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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

海立美达：业绩符合预期转型升级思路清晰，上调目标价至44元

机构：光大证券股份有限公司

事件：

公司发布年报：2014年归属于母公司所有者的净利润为3010.16万元，较上年同期减49.01%；营业收入为25.06亿元，较上年同期减19.70%；同时公布利润分配预案：每10股转增10股派0.50元(含税).

现金流大幅好转，主业结构调整到位，2015年业绩大幅反转。

公司上市时主业主要为家电零配件，毛利较低且占用大量现金流，2014年公司主动收缩家电配件业务带来了大量的存货及相应工装夹具的报废损失，使得公司2014年净利润下滑幅度较大，但业务结构改善使得公司现金流大幅好转，经营活动产生的现金净流量为3.5亿元，较2013年度139.56万元大幅改善。随着公司主业结构调整结束，收购福田专用车，以及与福田产业投资的合作将带到公司LNG 气瓶、车架等现有业务增长，我们预计公司2015年业绩将大幅反转，单季度净利润同比增速逐季上升。

战略布局清晰，聚焦汽车产业链，电动专用车成为未来重心，制造体系升级符合工业4.0浪潮。

在产业上公司聚焦汽车总成件、LNG 气瓶、高效变频电机以及新能源电动专用车的研发与制造，志在逐步发展成为国际一流的汽车总成件制造商，国际一流的新能源电动专用车生产商。在制造上，公司通过技术研发和引进、消化、吸收国际先进技术，建立数字化、网络化、自动化的智能制造系统，整合资源，优化提效，推进企业向技术型转型升级，公司转型升级思路完全符合工业4.0浪潮。2015年重在整合福田专用车和推动新能源电动专用车发展，未来将通过引进新的战略合作伙伴和国际先进技术，聚焦传统专用车和新能源电动专用车的生产，推动公司由汽车零部件企业向整车企业转型、由传统制造产业向新能源制造产业转型。

维持买入，上调目标价44元。

我们预计2015年-2017年每股收益分别为1.1元、1.45元、2.05元。考虑公司未来战略布局清晰，新能源电动专用车成为战略重心，给予公司2015年40倍市盈率，目标价44元，维持“买入”评级。

风险提示：福田专用车整合进展低于预期。

均胜电子：智能驾驶系统日益完善，提高目标价至40元

机构：光大证券股份有限公司

牵手深圳车音，首次触网。公司公告称，与深圳车音网科技有限公司签订《合作框架协议》，均胜车联拟通过协议转让方式收购车音网10%股权，并与车音网在智能车联领域展开全面合作。公司3月18日公告称，投资5亿元，设立均胜智能车联有限公司，一期出资金额为2亿元。主要针对全球智能驾驶和车联网产业处于成长期、扩张期、成熟期，具有良好的行业发展前景和极具并购价值的企业进行股权投资。我们认为这是公司在车联领域拓展的第一步。

车音网是我国智能汽车运营商，是车主一站式车主服务平台。其拥有国际领先的自主中文识别技术(AIVO)，基于该技术搭建的车联网系统服务平台，以及车机手机互联平台和技术，为驾驶者打造安全便捷的车载语音通讯、导航、娱乐、救援等服务。目前已经与一汽奔腾、一汽丰田、一汽马自达、上海大众、上海通用、北京现代、安吉星等品牌展开合作，为其设计车联网系统服务平台，并提供系统化的用户运营方案。车音网平台提供的服务逾十余类，服务车主用户逾百万。

分享千亿市场。2015年我国车联网市场潜在规模有望突破1500亿元。

2014年底我国汽车保有量为1.54亿，车联网市场潜在规模有望突破1500亿元。我们认为公司布局车联网将具备以下优势：1。高端客户优势。公司客户结构高端，电子产品配套客户主要为宝马、奔驰、大众、通用、福特等客户。无论进入前市场还是后市场都将具备其他车联网公司不具备的客户资源优势。2。技术优势。产品覆盖Idrive、MMI、BMS等高端电子产品，普瑞技术研发实力一流，对后续车联网产品嫁接和进一步研发都具备技术优势。3。人力资本优势。公司管理层具备全球视野，主要技术人员技术实力与德国接轨。

给予买入评级，上调6月目标价40元。假设QuinGmbH2015年完成注入(算全年)，根据谨慎性原则，增发股本按照5300万计算，那么2014-2016年公司收入增速为16%、32%和20%，净利润增速为23.44%、54.35%和25.39%，EPS分别为0.56元和0.80元和1.00元(14年不摊薄).

