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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：陈超/李晓光/赵隆隆/叶培培研究支持：薄娉婷/徐若旭

产业特征决定工业4.0推进路径：从优势行业入手。工业4.0的本质不在于硬件创新而在于系统集成。美国的系统平台优势决定了其选择了自上而下推进模式（工业互联网），而德国的自动化精益制造优势决定了其选择自下而上的推进模式（工业4.0）。我国工业4.0的推进路径也必然从优势产业入手。

模式创新：传统行业（流程行业及家电等部分离散工业）生产流程再造，柔性创新样板产业3D打印。我国流程行业（钢铁、石化等）以及家电等部分离散行业具有工业优势（技术+资金+自动化程度），因此，根据GE经验有望出现两类创新：第一，流通模式创新：利用信息流打通流通全产业链，从制造到服务。第二，制造模式创新：关注龙头的集成化改造，创造下行周期中的新蓝筹。

产业链前端标准化的细分领域龙头：关注集成和连接。集成与连接带来的模式的变革将重整产业链格局，柔性环节市场空间打开。两类企业将受益：第一类，集成系统解决方案供应商；第二类，前端标准化为集成连接提供了更大的可能性。

投资策略：模式创新驱动估值提升，需求空间打开确认盈利。我们建议首先关注模式变革预期带动的P/E提升，三类企业将优先受益：第一类，直接受益于模式变革的传统行业排头兵，建议关注青岛海尔；第二类，工业制造转型工业服务，建议关注慈星股份；第三类，模式变革预期打开上游市场空间，建议重点关注工业以太网交换机龙头东土科技。其次，建议关注3.0向4.0过度中的两类细分领域龙头标的：第一类，工业4.0与热门需求行业相结合的新蓝海，建议关注松德股份、科远股份；第二类，传统自动化行业龙头，未来有望成为行业集成标准制定者，建议关注机器人。同时建议关注柔性制造样板行业3D打印，从市值（扣除原有主业）、产业布局、商业模式三个角度考虑，建议关注亚太科技、银邦股份、光韵达、金运激光。

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