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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：武夏

取向硅钢价格大幅上涨，硅钢变压器成本端将持续上涨。国内外取向硅钢价格已经经历了数月上涨，低牌号从2014年6月份的低点11.6元/kg上涨至目前的17.2元/kg，后续还有持续提价预期。取向硅钢下游需求主要为变压器，我们预计国内外尤其是印度出口硅钢需求大幅增加导致取向硅钢供不应求，建议从成本端关注非晶变压器替代，需求端关注印度电力变压器需求释放。

首先，非晶合金带材成本基本稳定、安泰带材成本继续下降。我们了解到尽管取向硅钢价格大幅上涨，但由于安泰科技产能不断释放，目前国内非晶合金带材价格保持平稳，我们估计安泰科技低型号价格在20/kg左右甚至更低，目前非晶合金带材的价格相对于取向硅钢而言已经变得十分具有经济性。

非晶合金变压器替代优势凸显，国网各省网采购量有望逐渐加大。由于此前取向硅钢价格长期维持低位，导致各省网公司实际执行时效果大打折扣，平均替代率甚至不到15%。我们了解到最新的国网公司文件要求2015年运检中新采购的变压器中非晶变占比要达到60%以上。我们预计2015年国内非晶合金变压器采购有望进一步放量，利好国内非晶变厂家。

特高压成本转移影响较小，印度需求端巨大增量关注在当地设厂的国内特高压变压器企业。由于非晶变对硅钢变的替代只发生在配网侧这类中低电压等级，对于特高压变压器而言由于行业门槛高，产能供应有限，能够充分转移成本，盈利影响有限。此外，由于我们判断此轮取向硅钢价格大涨主要原因在于印度电力建设需求大增，我们认为变压器出口印度存在高额关税等诸多限制，但在当地设厂的企业能够绕开关税壁垒和贸易保护，目前在印度当地设立变压器厂的有特变电工（已投产）和保变电气（建设中），建议积极关注。

非晶变替代利好非晶变龙头，推荐置信电气、北京科锐（停牌）、中机非晶（新三板）；

特高压变压器推荐三大龙头，推荐保变电气、特变电工、中国西电。

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