摘要：公司发展之初立足于搪瓷钢板的地铁立面装饰应用，后切入煤电脱硝领域、开启搪瓷钢板的工业应用。大股东及产业资本现金参与定增锁定三年，夯实股价安全边际。借募投项目实现从市政工程向高端地产工程延伸，完善产品结构并解决产能瓶颈。

长期来看，公司的成长路径在于搪瓷钢板下游需求领域的持续拓展。

从历史角度来看，公司的高增长即是对该路径的成功探索与实践。公司发展之初立足于搪瓷钢板的地铁立面装饰应用，后切入煤电脱硝领域、开启搪瓷钢板的工业应用。 煤电脱硝后的新增长引擎（如电厂节能环保、幕墙等应用领域的拓宽）值得期待。

2015 年低温省煤器、幕墙等应用拓宽值得期待。 1、短期公司业绩有订单支撑；预计煤电脱硝部分订单将延续至 2015 年中期，其后脱硝空预器需求将进入以产品更换为主的平稳期。2、公司目前已与浙能北仑发电公司签订规模约 2518 万元的低温省煤器订单，此外还有多个推广项目顺利推进中，后续合作前景较明朗。浙江省作为国家“要求燃煤机组大气排放达到天然气排放标准”的试点省份，电厂减排动力较足，利好公司低温省煤器的推广。3、近期公司保温隔热新型功能性铝蜂窝搪瓷钢板获得《国家重点新产品证书》，有助于提升其作为幕墙材料的市场影响力，今年公司将重点推广幕墙领域的应用。4、此外， 2015 年基建托底经济或将提振轨道交通投资，地铁立面装饰材料板块有望回暖。

盈利预测与估值：维持公司“增持”评级。按发行完成后的总股本来计算，预计公司 2014-2016 年 EPS（全面摊薄）分别约为 0.35、0.56、0.81 元，目前股价对应 PE 分别约为 57、36、25 倍。公司是建材板块契合电厂节能改造等环保概念的稀缺标的，我们认为以主业同属火电改造领域的相关环保公司的估值水平作为参照更为合理；给予公司 2015 年 43 倍 PE，目标价 23.94元，维持“增持”。

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