给予公司40元目标价，对应2016年估值40倍。

风险提示：汽车销量下滑，车联网投资进展不达预期。

保变电气：看好后续业绩弹性，上调目标价至16元维持买入

机构：申万宏源集团股份有限公司

今日，保变电气到达我们推荐第一阶段目标价12 元，我们上调第二阶段目标价至16元，维持买入。

首先重申对该公司的推荐逻辑：1. 特高压、核电、一带一路弹性标的，业绩改善空间大；2. 大股东投入成本接近当前市值，从国有资产保值增值角度未来市值空间大；3. 央企国企改革全面推进，公司有望试行诸多改革措施全面提升绩效和员工积极性；4. 年内催化剂多：博鳌亚洲论坛开幕一带一路有望出现多重利好、核电站开工招标、二季度特高压获批招标、后续资产注入、国企改革多项举措颁布、季报业绩增速超预期等。

我们认为保变股价年内的走势将会在上述逻辑的逐一验证中不断创下新高，受益于近期一带一路出现多重利好，公司到达第一阶段目标价。

一带一路作为国家大战略还将持续催化公司股价上涨，大战略小公司，保变未来业绩持续改善空间大。首先，作为中国的国家战略同时普惠周边国家和世界人民，一带一路得到越来越广泛国家的支持，基建出口必须要电力配套尤其是变压器要先行，我们看好国内特高压变压器企业将要在这一国家战略中发挥的关键作用，保变电气已经在印度当地直接设厂加大投资布局，直接设厂能够绕开出口高关税壁垒受益印度目前旺盛的电力需求，未来印度订单并没有考虑在我们此前的盈利预测中，此外其他国家出口订单也有望在未来三年持续恢复，同样没有考虑在我们的盈利预测中。

其次，年内核电站新开工变压器招标也将恢复，新增核电变压器订单收入尤其是利润弹性非常可观。考虑到核电不仅仅是我国的国内能源战略，也中国国际能源战略的重要组成部分，我们预计公司变压器也将伴随华龙一号出海，收货可观的海外订单，这些没有考虑在此前的盈利预测中。

第三，二季度国内特高压即将展开招标，我们预计公司份额将得到有力恢复，我们预计2015 年公司累计将获得25 亿左右的特高压线路订单，基于我们“2 交3 直”的中性行业招标判断，后续行业获批线路超预期同样将带来订单的超预期，此前的盈利预测存在上调空间。

最后，未来两年公司盈利的更大弹性还来自成本费用端和投资收益端的巨大改善，我们当前较难对公司降本增效的力度给予准确估量，但考虑到公司大股东决心大、管理层更换压力大、经营战略已经对降本增效给出明确布置，我们认为未来公司降本增效的力度超预期也将使我们上调盈利预测判断。

最后，公司承诺的资产注入行为并没有包括在我们此前的盈利预测中。

综上，由于未来收入端和成本端仍然保有当前无法预测的较大弹性，我们建议投资者对此作出预期，暂维持此前盈利预测，预计2015-16 年业绩分别为0.26、0.4 元，上调目标价至16 元，维持买入评级。

东睦股份：内生外延保障公司业绩增长，目标价22.8元维持买入

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

二期股权激励扩大激励人员范围，进一步激发员工活力。公司周三晚间公告，进行二次股权激励，拟向激励对象授予权益总计1,375万股(占授予前总股本的3.65%，预留80万股)，授予价格7.44元/股。本次股权激励授予对象除了第一期股权激励中的董事长、总经理、副总经理、董秘、财务总监等高管外，新增部分中级管理人员和核心技术人员(共授予910万股)，这有助于提升公司员工归属感，激发员工主观能动性，为企业开创更美好的未来。二期激励计划的制定与实施，不影响公司2013年第一期限制性股票激励计划的继续实施(二次解锁).

