国际原糖期货加速下跌令国内糖市多空分歧加剧。最近一段时间，进口传闻已搅乱糖价相对稳健的上涨节奏，显露出多头脆弱的一面。可见，进口情况对未来糖市走向至关重要。

　　牛市根基确立

　　本榨季国内食糖减产已确立了国内糖价上涨根基，除非国家实行目标价格管理政策，否则，糖价不可能再创年内新低。根据糖协公布的产销数据，截至2月底，国内食糖累计产量为728.7万吨，同比减少193.49万吨，减幅超20%。而且，今年收榨时间提前，广西和广东两大甘蔗主产区2月底均出现糖厂收榨现象，为近年罕见。

　　截至3月23日，据不完全统计，广西收榨糖厂已达41家，同比增加20家；已经收榨糖厂日榨产能达到23.6万吨，约占本榨季全区开榨糖厂总产能的35.4%。预计到3月底收榨糖厂将达到50家，占本榨季广西开榨厂数的50%以上。这意味着后期国内压榨能力和食糖产量或与2011/2012榨季相当，即后期产量可能仅能达到300余万吨。如此粗略推算，本榨季产量很有可能创出近四个榨季新低。而且本年度减产是近年来首次减产，周期性的减产序幕已开启，未来几年的国内食糖产量都难以乐观，糖市牛市根基牢固。

　　进口未现大增

　　但是，多重利空促使国际原糖期货接连刷新低点，内外价差持续拉大，从而引发国内大量进口的担忧。国内进口政策若稍有松动，则进口增加势必对国内糖价产生冲击。好在，现有进口政策体现了国家控制进口意愿较强。据统计，中国2月进口糖12万吨，同比减少4.38万吨，减幅26.72%，环比大幅减少26.53万吨，显出向好一面。

　　现今原糖价格已存在超跌嫌疑，全球食糖市场供应即使处于严重过剩阶段，仅供应利空也不至于使价格跌回到6年前的水平。其实，今年巴西雷亚尔快速贬值也是糖价大跌的一个主因，其兑美元汇率已跌破多年低点，仅2015年年初跌幅就超过15%，而此时原糖价格也较去年年底跌去13%。原糖这种跌势的可持续性不强，毕竟巴西政府不会放任汇率贬值。

　　在恐慌情绪释放之后，巴西汇率有修复要求，届时原糖期货会迎来反弹契机。在国内食糖减产奠定上涨基础下，虽然内外价差拉大可能引发进口冲击，但原糖触底反弹将会阶段性打消国内糖价的上涨顾虑。

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