一周宏观视角：通缩抑制供给，降息对抗通缩
中采PMI小幅改善，强烈通缩抑制供给：2月份中采PMI49.9，较1月微幅上升0.1%。生产指数下降0.3%至51.4，显示强通缩下供给端严重抑制，需求小幅改善，新订单和新出口均小幅回升。产成品库存的下降和原材料库存的上升正表明了需求和供给的反向运动。就业继续下降，强通缩下没有完卵，就业在政府目标函数中权重很大，为政策继续保驾护航提供动力。PMI总体而言是当前宏观数据里面表现稍好的指标，随着货币政策的不断放松，从金融到实体不太会出现高速滑坡，实体的短周期企稳在临近，主要表现方式仍是地产部门的回暖。
央行降息抗通缩，降准降息继续可期： 央行对称降息，最重要的理论支撑就是强通缩之下实际利率的上升。通缩在14年三季度加速，14年四季度极度加剧，导致央行在14年11月降息的效果大打折扣。降息能够降低企业融资成本，但强通缩导致企业营收、利润下滑，债务滚动压力激增。再次降息是央行在当前经济环境下的最优决策。主要的商业银行总行没有将存款利率上浮至上限，在经济低迷、市场利率下行的环境中，管制利率和市场利率的差距在收窄。央行表达降息等“中性适度”的操作来为改革转型提供较为合宜的环境的意思，展望2015年未来3个多季度，经济虽有企稳迹象但趋势仍是下行，各项改革往往短期难以改善盈利，需要低成本资金，因此货币政策继续宽松是央行的最优策略，当然在表态上央行当会内敛。外围虽有美联储加息的日益临近，但从日本、欧元区央行的宽松而言，内部问题还是重于外部问题，利率问题还是重于汇率问题。
短期利率依然偏高，降息降准将改善流动性：春节后短期资金利率维持在偏高水平，2月27日当周逆回购到期引致央行公开市场净回笼资金1420亿元。短期内，流动性稍有偏紧，但没有显著的流动性冲击，是春节后效应。在整体货币政策宽松在中期内会延续的大背景下，央行期望通过金融市场传导以降低实体融资成本，货币市场的短端利率将呈下降趋势。

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