今日晚间，中国人民银行决定，自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35％；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5％，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款离屡屡浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍；其他各档次存贷款基准离屡屡及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　对此，华泰证券固收团队发布研报称，近期数据，汇丰PMI小幅回升但前两月均值在历年同期中仍处在中等偏低水平，地产销量和电力耗煤增速持续走低，春节黄金周零售销售和旅游收入增速再创新低，1季度CPI应该在1％附近徘徊，PPI则继续在下跌的历史性道路上奔跑，这些因素，构成了本次降息的驱动力，华泰认为，2015年上半年降息降准均仍有空间。

　　华泰预计，2015年GDP同比7.1％，CPI同比1.2％。理论和现实都告诉我们：宽松之下无熊市，只是相对股市，债券市场相对更理性，对数据的验证性也更严格，因此，2015年债市更可能迎来小牛。

　　以下为研报全文：

　　第一，最重要的，不要再怀疑货币宽松的基调。

　　降息的目的：不言自明，经济需求持续低于预期，通缩压力短期挥之不去。 中国“低增长、高利率”的组合时间已较长，信用创造的功能开始萎缩，各种悲观预期自我强化和加剧是政策必须担忧的。我们在2月4日降准政策推出后就明确提出：下一次总量宽松的货币政策只会略延后不会缺席。上半年，降息降准均有空间。

　　近期数据，汇丰PMI小幅回升但前两月均值在历年同期中仍处在中等偏低水平，地产销量和电力耗煤增速持续走低，出捏黄金周零售销售和旅游收入增速再创新低。1季度CPI应该在1％附近徘徊，PPI则继续在下跌的历史性道路上奔跑，均值或在-4％以下。

　　第二，我们需要反复强调的是：无论是国际形势、国内经济、通缩压力，还是市场预期，总量宽松的政策都没有结束。更何况，中国经济投资率相对储蓄率更快的下滑，这样的“新常态”里，均衡利率就是要下台阶的。

　　从去年底降息到今年2月初降准，市场的心态是：啊？怎么会这么快降息了？后面不一定再有。Duang！见光死！——又来突袭降准？是不是最后一锤子买卖？人民币汇率贬值压力这么大，债市收益率已经这么低了，已经Price in了吧？要不要见好就收？这一次，市场纠结的心态一定会再次改变！正如我们2月初旗帜鲜明地提出：长端利率债的三八线一定不是底，目前把握底部突破的良机。我们有理由期待利率债长端向下突破30BP甚至更多。目前利率债长端已经下行约15BP，后续无疑仍有空间，并且，这一次，相对陡峭化的收益率曲线也可期待了！

　　第三，全球经济格局处于博弈时代，尽管给人民币汇率带来短期的压力，但给中国货币政策留出了更宽裕的时间。全球经济大格局的博弈到目前状态下，我们认为全球可能在低利率环境下会呆得更久，而且市场也对于这个的预期也会更强烈。

　　对于中国而言，清肃金融秩序，重构债务结构已初显成效。事实上，去杠杆的过程亦有助于理顺货币政策传导的利率机制。货币政策的操作已经准备从 M2向关键利率转变。其步骤体现为：实行利率走廊管理-取消贷款基准利率-制定中期政策利率目标-谨慎调整存款准备金率-逐步放开存款基准利率上限。

　　第四，这一过程不会有太好的经济数据，预计2015年GDP同比7.1％，CPI同比1.2％。但是，无论是理论还是现实都告诉我们：宽松之下无熊市！然而债券市场相对更理性，对数据的验证性也更严格，2015年，债市小牛慢慢走！（张晶、冯剑豪、杨斌、杨茜团队）

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