业绩考核标准指引扎实稳健增长。本次股权激励在授予日起满12个月后分3期解锁，每期解锁比例为40%、30%和30%，三次解锁条件分别为2015/2016/2017年度归属于上市公司股东的净利润较2012-2014年扣非后平均净利润0.72亿元分别增长80%/95%/110%，且公司三年毛利率不低于27%，彰显出公司对未来业绩平稳扎实增长的信心。本次股权激励方案仍需报证监会备案无异议后召开股东大会，在通过后30日内完成授予。按公司假设的2015年7月初授予，此次激励计划授予限制性股票的费用合计为5063.09万元。

新产品投放和外延式收购双轮驱动业绩增长！公司2014年VVT 等新产品实现1.9亿元销售收入，同比增长110%；我们预计2015年VVT/VCT 国产化进程进一步加快，同时2015年变量泵升级(产品单价10元/套上升至70元/套)将保障后续新产品收入高速增长，预计2015年新产品收入至3.31亿元(75%增速)。另一方面，公司2014年12月完成科达磁电收购，涉足粉末磁性材料领域，扩产后预计2015年将贡献2500万左右净利润，外延增长的同时也有助于公司估值的提升。

维持盈利预测，维持买入评级！我们认为公司新产品包括变量泵、真空泵、家电新型节能产品升级等的投放仍将加速，未来公司高增长的模式依旧清晰；解禁后，公司对股价存在一定诉求！我们维持公司2015-2017年EPS0.57/0.93/1.22元的预测，给予15年40X，目标价22.8元，较目前股价上涨幅度超过40%，建议积极买入。

万丰奥威：借助镁瑞丁进军汽车轻量化，大交通战略全面推进，上调目标价至50元

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

事件：3月16日，公司发布《非公开发行股票预案》，拟按不低于28.25元/股，发行不超过6,195万股，募资17.5亿元，其中13.5亿元用于收购万丰镁瑞丁100%股权，剩余补充流动资金。按镁瑞丁14年净利润1.2亿元测算，对应收购PE11倍。

整合镁瑞丁延伸产业链，有望明显提升公司竞争力。镁瑞丁系镁合金全球领导者，拥有行业尖端核心技术，生产基地分布在美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等地。本次收购完成后，公司将在镁合金产业形成从原料储备、产品研发设计、产品加工应用到高端客户积累的具有国际竞争优势的完整产业链，能够为下游整车客户提供铝合金和镁合金高端铸件产品，提升整体市场地位和议价能力。

借助镁瑞丁布局汽车轻量化，大交通战略逐步成型。车身减重可以明显减少油耗并降低尾气排放，有望推动镁合金零部件在汽车行业推广。镁瑞丁专注于大交通领域，镁合金汽车零部件北美市占率超过65%，客户囊括保时捷、特斯拉、奥迪、奔驰、宝马、路虎等全球高端品牌。公司整合镁瑞丁全面进军汽车轻量化领域，未来还有望布局航天军工市场，大交通战略逐步成型将打开市值成长空间。

l达克罗异地复制有序推进，有望带动业绩超预期。公司13-14年先后收购上海达克罗和宁波达克罗，从而在环保涂覆领域稳坐龙头地位。该业务盈利能力极强，净利率高达30%以上对利润拉动作用明显，轻资产模式复制容易。未来公司将积极推进达克罗全国其他地区扩张，业绩有望超预期。

l投资评级与估值：暂不考虑上海达克罗异地复制，Meridian注入，以及卡耐锂电池业务贡献，维持公司14-16年EPS1.19、1.49、1.79元/股。考虑Meridian注入，按32元交易对价保守计算，总股本将达到4.44亿股，预计公司15-16EPS1.67、2.04元。公司在Tesla、镁合金、环保新材料等领域已做好前期布局，集团层面也为公司做长远战略部署，前期战投加入正反映对公司前景态度。本次镁瑞丁项目注入将有望明显提升公司市场竞争力，未来向汽车轻量化和航天军工领域进军有望打开市值成长空间。我们看好镁瑞丁注入、达克罗异地复制以及公司在大交通领域外延扩张的积极态度，考虑增发收购后给予30倍PE，上调目标价至50元(原30元)，重申“买入”评级。

