公司 2015 年 1 月 22 日发文称调整公司产业及业务结构 “5+5” 为“7+3+1” ，具体为产品业务领域，服务业务领域以及创投及投资业务。其中，产品业务领域除保留 TCL 多媒体电子、TCL 通讯科技、华星光电、家电产业集团和通力电子五家企业外，同时新组建商用系统业务群和部品及材料业务群。 而本次 TCL 集团以参股形式进入军工通信领域，是在商用系统业务群的一次重要拓展，也是继四川长虹后，第二家大型综合性家电企业明确涉足军工板块。

七一二是国内领先的军用无线设备、导航设备供应商。主要从事军/民用无线通信设备、卫星定位导航设备、集群移动通信系统、海事通信产品、列车无线调度通信系统设备的研制、开发、生产，是军用无线通信设备主要供应商之一，是导航设备重要供应商；是“铁道列调通信设备”定点制造单位；是公安专用集群通信设备研发单位。

　　基于国防战略改变，军工领域发展前景广阔，但进入壁垒高，TCL 集团能够与七一二发挥各方的技术和渠道优势，在单机通信设备及通信系统等领域进行进一步的研发和合作， 尤其是北斗导航系统的应用领域。 TCL 通过七一二进入军用、警用、铁路、交通等行业专用通信设备等市场是其外延式发展的重要体现。

　　盈利预测及投资建议： 集团业务结构调整为“7+3+1”体现其推进“智能+互联网”转型战略和建立“产品+服务”新商业模式的战略转型。通过此次产业结构调整，TCL 集团将垂直产业链融合+横向拓展延伸发展。考虑公司未来纵横融合带来广阔发展空间， 我们预计公司 2014/2015/2016 年 EPS 分别为 0.29/0.39/0.43。目前股价对应公司未来 3 年业绩 PE 估值为 13.98/10.33/9.48，因此我们给予增持评级。

　　风险提示：互联网战略实施低于预期。

　　其他机构研究

　　长江证券：TCL集团收购军工资产，完善集团战略布局

　　切入通信领域，收购资产定价合理：“七一二”公司为国内大型综合性电子工业企业之一，主要从事军民用无线通信设备、卫星定位导航设备、集群移动通信系统、海事通信产品及列车无线调度通信系统设备的研制、开发及生产，是国内领先军用无线设备和导航设备供应商；公司12-14年一季度主营收入规模分别为 13.12、14.01及2.37亿元；而12-14年一季度毛利润为5.08、5.54及0.67亿元，总的来说，公司收购资产定价合理。

　　顺应集团布局，打造商用业务新集群：集团已逐步将原有“5+5”产业结构调整为新的“7+3+1”结构，推进公司“双+”战略转型；在产品业务领域中原有五大业务基础上，集团新组建了商用系统业务和材料业务群，其中商用系统业务包括军工业务；此次战略入股“七一二”即为集团增强商用业务群、切入军品市场的重要举措，其在通信设备及集群移动通信系统等领域的军品资质及资源优势，将为集团进入相关市场提供强力支撑。

　　获一定经营主导权，协同效应体现：收购完成后TCL将获得“七一二”公司7名董事中的两名提名权，其中包括一名副董事长，预计将对公司经营发展及集团转型产生积极影响：一方面，集团有望借助“七一二”的技术及渠道资源积累，结合自身在通信领域的技术优势，进入军用、铁路、交通等行业专业通信设备及系统领域，打开包括军工业务在内的商用系统业务新空间；另一方面，也跟公司前期与思科在通信领域方面的合作布局遥相呼应；且基于发展战略，集团存在进一步收购“七一二”股权可能。

　　给予“推荐”评级：军工资产收购使得集团产业链布局更趋完善，“7+3+1”布局渐趋雏形；考虑到华星15年业绩有望维持较好增长，同时彩电内销回暖、通讯业务趋势性向好及白电稳健增长，预计集团全年业绩将维持稳健增长；同时基于经营效率提升及商业模式创新，多媒体有望成为15年集团业绩及估值最大看点；综上，预计公司15、16年EPS分别为0.42、0.51元，对应目前股价PE为8.69、7.16倍，给予公司“推荐”评级。(长江证券)

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