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分析师：朱岚   徐溪

遇见多样性的50类产品族：50类产品族指50类指数及基于50类指数的各种产品。常见的50类指数有上证50、富时A50、明晟A50、中证锐联基本面50等，其中上证50、富时A50指数推出时间较长，知名度相对较高。50类ETF遍布全球，内地、香港、台湾、新加坡、日本、韩国、伦敦、德国和瑞士均有50类ETF，华夏上证50ETF、X安硕A50ETF、南方A50ETF规模均超过200亿元，其中X安硕A50ETF规模最大（超过600亿港币）。香港50类ETF期权的衍生品链比内地丰富，南方A50和X安硕A50ETF有4种衍生品（权证、牛熊证、期权和期货）；新加坡富时A50指数期货早已闻名遐迩；台湾已有50类ETF期货；内地衍生品市场正迎头赶上，上证50指数期货箭在弦上，上证50创新型基金蓄势待发。

浅析50类期权隐含波动率的联动性：由于上证50ETF期权推出时间较短，历时相对较长的香港50类期权的隐含波动率特征值得关注。目前看，上证50ETF与香港50类ETF期权的平价处的隐含波动率在进入3月后趋同性增加。50类ETF期权的隐含波动率差异主要来自三个方面，ETF标的指数本身、跟踪误差和市场差异（市场投资者结构不同、衍生品投资体系丰富度、衍生品需求结构差异）。期权提供成本、供需面和波动率本身的均值回复特征较大程度主宰隐含波动率和历史波动率的相对关系。X安硕A50ETF期权隐含波动率的历史数据显示，Skew释放部分方向性信号，隐含波动率的期限结构与历史波动率的期限结构紧密相关，X安硕50ETF期权的隐含波动率与ETF收益率的反比关系不明显，P/C Ratio借鉴意义不高。

寻觅实际波动率运行的踪迹：国内主流指数的波动率基本高度趋同。日历效应较为明显，日内第一交易小时、每周一波动率相对较高；一年之中，长期平均看，1、2、6和11月波动率最高，4、5、8、9月份波动率相对较低，但规律并不稳定。波动率变化受宏观、资金面的影响，50ETF的波动率与房地产销售数据、汇丰PMI数据有一定的相关性；大级别的波动来自于资金面的显著变化；股市债市同气连枝，影响股票市场的基本面和资金面逻辑同样适用债券市场，海外股票、信用利差、外汇、利率、大宗的波动率变化常高度相似。

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