广安爱众：集万千宠爱于一身，上调目标价重申买入

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

公司与二股东旗下金鼎控股在四川省德阳市共同设立金坤小额贷款公司，正式涉足金融领域。金坤小额贷款公司注册资金5亿元，其中金鼎控股控股70%，公司持股20%，其他投资者10%。公司参与金坤小额贷款公司，能有效的抓住进入金融投资领域的机遇，为公司进入互联网+金融行业打下良好基础，实现公司新业务、新产业的拓展，产生新的利润增长点，并培养和储备一批金融人才。

金鼎产融控股系四川国资旗下大型国有金融控股平台，无疑系省内最具优势的互联网金融平台。公司成立于2013年3月1日，注册资本20亿元，是公司二股东四川水电投资集团与四川发展有限公司旗下基金共同投资的大型国有金融控股公司，是面向全省的中小企业综合性金融服务平台。截止14年9月份，该公司已具备总资产规模75.56亿元，净资产规模42.57亿元，净利润2.66亿元。

公司14年由于云南昭通水电项目大幅计提减值导致亏损，15年期待大额保险理赔金冲回。

公司14年业绩快报已经披露14年亏损1.4-2.4亿元，我们认为公司减值计提已经较为充分，公司近期发布云南昭通爱众发电受地震影响申请保险理赔的仲裁公告，保险金额5.07亿元，目前公司已经认定的超过3.6亿元补偿金额，我们认为公司依法理应获得赔偿只是金额尚待确定，15年如若理赔成功公司将获得较大额度的减值冲回。

14年业绩预告(亏1.4-2.4亿元之间)，我们预计其中昭通水电站受地震影响一次性减值计提在3亿元左右，公司14年正常净利润在1.1亿元左右，鉴于公司亏损金额尚不确定，我们暂不做业绩预测调整。如果不考虑电改和注入以及计提减值，我们预计公司14-16年EPS分别为0.15、0.22和0.25，考虑到公司作为四川国资旗下唯一综合公用资本平台，四川能投集团旗下唯一能源上市平台，有望受益互联网金融、国企改革，并全面受益电改，我们推荐以来公司在电力板块中表现优异，鉴于“互联网+”主题催化、四川省国企改革及电力体制改革预期较浓，我们给予公司5.5倍PB，上调目标价至12元/股(原先为9.3)，重申“买入”评级。

华东医药：内生增长继续保持强劲，12个月目标价77.3元

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

内生增长继续保持强劲，2015年一季度工业收入增长加速。2014年公司实现收入189.5亿元，增长13.3%，归母净利润7.6亿，增长31.6%，扣非后净利润7.4亿，增长33.2%，EPS1.74元。四季度单季实现收入47.7亿，增长18.4%，净利润2.1亿元，增长95.5%，扣非后净利润2.0亿元，增长90.3%，EPS0.48元，四季度增速较快主要因为收购中美华东25%少数股权9月份起开始并表，年报按照15%所得税率对前三季度进行调整(前三季度按照25%计税)。公司拟每10股分配现金9.2元(含税)。公司公告预计一季度归母净利润同比增长55%~70%，其中中美华东收入增长30%~40%是亮点，归母净利润高增长也有所得税和中美华东少数股权并表贡献。

工业收入增长25.0%，盈利能力小幅提升。公司2014年医药工业收入36.7亿元，同比增长25.0%，毛利率高达84.4%，同比提升1.8个百分点，工业盈利能力小幅提升。其中：

百令胶囊增长约31%，免疫抑制剂增长约20%，消化道类增长约20%，糖尿病药增长约33%，其中阿卡波糖增长约35%。公司商业收入152.4亿，同比增长10.9%，毛利率8.4%，同比基本持平。宁波公司代理韩国LG玻尿酸市场销售顺利，2014年实现收入约0.8亿。

