亚盛集团 (600108)

—— 扣非后净利润增长 8.2%，基本符合预期，暂维持“买入”评级

 公司公布 2013 年三季报：2013 年 1-9 月，公司实现营业收入 15.72 亿元，同比增长 5.99%，实现属于上市公司股东的净利润 2.39 亿元，同比下滑 20.99%，每股收益 0.123 元。扣除非经常损益后，公司实现净利润 2.29 亿元，同比增长8.23%，符合我们此前的预测。扣除非经常损益前后净利润存在较大差额，主要

由于 12 年三季度公司在与天同证券的股权转让纠纷案中终审胜诉，冲回此前计提的或有负债 8957 万元，并计入当期营业外收入。

 “统一经营”面积持续增加，但业绩未实现大幅增长，主要原因包括：1）需求低迷，瓜果等高毛利农产品价格、销量受到一定影响。由于目前公司大部分农产品在甘肃、宁夏本地销售，因今年需求低迷，部分产品销售情况不及往年，产品价格略有下降； 2）天气原因导致部分产品亩产下降。由于三季度甘肃地区气候较往年干热，公司马铃薯等部分农产品亩产将往年略有下降，产品规格、

品质不及往年；3）阿旗项目前期投入资金较大。阿旗苜蓿草基地 2013 年完成播种 8 万亩，完成收割近 3 万亩，剩余 5 万亩苜蓿草需要越冬，给公司带来较高的辅助成本；4）气调库，冷链配送车队等项目部分达产后折旧费用上升；5）工业、贸易业务收入、利润大幅下滑。

 随着公司冷链配送车队的成立、气调库的投产，公司农产品可实现跨地区、反季节销售。公司募投项目（冷链配送车队、气调库等）三季度起陆续投产，冷链配送车队可增加公司农产品的运输半径，并给公司与国内大型超市的合作创造条件。气调库的建成可帮助公司实现农产品反季节销售，通常反季节销售价格较高，有望提升公司业绩水平。

 投资成立甘肃瑞盛水利水电工程公司，细化节水灌溉业务营销服务。控股子公司甘肃瑞盛·亚美特高科技农业有限公司拟以自有资金出资 5000 万元，在兰州市设立全资子公司甘肃瑞盛水利水电工程有限公司。方便公司在兰州周边地区节水灌溉项目的投标，也有利于提高兰州周边地区节水滴灌设备综合安装服务能力及产品售后服务。

 暂维持“买入”评级。假设公司 13-15 年“统一经营”耕地面积分别为 35/40/46万亩，阿旗优质牧草基地收获面积分别为 3/8/15 万亩，则预计公司 13-15 年收入分别为 24.6/30.4/36.5 亿元，净利润分别为 3.88/5.12/6.62 亿元，对应每股收益 0.20/0.26/0.34 元（原预测为 0.27/0.35/0.45 元），市盈率 34/26/20倍。考虑到近期三中全会可能将重点讨论土地流转改革问题，亚盛集团拥有 342万亩土地在主题概念上受益。此外，为解决与集团公司同业竞争问题，集团公司旗下 6 家农场有望逐步注入上市公司，增厚业绩。在后期催化剂较多的情况下，暂维持“买入”评级。