油期货合约的交投，5月原油期货合约的交易量遭到稀释。流动性缺失以及最后交割日期限都会加大合约价格的波动率，容易催生极端的报价。

证券时报文章报道，有专家指出美油的暴跌与其合约设计有关，美国市场已出现罕见的“空逼多”情况。

关注期货溢价

目前，主力已经转移到6月期货合约。6月原油期货合约周一下跌4.60美元，收于每桶20.43美元，跌幅1.8%。这也标志着市场进一步进入所谓的“期货溢价”，即未来几个月的交易价格高于现货价格和近月合约的价格。

事实上，6月合约相对于近月合约的溢价在周一收盘前就已创下纪录。

市场关心的是，在未来几周，6月期货合约是否会遭遇与5月合约同样的命运?

长期看涨市场的人士认为，期货溢价曲线的陡峭程度——2020年12月合约的价格超过32美元/桶——这似乎表明，随着各经济体摆脱全球疫情大流行期间的停产状态，原油需求将在今年下半年恢复，人们对最终复苏抱有乐观态度。

GAIN Capital全球市场研究主管Weller在一份报告中表示：

“对工商业储油能力的担忧加剧了当前的期货结构，但从长远来看，期货期限曲线的结构很可能会正常化，这意味着一旦解决当前的临时性问题，油价可能回升。”

储存空间紧张

库存方面的考虑是重中之重，数据显示美国库存出现历史性跳升，其中包括俄克拉荷马州库欣市（美国原油期货的交割中心）库存的急剧上升。

瑞穗证券美国（Mizuho Securities USA）能源主管罗伯特•雅格（Robert Yawger）在周一的一份报告中表示：

“未来几周，供应可能会威胁不堪负重的库存，而原油的泛滥没有任何减弱的迹象。如果原油库存继续以当前速度增长，美国库存将在两周内打破历史纪录，并在八至九周内达到最大极限。”

但油价信息服务公司（Oil Price Information Service）全球能源分析师负责人Tom Kloza警告称，如果将价格走势解读为没有存储空间的信号，那就错了。

“它显示的是包括储存在内的成本已经全部计算在内，如果你想提取石油，你最好有一个地方把石油放进去，或者有一条管道把石油放进去，否则你就真的完蛋了。”