一、基本信息分析：

1、 业绩增速：

A、扣非后净利为1.26亿，增速为63.07%，原预测为40~80%，为原预测中上水平，较券商预测为高；远高于13年同期0.77亿净利及10.5%增速，在营收稳健增长情况下说明公司产品品质提升非常快，优势产品占比越来越大，非常好！

B、现金流量净额为3.47亿，较13年1.13亿增长206%，公司资金流转非常健康；

C、净资产收益继续提高，非常好！

D、PB：9.12/4.55=2

E、PE：9.12/0.32=28.5；实际PE：9.12/0.4=22.8

F、PEG：32/63=0.5

2、 股东及人数：

A、年报股东人数：24226人，2月5日人数为21346人，集中度非常快！

B、2014年7月21日，股东高雪坤与中信证券签订股票质押式回购交易业务协议书，将其持有的6,300,000股海利得股票以20,100,000元的价格出售给中信证券，并约定于2015年7月21日从中信证券回购海利得股票。

3、 产品线：

目前公司两大主要产品均有相对完整的产业链。

A、涤纶工业长丝产品：公司是一家拥有从生产PET、涤纶工业长丝至涤纶帘子布的生产企业，车用丝中有高模低收缩丝（HLMS）、安全带丝、安全气囊丝；非车用丝中有：高强普通系列、低收缩系列、有色丝、水处理、海洋等系列等。

安全气囊丝：作为全球唯一一家量产企业，目前已成为行业的标准；气囊丝从侧气帘做到正副驾驶等气囊，气囊丝的用量逐步放大，逐步取代尼龙66气囊。目前涤纶气囊占安全气囊的比例不到10%，后续涤纶气囊的市场将会继续扩大，公司在建20000吨气囊丝

产能预计2016年初投产；

高模低收缩丝：从2014年开始公司成功成为普利斯通的合格供应商，

是目前高模低收缩丝产品的最大客户；

安全带丝：高端的安全带丝产品是公司具有竞争优势的差别化产品，质量处于行业领先地位，公司在建20000吨气囊丝

产能预计2016年初投产；

------从公司产品占比来说这个是14年度的主要产能，占比达63%；

B、

塑胶材料产品：公司是从生产PVC膜和网格布至生产灯箱布产品完整产业链的公司

。

另外还有天花膜、天花布、石塑地板等装饰材料。2014年建设的一期200万平方米石塑地板

已经投产；从后续来看天花膜和石塑地板将会成为公司塑胶材料的主要产品；

------这部分产品利润率是公司产品里面最高的，随着后续产能和销售的放大，对公司的总体利润比会有提高；

C、帘子布：

2014年完成了7个国际一线品牌的认证，国内客户8个；目前已有住友、米其林、库柏、大陆轮胎（马牌）等国际一线品牌轮胎制造商成为公司的帘子布产品客户，包括永盛、永泰等在内的国际国内品牌24家已成为公司的合格供应商。诺基亚、韩泰、中策、三角、华南等知名轮胎企业已进入批量使用，玲珑、耐克森、BAREL等对帘子布的认证有了突破性的进展。募投资金所投帘子布一期1.5万吨已在14年底投产，2期1.5万吨在16年中投产；

------帘子布毛利太低，可以说增产的同时利润增加也不会很多；

4、 资金及存货：

A、现金为7亿左右，和13年基本持平；存货3.83亿，较13年4.38亿减少0.55亿；

B、被各家银行评为信用3A级并提供33.5亿贷款授信；

5、 募资投资进展：

目前均正常进展；

6、 地博矿业：

目前案件尚未进行审理；但相关股权预计的减值金额为33,255,100.00元，公司本期计提了相应的减值准备。

7、 其它：

新产品：2014度申请了8个新产品的省级新产品立项，完成4个新产品鉴定验收-----低伸长低收缩涤纶工业长丝、3000D直纺高强中收缩活化涤纶工业长丝、超超低收缩涤纶工业长丝、柔软型安全带用涤纶工业长丝；

二、2015年研判：

A、 后续两年业绩预测：

综合产能扩张及目前发展以及15年1季报预测，很容易得出后续15、16年公司业绩基本都能维持50%增速！

B、 股本变动判断：

考虑到2012、2013几2014年均为分配现金股利，未进行送配，在目前总股本44758.05万股基础上，结合目前的整体市场环境，15年送配可能性非常大！

C、 15年股价预测：

考虑到PB及业绩增速，PE取中值30倍；业绩按50%增速计算；则

按照14年实际PE应为0.4X150%X30=18元；

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上海清泉石

于2015.02.11

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