公司不断探索医药商业新的模式，积极向服务性、大健康医药商业转型。

期间费用率同比略有增加，每股经营性现金流大幅增长。2014年期间费用率15.3%，同比略增1.2个百分点，其中：销售费用率11.2%，提升0.8个百分点，主要是工业收入占比提升；管理费用率3.3%，同比提升0.3个百分点，财务费用率0.8%，同比基本持平。

每股经营性现金流1.71元，同比大幅增长，与每股收益基本持平，说明公司经营比较健康。

公司2014年研发支出2亿元，同比增长7.8%，在稳定现有领域前提下，积极开拓抗肿瘤药物领域，加快开发超级抗生素及心血管药物。预计公司未来几年将有达托霉素、注射用埃索美拉唑等新产品上市，目前公司已有卡泊芬净、利奈唑胺等多种药物申报生产。

维持15-16年盈利预测，12个月目标价77.3元。公司是竞争实力最强的集医药研发、制药工业、药品分销、医药物流于一体的综合医药企业，核心子公司为国内最优秀的处方药企之一。医药商业为浙江省龙头企业公司将更关注渠道、规模及品牌优势的整合，将专业化服务理念融入传统商业模式，盈利能力有望持续提升。公司负债率偏高，有股权融资预期。我们维持2015-2016年盈利预测2.61元、3.22元，同比增长49.5%、23.6%，首次给予2017年每股收益预测3.95元，对应预测市盈率22倍、18倍、15倍，12个月目标价77.3元，维持增持评级。

大北农：农业的京东/阿里，目标价44元，维持买入评级

机构：申万宏源集团股份有限公司

投资要点：

大北农在做什么？创造农业新业态。公司正基于移动互联网技术，从传统的饲料、动保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业的基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，最终彻底改造升级并做大做强大北农的传统业务。

为什么要这么做？市场倒逼+创新基因。一方面，养殖行情低迷加上传统饲料行业竞争趋于无序，大北农需要通过新技术推动产业变革实现大发展；另一方面，中国农业总产值7万亿元，分散的供给和需求，为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。作为20年引领行业变革的大北农人，敏锐的意识到用互联网去积累大资源、发展大平台、占据大市场、获取大利润的商机。

为什么大北农能做好？产品服务+内在积淀。大北农优质的饲料产品和经销服务体系在线下积累了大量养殖户资源。在线上方面，公司开发了最全面的农业APP(智农通、猪管网)，最完整的农村垂直电商(智农商城)和最可靠的农村金融服务产品(农信网)，以此为基础巩固了在资源(线上养殖户、生猪、经销商)上的优势。此外，公司阿米巴的管理体制，以及重分享，富有创业精神的企业文化极大地调动了员工的积极性，使所有员工为一个目标而前进。

大北农能做多大？农村的京东/阿里诞生。第一层级，猪管网平台积累了1亿头猪并为相应养殖户提供金融服务，同时促进公司饲料、动保产品销售，这部分市值空间在528亿元；第二层级，要求猪管网平台上的农户统一用大北农的饲料、动保、金融服务产品，则利润空间达到123亿元，对应千亿以上市值；第三层级，农信科技公司成立后，意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”，并将“智慧大北农”体系进一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广，平台资源优势将更明显；第四层级，未来，农信科技的客户将是中国9-10亿人口的农民，不仅为他们提供农资产品、技术服务、金融服务，还会提供公共事业及文化娱乐服务，届时的农信科技将会成为农村生活综合服务大平台。体量大、基础差的农村消费市场，给了大北农极大的发展空间和不逊于阿里、京东的市场空间，凭借人才、资源的积累，公司有望成为农村的京东，甚至阿里。

目标价44元，仍有85%空间，维持“买入”评级。我们预计公司14-18年主业可实现销售收入184/227/292/389/539亿元，净利润分别为7.9/10.6/15.1/20.0/27.0亿元，净利润复合增速27.7%。对应基本EPS0.48/0.64/0.91/1.20/1.62元，对应PE45.6/34/24/20/15倍。根据分布相对估值，基于15年传统业务预计市值在316亿元。

加上金融业务412亿元的目标市值(见第9章节)，总市值728亿元，对应股价44元，仍有85%空间。

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