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　现阶段，国内白糖期货连续上涨的逻辑是，2014/2015榨季白糖供过于求局面已经扭转，南方产区霜冻灾害使白糖期货加速回升。不过，我们认为，市场还没有出现趋势性好转，未来2—3个月不宜过分看高糖价。

　　国际金融市场较为疲软

　　自2011年巴西出口额告别30%以上高增长以后，雷亚尔开始步入持续贬值阶段。为了对抗雷亚尔贬值，巴西央行采取正向掉期操作，即在远端用美元换金融机构的雷亚尔，促使雷亚尔升值。不过，从进出口、资本流动以及通货膨胀等数据来看，掉期外汇拍卖在2014年既未阻止经济步入衰退，又未扭转通货膨胀之势，也未改善经常账户赤字。目前，巴西利率已经处于高位，未来一旦美元进入紧缩周期，巴西央行可能不得不把利率上调至历史最高位。

　　我们认为，2014年12月国际糖价下跌主要是由雷亚尔加速贬值造成的，目前巴西央行尚未能阻止雷亚尔贬值步伐。经过了一段时间的加速下行以后，雷亚尔贬值速度可能已经减缓，但是仍处于继续贬值趋势中。